Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) ( Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
Événement: la société a publié le rapport annuel 2021, avec un chiffre d’affaires d’exploitation de 31997 milliards de RMB au cours de la période considérée, soit + 48,21% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la mère s’est élevé à 2 957 milliards de RMB, soit + 51,39% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net attribuable à la mère s’est élevé à 2 932 milliards de RMB, soit + 52,44% d’une année sur l’autre, après déduction du bénéfice net non attribuable à la mère.
Commentaires:
Les recettes provenant de la libération ordonnée de la capacité ont augmenté de façon stable et les coûts ont perturbé les marges bénéficiaires de Q4. Grâce à la libération ordonnée de la capacité de production de l’entreprise, les ventes annuelles de pâtes et papiers sont passées de + 10,31% / + 37,63% à 1 075,23 millions de tonnes d’une année sur l’autre, ce qui a entraîné une croissance robuste des revenus de l’entreprise. Au cours d’un seul trimestre, Q4 a réalisé un chiffre d’affaires de 8282 milliards de RMB, soit + 39,19% d’une année sur l’autre, un bénéfice net de 189 millions de RMB, soit – 66,98% d’une année sur l’autre, et un bénéfice net de 211 millions de RMB, soit – 64,62% d’une année sur l’autre. Nous croyons que: (1) La faiblesse de la demande en aval fait que le prix du papier et de la pâte au terminal Q4 est encore faible; La pression sur les coûts causée par les prix élevés de la pâte au cours de la période précédente apparaît progressivement dans le rapport; Le coût de l’énergie a fortement augmenté et le prix du charbon est élevé, ce qui a exercé une certaine pression sur la performance des bénéfices de l’entreprise au quatrième trimestre.
La marge brute a progressivement atteint son niveau le plus bas et l’effet du contrôle des dépenses a mis en évidence la baisse du taux des dépenses au cours de la période. Au fur et à mesure que la pression sur les coûts se reflète progressivement dans le rapport, la marge bénéficiaire brute de la compagnie au cours de l’année Q1 – 4 est de 23,44% / 22,14% / 14,42% / 9,90%, et la marge bénéficiaire brute trimestrielle de la compagnie au cours de l’année Q4 a atteint Le bas de l’histoire, ce qui a une incidence globale sur la marge bénéficiaire brute annuelle de la compagnie de – 2,07 PCTs à 17,37%. Le taux des d épenses pour la période est passé de – 1,46 PCTs à 6,42% d’une année sur l’autre, dont – 0,05 PCTs à 0,43% pour les frais de vente, – 0,7 PCTs à 4,22% pour les frais de gestion et de R & D, et – 0,7 PCTs à 1,77% pour les frais financiers, ce qui a entraîné un taux d’intérêt net annuel de + 0,19 PCTs à 9,27% d’une année sur l’autre.
La vitesse de croissance du papier de caisse est brillante, la marge brute de la pâte dissoute augmente considérablement. En ce qui concerne les produits du papier, le papier culturel / papier couché / papier domestique / papier de base à membrane de douche / carton – boîte a contribué au revenu de 86,71 / 40,99 / 8,57 / 16,10 / 9870 milliards de RMB, soit + 20,29% / + 16,80% / + 9,01% / + 94,98% / + 136,59% d’une année sur l’autre. En ce qui concerne la pâte à papier, le chiffre d’affaires de la pâte chimique, de la pâte mécanique, de la pâte dissoute et de la pâte chimique a atteint respectivement 18,27 / 32,55 / 1,5 milliard de RMB, soit + 2,25% / + 49,46% / + 56,26% d’une année sur l’autre. Du point de vue de la répartition de la marge brute, la marge brute du papier culturel non couché / du papier couché / du papier domestique / du papier de base à membrane de douche / du papier kraft / de la pâte chimique / de la pâte dissoute était respectivement de – 6,54 / – 5,68 / – 18,62 / – 4,43 / – 0,93 / + 0,72 / + 26,50 PCTs à 15,96% / 19,73% / 4,13% / 22,31% / 15,43% / 21,16% / 22,97%.
Conseils en matière d’investissement: les bénéfices devraient rebondir à la fin de la période, toujours optimiste quant à la capacité de croissance à long terme des principaux acteurs de l’industrie du papier. La rentabilité de l’entreprise devrait rebondir avec la hausse des prix du papier et la baisse des coûts de l’énergie. Nous maintenons les prévisions de bénéfices, et nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera de 32,7 / 36,2 / 4,03 milliards de RMB, ce qui correspond à une valeur de marché actuelle de pe de 10 / 9 / 8x, et nous maintenons la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques: la demande à la baisse de la macro – économie est faible, les épidémies se répètent et les prix des matières premières fluctuent considérablement.
