Yealink Network Technology Co.Ltd(300628) ( Yealink Network Technology Co.Ltd(300628) )
Résumé de l'événement: le 22 avril 2022, la compagnie a publié le rapport annuel de 2021 et le rapport trimestriel de 2022. En 2021, le chiffre d'affaires d'exploitation s'élevait à 3681 milliards de RMB, en hausse de 33,76% par rapport à l'année précédente; Le bénéfice net de la société mère s'est élevé à 1166 milliard de RMB, en hausse de 26,38% par rapport à l'année précédente; Le bénéfice net non attribuable à la mère s'est élevé à 1428 milliard de RMB, en hausse de 28,09% par rapport à l'année précédente. 22q1 a réalisé un chiffre d'affaires d'exploitation de 1041 milliard de RMB, en hausse de 40,10% par rapport à l'année précédente; Réaliser un bénéfice net de 488 millions de RMB, en hausse de 30,05% par rapport à l'année précédente; Le bénéfice net non attribuable à la mère s'est élevé à 447 millions de RMB, en hausse de 30,93% par rapport à l'année précédente.
Après avoir éliminé l'influence du taux de change, le chiffre d'affaires a dépassé les prévisions et la marge brute a continué de s'améliorer par rapport à l'année précédente.
Les revenus et les bénéfices de 21 ans et 22q1 ont été fortement influencés par la hausse du taux de change RMB / USD et des matières premières. Selon wind, la valeur moyenne du taux de change USD / RMB en 21 ans est de 6,45, la valeur moyenne du taux de change USD / RMB en 20 ans est de 6,90, la valeur moyenne du taux de change USD / RMB au 22q1 est encore abaissée à 6,35 et la valeur moyenne du taux de change USD / RMB au 21q1 est de 6,48 au cours de la même période. Après avoir éliminé l'influence des fluctuations du taux de change, le taux de croissance du chiffre d'affaires annuel / 22q1 de la compagnie est de 43,12% / 42,87%, ce qui En raison de la pénurie d'approvisionnement en matières premières telles que les puces en amont et de l'augmentation des prix, la marge brute de l'entreprise a été sous pression au cours des 21 dernières années, en baisse de 4,47 PCT (61,55%) par rapport à l'année précédente, mais nous notons que la marge brute de L'entreprise s'est améliorée au cours des deux trimestres consécutifs à partir du 21q3, avec une marge brute de 61,81% au 22q1; Entre - temps, la plupart des fournisseurs et des usines de l'entreprise en Chine sont situés au Fujian, et la chaîne d'approvisionnement est limitée par l'épidémie de Shanghai. Du côté des dépenses, le taux des dépenses de vente / gestion / R & D de l’entreprise au cours des 21 dernières années est respectivement de 5,15% / 2,63% / 9,90%, en baisse de 0,16 PCT / 0,09 PCT / 0,84 PCT d’une année sur l’autre, ce qui reflète une forte capacité de contrôle des dépenses sous l’effet de l’échelle. La tendance au 22q1 s’est poursuivie, et le taux des dépenses de vente / gestion / R & D de l’entreprise a diminué de 0,43 PCT / 0,06 PCT / 0,82 PCT d’une année sur l’autre.
Modèle de croissance stable, Q2 devrait continuer à dépasser les attentes
Les fabricants de l'industrie des communications sont principalement situés dans les tronçons moyens de l'industrie manufacturière. Nous observons que, depuis 2022, de nombreuses entreprises sont de plus en plus touchées par la compression de la rentabilité en raison de la tension de la chaîne d'approvisionnement et de la hausse des prix des matières premières. Dans l'environnement actuel du marché, nous suggérons aux investisseurs de se concentrer sur les fabricants de marques situés aux deux extrémités de la courbe micro - sourire (R & D + ventes, haute valeur ajoutée) et sur le marché oligopolistique (barrières élevées, bon modèle de concurrence). Ces entreprises ont également tendance à avoir une plus grande capacité de gestion de la chaîne d'approvisionnement et un pouvoir de négociation plus élevé, une plus grande résistance aux risques et une plus grande rentabilité, dont yilian est le leader. Comme toujours, l'entreprise a prouvé qu'elle avait atteint l'objectif de croissance de l'incitation au capital en raison de la situation épidémique au troisième trimestre de l'année dernière, ce qui peut être considéré comme un modèle de croissance stable. En entrant dans le 22q2, nous avons vu le taux de change du dollar américain s'apprécier rapidement par rapport au RMB. Selon wind, le dernier prix de clôture du taux de change du 22 avril est de 6,53, ce qui est le plus grand avantage pour les revenus de l'entreprise qui ont été sous la pression de la dévaluation du taux de change au cours de l'année dernière. Entre - temps, la demande de bureaux mixtes à l'étranger est restée forte et les résultats de l'entreprise devraient continuer à dépasser les attentes.
La deuxième courbe commence à apparaître et le chemin de croissance à long terme est clair.
En ce qui concerne les produits, 1) au cours des 21 dernières années, le terminal de communication de bureau de l'entreprise a réalisé un chiffre d'affaires de 2547 milliards de RMB, en hausse de 21,22% par rapport à l'année précédente. SIP phone a occupé la première place sur le marché mondial pendant cinq années consécutives (Sullivan Data, 34,3% en 20 ans). Au cours des 21 dernières années, les produits de conférence ont réalisé un chiffre d'affaires de 913 millions de RMB, en hausse de 72,77% par rapport à l'année précédente. L'entreprise a lancé des produits tels que roompanel, roomsensor, multi - Wireless Screen Investment System et d'autres produits pour la salle de conférence multifonctionnelle orientée Bureau collaboratif, et a lancé la barre de réunion Android 20 / A30 en collaboration avec Tencent. Au cours des 21 dernières années, le terminal de bureau en nuage a réalisé un chiffre d'affaires de 221 millions de RMB, en hausse de 80,35% d'une année sur l'autre. En janvier 21, l'entreprise a lancé quatre nouveaux écouteurs DECT sans fil de la série wh6x, plusieurs nouveaux écouteurs tels que USB Wired Headset uh34, USB phone mp50, usb webcam uvc20, Professional Broadband Voice Headset yhs34, etc. en janvier 22, l'entreprise a lancé un nouveau casque Bluetooth d'affaires de la série bh7x, qui a stimulé le marché audio haut de gamme, créant une gamme complète de produits d'écouteurs. La part des revenus d'affaires des terminaux de conférence + Cloud Office est passée de 23,62% en 20 ans à 30,77% en 21 ans, et la deuxième courbe a une dynamique de croissance suffisante.
Le 13 avril, l'entreprise a publié et tenu une conférence de presse sur les nouveaux produits de bureau intelligents, et a lancé plusieurs nouveaux produits et solutions de poids lourd, nous pouvons analyser la stratégie de développement à long terme de l'entreprise. Sur le marché d'outre - mer, le matériel de bureau intelligent a été entièrement comparé à Cisco, ce qui a entraîné une augmentation significative de la valeur des produits individuels. L'entreprise a lancé Smart Collaborative Conference flat meeting Board, Desk vision A24, bh7x Business Bluetooth Headset. Nous croyons que nous avons identifié Cisco Conference flat webexboard, All - in - one webexdeskpro et Cisco Headset, respectivement, et que les performances sont proches ou légèrement améliorées, comme webexboard avec 12 microphones intégrés et meetingboard avec 16 microphones intégrés, ce qui reflète la Force des produits de l'entreprise pour s'aligner sur les leaders de l'industrie. Plus important encore, le prix de vente des produits de vidéoconférence de l'entreprise est beaucoup plus élevé que celui des téléphones SIP traditionnels, et l'augmentation exponentielle de l'ASP devrait ouvrir l'espace de croissance de l'entreprise. En outre, contrairement à Cisco qui fournit des solutions intégrées logicielles et matérielles et des boucles écologiques fermées, l'entreprise, en tant que fournisseur de base de Microsoft teams et zoom à l'étranger, participe à la concurrence sur le marché des bureaux d'entreprise sous la forme d'un soutien matériel. Compléter la capacité de solution intégrée sur le marché chinois. L'entreprise a mis en place une solution vidéo hybride en nuage et une solution vocale domestique Ume, qui peuvent réaliser la fusion en nuage et la couverture Multi - scénarios; Cloud public Private Cloud Dual Network Integration, stable and reliable, Supporting large Competition; Soutenir un ensemble complet de programmes de localisation pour assurer la sécurité des données. La solution intelligente de salle de réunion de l'entreprise, la gestion de l'espace de salle de réunion, la gestion de l'ordonnancement, la vérification de l'horaire, l'automatisation de l'exploitation et de l'entretien, l'ajustement de l'environnement de réunion et d'autres fonctions intégrées, de sorte que les personnes et l'espace, l'équipement et les données ne sont pas séparés, peut réaliser la connexion de données en série, améliorer efficacement l'efficacité de gestion de l'entreprise. Étant donné que les utilisateurs chinois ont des habitudes d'utilisation très différentes de celles d'outre - mer (cloud + terminal) et sont plus enclins à un déploiement intégré, l'entreprise a l'intention de lancer des solutions pour percer les principaux clients, puis d'ouvrir le marché à longue queue par le biais de canaux descendant.
Conseils d'investissement: en tant que seul fabricant de terminaux au monde à obtenir la certification Microsoft Teams, zoom et Tencent Conference, l'entreprise est rare et devrait bénéficier du boom mondial du Bureau mixte et du développement à long terme de l'entreprise. On estime que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 est de 22,21 / 29,14 / 3652 milliards de RMB, que le multiple PE correspondant à la valeur marchande actuelle est de 31x / 24x / 19x et que le Centre d'évaluation de la société au cours des cinq dernières années est de 41x. Maintenir la cote « recommandé ».
Conseils sur les risques: la demande de bureaux mixtes est inférieure aux attentes; Fluctuations des prix des matières premières; Fluctuations des taux de change.
