Hubei Jumpcan Pharmaceutical Co.Ltd(600566) ( Hubei Jumpcan Pharmaceutical Co.Ltd(600566) )
Principaux points d’investissement
Performance: deux trimestres consécutifs de revenus records et d’excellente qualité d’exploitation
En 2021, le revenu d’exploitation, le bénéfice net attribuable à la société mère et le bénéfice net déduit non attribuable à la société mère étaient respectivement de 76,31, 17,9 et 1577 milliards de RMB, en hausse de 23,77%, 34,60% et 26,15% d’une année sur l’autre; Les flux de trésorerie provenant des activités d’exploitation se sont élevés à 1 894 millions de RMB, en hausse de 6,29% par rapport à l’année précédente. Selon l’analyse trimestrielle unique Q4, le revenu d’exploitation, le bénéfice net attribuable à la société mère et le bénéfice net non attribuable à la société mère étaient respectivement de 22,21, 447 et 361 millions de RMB, en hausse de 20,01%, 40,78% et 15,89% d’une année sur l’autre.
Le revenu d’exploitation, le bénéfice net attribuable à la société mère et le bénéfice net non attribuable à la société mère de 2022q1 étaient respectivement de 2174, 581 et 503 millions de RMB, en hausse de 13,43%, 32,36% et 22,90% d’une année sur l’autre; Les flux de trésorerie provenant des activités d’exploitation se sont élevés à 1 006 millions de RMB, en hausse de 38,11% d’une année sur l’autre, ce qui est beaucoup plus élevé que le bénéfice net et la qualité des opérations est excellente.
Analyse de la croissance: réorientation des ventes vers les médicaments pédiatriques et accélération du volume des produits de deuxième ligne
En ce qui concerne la gamme de produits, nous pensons que les médicaments pédiatriques et les catégories de deuxième ligne continueront de croître à un taux élevé en 2022.
Produits pédiatriques: en 2021, le chiffre d’affaires s’élevait à 1 701 millions de RMB (22,29%, en hausse de 63,85% d’une année sur l’autre), principalement en raison de la croissance rapide du chiffre d’affaires des granules de niqiao Qingre pour enfants d’une année sur l’autre; En janvier 2022, l’entreprise a lancé une nouvelle version pour améliorer le goût des médicaments et la conformité des enfants. Nous prévoyons que le chiffre d’affaires des médicaments pédiatriques de l’entreprise atteindra plus de 25% en 2022.
Catégorie de deuxième niveau: en 2021, les revenus des variétés de deuxième niveau telles que jianweixiaoshi Oral Liquid, Huanglong zhike granule et Protein succinate ferrique oral solution ont maintenu un taux de croissance relativement élevé, y compris les revenus des médicaments digestifs de jianweixiaoshi Oral Liquid (en hausse de 23,65% par rapport à l’année précédente) et des médicaments respiratoires de Huanglong zhike granule (en hausse de 72,01% par rapport à l’année précédente); À la fin de 2021, l’entreprise comptait plus de 3000 membres de l’équipe de promotion. Nous nous attendons à ce que les revenus des principales variétés de deuxième ligne de l’entreprise augmentent de 40 à 50% d’une année sur l’autre en 2022, sur la base d’un canal de gré à gré mature.
Catégorie de dissipation de la chaleur et de détoxification: les médicaments de dissipation de la chaleur et de détoxication sont principalement du liquide oral anti – inflammatoire pudylan, avec un revenu de 7334 milliards de RMB (31,74%, en hausse de 13,16% d’une année sur l’autre). L’impact de la sortie de l’assurance médicale a atteint le fond; Avec l’augmentation de la part des revenus des canaux de gré à gré, nous croyons que le taux de croissance annuel des revenus de vente de potasse demeurera stable.
Analyse de rentabilité: optimiser la gestion des canaux et atteindre un niveau record de rentabilité
En 2021, la marge brute et la marge nette de la compagnie ont augmenté respectivement de 1,60 PCT et 1,61 PCT d’une année sur l’autre. Au cours d’un seul trimestre, le taux d’intérêt net de 2022q1 a augmenté de 6,61 PCT à 26,74% d’une année sur l’autre, atteignant un niveau record en raison de l’ajustement de la structure des produits de l’entreprise, de l’amélioration du niveau de marge brute, de l’approfondissement de la gestion du marketing et de l’optimisation de la structure des canaux afin de contrôler efficacement le taux de dépenses. Avec la poursuite de l’expansion des canaux de gré à gré, nous prévoyons qu’il y aura encore de la place pour une amélioration continue du niveau de profit
Analyse de la qualité des opérations: les flux de trésorerie des opérations dépassent largement le bénéfice net
En 2021, les flux de trésorerie provenant des activités d’exploitation de la société se sont élevés à 1 894 millions de RMB, en hausse de 6,32% par rapport à l’année précédente; Le passif contractuel à la fin de 2021 a augmenté de 140,87% par rapport au début de la période, assurant ainsi le rendement futur de la compagnie. Au cours d’un seul trimestre, les flux de trésorerie opérationnels de 2022q1 se sont élevés à 1060 milliards de RMB, en hausse de 38,11% d’une année sur l’autre, dépassant largement le niveau du bénéfice net; En ce qui concerne le niveau des stocks, les stocks de 2022q1 de la compagnie ont augmenté de 31,14 millions de RMB à 407 millions de RMB par rapport au début de la période, ce qui reflète l’augmentation des stocks de la compagnie pour faire face à l’augmentation de la demande de médicaments majeurs par la suite. Nous nous attendons à ce que les flux de trésorerie opérationnels de l’entreprise continuent de croître rapidement en 2022 – 2024, sous l’impulsion des ventes.
Schéma stratégique: M & a épitaxique, l’hormone de croissance devrait commencer à émettre d’ici 2024
L’entreprise a coopéré avec Tianjing Biology pour développer et produire l’hormone de croissance à long terme tj101. Comparé à l’hormone de croissance à court terme, l’hormone de croissance à long terme a un meilleur modèle de concurrence et un grand potentiel de marché. À l’heure actuelle, tj101 est à un stade clinique avancé, et nous nous attendons à ce qu’il commence à se développer progressivement d’ici 2024, et nous nous attendons à ce qu’il ouvre rapidement le marché et ouvre le plafond de croissance de l’entreprise en utilisant les canaux de vente pédiatriques matures de l’entreprise.
Prévision et évaluation des bénéfices
Nous prévoyons que le revenu d’exploitation de la compagnie sera de 86,06 / 94,51 / 10390 milliards de RMB en 2022 – 2024, avec un taux de croissance annuel de 12,79% / 9,81% / 9,93%; Le bénéfice net attribuable à la société mère est de 20,71 / 23,08 / 2546 milliards de RMB, avec un taux de croissance annuel de 20,48% / 11,44% / 10,29%, ce qui correspond à un pe actuel de 9,79x / 8,78x / 7,96x, qui a un rapport qualité – prix d’évaluation et maintient la cote « surpoids».
Conseils sur les risques
Les risques liés à la gestion des nouveaux canaux de gré à gré; Risque d’incertitude quant aux progrès de la recherche et du développement sur l’hormone de croissance; Sous l’influence de l’achat centralisé, le prix des médicaments de base de l’entreprise présente un risque de fluctuation considérable.
