Shenzhen Fuanna Bedding And Furnishing Co.Ltd(002327) ( Shenzhen Fuanna Bedding And Furnishing Co.Ltd(002327) )
Aperçu de l’événement
La compagnie a annoncé que le revenu annuel de 2021 / bénéfice net attribué à la société mère / bénéfice non net déduit était de 31,79 / 546 / 516 millions de RMB, en hausse de 10,62% / 5,69% / 7,01% par rapport à l’année précédente, ce qui est inférieur aux prévisions. Le revenu non récurrent de 300 millions de RMB est principalement constitué de subventions gouvernementales et de revenus des investissements; Les flux de trésorerie nets / bénéfice net provenant des activités d’exploitation ont augmenté de 142%, soit 13% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation de l’amortissement et de la perte résultant des variations de la juste valeur. 21q4 revenu / bénéfice net attribuable à la mère / bénéfice non net déduit 11,90 / 2,29 / 228 millions de RMB, en hausse de 1% / – 5% / – 6% d’une année sur l’autre. Le ralentissement important d’une année sur l’autre est principalement attribuable à la provision pour frais d’avocat et frais d’incitation au capital. 6 yuans pour 10 actions.
22q1 revenu / bénéfice net attribuable à la mère / bénéfice non net déduit de 6,7 / 1,05 / 98 milliards de RMB, en hausse de 6,84% / 13,82% / 6,31% d’une année sur l’autre, le revenu s’est accéléré d’une année sur l’autre et est meilleur que celui des pairs dans le contexte de La propagation de l’épidémie; Le taux de croissance des bénéfices non nets déduits est inférieur à celui des bénéfices nets principalement en raison de l’augmentation des subventions gouvernementales.
Jugement analytique:
En ligne et dans la deuxième moitié du ralentissement de l’adhésion. Selon les canaux, la croissance en ligne est la plus rapide: en 2021, les revenus en ligne / de vente directe / d’adhésion / d’achat de groupe et les revenus des ménages de l’entreprise étaient respectivement de 13,23 / 7,67 / 8,14 / 274 millions de RMB, en hausse de 17% / 10% / 5% / 2% d’une année sur l’autre et en proportion de 42% / 24% / 26% / 9%. La proportion en ligne a encore augmenté, mais a ralenti au cours du deuxième semestre de l’année (en hausse de 23% pour 21h), dont tmall / JD / vipshop représentait 33% / 34% / 15%, et le taux de redevance de JD était inférieur à tmall 3pct. Mais le taux de retour de JD et vipshop était plus élevé que celui de tmall (9,37% / 11% / 6,41%). Nous avons analysé que l’entreprise s’était considérablement contractée au cours des 19 dernières années, mais après l’augmentation des prix, la marge bénéficiaire a augmenté, la motivation des franchisés à ouvrir des magasins a augmenté au cours du premier semestre, mais l’ouverture des magasins a ralenti au cours du deuxième semestre en raison de l’impact de L’épidémie. La contribution de l’ouverture du magasin est supérieure à celle du même magasin. À la fin de 21 ans, l’entreprise comptait 1 525 magasins (470 magasins directs + 1 055 franchisés), 232 magasins nets (96 / 136 magasins directs / franchisés), et en 2021, les magasins directs / franchisés ont augmenté de 8% / 3% d’une année sur l’autre, ce qui a entraîné une augmentation de 2% / 2% de l’efficacité des magasins directs / des expéditions de magasins franchisés; Parmi eux, la zone de vente directe / franchise d’un seul magasin atteint 154 / 203 mètres carrés, en hausse de 13% / – 2% par rapport à l’année précédente.
La marge brute en ligne a augmenté et la marge nette Q4 a repris. La hausse des marges nettes a été favorisée par la hausse des marges brutes et la baisse des frais de vente. En 2021, la marge bénéficiaire brute de la société était de 52,14%, en baisse de 1,76 PCT par rapport à l’année précédente, principalement en raison de l’ajustement du fret au coût selon les normes comptables. La marge bénéficiaire brute en ligne / de vente directe / d’adhésion a augmenté de 2,31 / – 1,13 / 1,14 PCT à 46,19% / 65,28% / 50,03%, respectivement. Nous avons analysé que l’augmentation de la marge bénéficiaire brute en ligne provenait principalement de l’augmentation des prix. Le taux brut de réduction en ligne du même calibre était de 43,88%, en hausse de 2,31% par rapport à l’année précédente. Le taux d’intérêt net a été de 17,88%, en hausse de 1,35 PCT par rapport à l’année précédente. Le taux des d épenses de vente / R & D a diminué de 3,46 / 0,05 PCT à 23,09% / 2,39%, mais l’amortissement et la publicité ont augmenté de façon significative dans les dépenses de vente (toutes deux ont augmenté de plus de 30%), le taux des dépenses administratives a augmenté de 0,44 PCT à 7,2%, principalement en raison de l’augmentation de 6 fois des frais d’intermédiaire et de 118% des frais d’incitation au capital, et le taux des dépenses financières a augmenté de 0,37 PCT à 0,3 PCT. 22q1 la marge brute a diminué de 4pct à 53,12%, le taux d’imposition sur le revenu a augmenté de 4,69pct à 22%, mais le taux des taxes a diminué de 5,74pct à 33,31%, tandis que la marge nette a augmenté de 0,96pct à 15,72%.
Amélioration des jours de rotation des stocks. En 2021, l’inventaire de la compagnie s’élevait à 812 millions de RMB, en hausse de 7% par rapport au début de l’année. L’inventaire représentait 26% des revenus. Le nombre de jours de rotation des stocks était de 185 jours, en baisse de 30 jours par rapport à l’année précédente; Les comptes débiteurs se sont élevés à 198 millions de RMB, en baisse de 12% d’une année sur l’autre, et les jours de rotation des comptes débiteurs ont été de 24 jours, en baisse de 3 jours d’une année sur l’autre.
Conseils en matière d’investissement:
Nous analysons que (1) Le 22q1 de l’entreprise reflète la ténacité à la consommation du textile domestique, tandis que le commerce direct et le commerce électronique de l’entreprise représentent environ 70%, et l’amélioration de l’escompte apporte plus d’élasticité des bénéfices; Nous estimons que l’entreprise a ouvert des magasins directement dans un rayon de 50 magasins toute l’année et a rejoint 150 – 180 magasins. Il y a de nombreux facteurs ponctuels en 2021, y compris l’influence de la promotion sur la marge brute, les frais d’agence, la perte de juste valeur et la diminution du revenu de placement, qui sont tous des impacts ponctuels. En 2022, le bénéfice net devrait être léger, mais la compagnie peut continuer à investir Dans le commerce électronique, et la compagnie peut également voler stratégiquement des parts, ce qui entraîne une légère baisse de la marge brute. Compte tenu de l’incidence de l’épidémie, compte tenu de l’incidence de l’épidémie, les revenus des années 22 et 23 ont été ramenés de 36,8 / 40,8 milliards de RMB à 3563 / 3986 milliards de RMB en raison de l’incidence de l’épidémie, de 36,8 / 40,8 milliards de RMB à 3563 / 3986 milliards de RMB en raison de la baisse des revenus des années 22 et 23 à 3563 / 3986 milliards de RMB en raison de l’augmentation des revenus des années 24 à 4435 milliards de RMB en raison de la baisse des revenus nets des années 22 et 23 de 36,8 / 40,8 milliards de RMB à 3638 / 845 milliards de RMB à 6328 / 718 milliards de RMB en raison de la baisse du bénéfice net des années 22 et 23 de 7338 / 845 millions de RMB à 6328 / 7288 milliards 11 / 9 / 8x, Maintenir la cote d’achat.
Conseils sur les risques
L’incertitude quant à l’évolution de la situation épidémique, les investissements stratégiques américains ont entraîné des risques de rendement, des stocks excédentaires, une croissance en ligne plus lente que prévu et des risques systémiques.
