Yunnan Chihong Zinc & Germanium Co.Ltd(600497) ( Yunnan Chihong Zinc & Germanium Co.Ltd(600497) )
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Forte rentabilité avec les principales mines de plomb et de zinc du monde
En 2021, la teneur moyenne en plomb et en zinc de l’entreprise était de 15,11%, la valeur moyenne de l’industrie était de 6,73%, et la teneur la plus élevée de l’industrie était de 27,48%. Par rapport aux principales entreprises minières internationales et chinoises de plomb et de zinc, la qualité des mines de plomb et de zinc de l’entreprise est beaucoup plus élevée que celle de l’industrie, ce qui est une ressource rare dans le monde entier, et le coût de production des métaux miniers est beaucoup plus faible que la moyenne de L’industrie. Les deux mines Huize et Yi Liang de l’entreprise représentent 80% de la production totale de métaux miniers de l’entreprise, et les coûts d’extraction et de traitement de ces deux mines se situent dans les 10% supérieurs de la courbe mondiale des coûts des mines de zinc.
Industrie du zinc: faible niveau des stocks, inadéquation à long terme entre l’offre et la demande
Après 2019, il est généralement admis que les années à venir seront dans le cycle d’expansion de la production minière causé par le marché des taureaux du zinc en 2016 – 2018, ce qui entraînera une baisse des attentes en matière de zinc. Toutefois, l’ampleur des dépenses en capital au cours de ce cycle est beaucoup plus faible qu’en 2009 – 2013, et l’ampleur correspondante de l’expansion des concentrés sera également inférieure à celle du cycle précédent, et l’augmentation réelle de la production perturbée par l’épidémie et d’autres facteurs est beaucoup plus faible que prévu. La production mondiale de concentré de zinc n’a augmenté que de 1,6% par an entre 2021 et 2026, selon Wood MacKenzie, en raison d’un manque chronique de dépenses en capital et d’une tendance à la baisse des grades miniers existants. D’après le calcul des projets en cours de développement jusqu’en 2024, l’augmentation des nouveaux projets ne compensera pas la diminution causée par le retrait des anciennes mines et la baisse de la teneur en minerai, et la production mondiale de concentré de zinc diminuera.
À l’heure actuelle, le marché du zinc est caractérisé par de faibles stocks, en particulier les stocks de zinc raffiné à l’étranger et les stocks de concentré de zinc en Chine. Même en cas d’excédent à un stade ultérieur, la demande de reconstitution des stocks de la chaîne industrielle peut absorber l’excédent. Bien que l’épidémie récente ait affecté la demande, le faible taux de croissance de l’offre, combiné à l’interférence de la crise énergétique européenne sur la capacité de fusion, a probablement entraîné un écart entre l’offre et la demande cette année, et le prix du zinc devrait rester élevé dans un modèle de faible inventaire.
Soutenir le Groupe Chinalco et entrer dans une période d’expansion accélérée
La société est la seule sector – forme cotée du Groupe Alcoa dont l’activité principale est le plomb et le zinc. Le Groupe Alcoa et l’industrie chinoise du cuivre ont planifié l’intégration de l’exploitation minière, de la sélection et de la métallurgie du plomb et du zinc dans la concurrence horizontale, et la société devrait entrer dans une période de développement accéléré. L’entreprise s’efforce de conserver des réserves de ressources en plomb et en zinc d’au moins 50 millions de tonnes métalliques à la fin du quatorzième plan quinquennal, de maintenir la production de métaux de la mine à un niveau inférieur de 800000 tonnes / an (s’efforcer d’atteindre 1 million de tonnes / an) et de produire 1 million de tonnes / an de plomb et de zinc (s’efforcer d’atteindre 1,36 million de tonnes / an); Le chiffre d’affaires annuel est de 30 milliards de RMB; Le bénéfice annuel total est de 4 milliards de RMB.
Conseils sur les risques: le calendrier de construction du projet n’est pas conforme aux attentes; Les prix des métaux non ferreux n’ont pas répondu aux attentes.
Conseils d’investissement: maintenir la cote d’achat
On estime que le revenu d’exploitation de la compagnie de 2022 à 2024 sera de 229,6 / 230,3 / 23,16 milliards de RMB, le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 23,93 / 28,06 / 2890 milliards de RMB, le taux de croissance annuel sera de 309,4 / 17,3 / 3,0%, le SPE dilué sera de 0,47 / 0,55 / 0,57 RMB, et le cours actuel des actions sera de 11,7 / 10,0 / 9,7 X. Grâce à l’évaluation multi – angles, nous pensons que l’intervalle d’évaluation raisonnable de la société se situe entre 7,8 et 8,5 RMB et que le ratio P / e dynamique en 2022 se situe entre 16 et 18 fois. Par rapport au cours actuel des actions de la société, il y a 41 à 54% d’espace, et la valeur marchande totale correspondante se situe entre 38,4 et 43,2 milliards de RMB. Nous croyons que l’entreprise est le chef de file de l’industrie chinoise du plomb et du zinc, possède la mine de plomb et de zinc de la plus haute qualité au monde et a une forte rentabilité. Nous espérons que l’entreprise réalisera une expansion accélérée grâce à l’intégration de l’exploitation minière, de la sélection et de la métallurgie du plomb et du zinc par les actionnaires contrôlants, bénéficiera pleinement du cycle à la hausse du prix du zinc et maintiendra la cote d ‘« achat
