Joy Kie Corporation Limited(300994) ( Joy Kie Corporation Limited(300994) )
Principaux points de vue
La croissance des revenus au premier trimestre de l’année 22 a été sous pression et les résultats ont été meilleurs. En 2021, le chiffre d’affaires annuel était de 3,71 milliards de RMB (+ 62,3%) et le bénéfice net attribuable à la société mère était de 205 millions de RMB (+ 30,9%); Le quatrième trimestre de 21 ans a enregistré un chiffre d’affaires d’un seul trimestre de 1 116 millions de yuan (+ 24,8%) et un bénéfice net pour les mères de 58 millions de yuan (- 5,5%); Le premier trimestre de 2022 a enregistré un chiffre d’affaires trimestriel de 774 millions de RMB (+ 3,3%) et un bénéfice net pour la société mère de 42 millions de RMB (+ 27,4%). Dans le contexte de la prévention et du contrôle des épidémies, l’entreprise a obtenu de meilleurs résultats au premier trimestre.
En 2021, profitant de la situation épidémique à l’étranger, l’entreprise de bicyclettes électriques a été stimulée et la marque indépendante a été promue régulièrement. Au cours des deux dernières années, la Chine, en tant que grand pays exportateur mondial de bicyclettes, a été le premier pays à contrôler efficacement l’épidémie, ce qui a permis aux entreprises chinoises de bicyclettes d’accroître rapidement leur production et de répondre à la demande du marché mondial. Par conséquent, nous avons constaté que les revenus des entreprises ODM de Jiuqi ont augmenté de 73% d’une année sur l’autre en 2021; Dans le même temps, l’entreprise a mis l’accent sur deux nouvelles orientations au cours des deux dernières années, à savoir les bicyclettes électriques et les marques indépendantes. En 2021, les revenus de l’entreprise de bicyclettes électriques ont augmenté de 101% d’une année sur l’autre, ce qui a porté la part des revenus à 9,6%; Les revenus des entreprises de marques indépendantes ont augmenté de 31% d’une année sur l’autre. Étant donné que les entreprises de marques indépendantes supportent leurs propres coûts de transport maritime, la forte augmentation des frais de transport maritime a entraîné une baisse de 14,5% de la marge bénéficiaire brute des entreprises de marques indépendantes d’une année sur l’autre en 2021; La marge brute des opérations ODM est restée essentiellement stable.
L’épidémie du premier trimestre de 2022 a entraîné une croissance des revenus sous pression et une baisse des coûts des matières premières de l’entreprise pour assurer la croissance des bénéfices. Au cours du premier trimestre, en raison de la gestion de la lutte contre les épidémies dans de nombreux endroits, le transport des produits de l’entreprise a été entravé et l’impact négatif de la guerre russo – ukrainienne a été superposé, ce qui a entraîné une croissance des revenus sous pression au cours du premier trimestre, avec un taux de croissance annuel de 3,3%. Au cours du premier trimestre de cette année, le coût des matières premières de la société a diminué d’une année sur l’autre, ce qui a entraîné une augmentation de la marge brute comparable d’une année sur l’autre, ce qui a entraîné une augmentation de 27% du bénéfice net de la société au premier trimestre. Étant donné que la dimension statistique du fret logistique est ajustée du coût au coût, nous additionnons le « coût d’exploitation + frais de vente » et sa proportion dans les revenus a diminué d’environ 1 point de pourcentage d’une année sur l’autre. Bien que la chaîne d’approvisionnement de la fabrication à l’étranger ait commencé à se rétablir progressivement cette année, compte tenu de l’avantage d’ouverture de la conception accumulé par Jiuqi depuis longtemps et de l’avantage de la marque privée accumulé au cours des deux dernières années, nous pensons que les revenus et les bénéfices de l’entreprise pour L’année entière devraient encore augmenter rapidement en supposant que l’impact de l’épidémie en Chine soit contrôlable.
Indice de risque: évolution de la situation épidémique en Chine; Les coûts des matières premières ont augmenté plus que prévu; Le développement des affaires a été inférieur aux attentes.
Suggestions d’investissement: ajuster légèrement les prévisions de bénéfices et maintenir la cote « achat ».
Le bénéfice net attribuable à la mère devrait être de 2,97 / 4,11 / 521 millions de RMB en 2022 – 2024 (marge d’ajustement de 22 – 23 ans – 2,2% / + 0,2%), en hausse de 45% / 38% / 27% d’une année sur l’autre. Étant donné que l’entreprise est influencée par des facteurs incertains à court terme, mais que la logique à long terme n’est pas modifiée et qu’elle a reçu une cote d ‘« achat », l’évaluation PE du cours des actions correspondant au SPE de 22 à 23 ans est de 18X et 13X respectivement.
