Nanning Sugar Industry Co.Ltd(000911) ( Nanning Sugar Industry Co.Ltd(000911) )
Principaux points d'investissement
Événement: la société a publié l'annonce sur la planification du remplacement d'actifs importants et des opérations connexes, et a l'intention d'effectuer le remplacement d'actifs avec le Groupe d'investissement agricole et la société lvhua. La société a l'intention de remplacer 100% des capitaux propres de Xiangshan Sugar Manufacturing Co., Ltd., une filiale à part entière, par 100% des capitaux propres de la société bosuan détenus conjointement par le Groupe d'investissement agricole et sa partie liée, la société lvhua. La méthode de compensation de la différence de valeur de remplacement est négociée séparément par toutes les parties, mais n'implique pas l'émission d'actions par la société.
Informations de base sur les deux principaux sujets de remplacement: (1) Nanning Xiangshan Sugar Manufacturing Co., Ltd., avant le changement de filiale (annonce le 31 mars 2022), également connu sous le nom de Xiangshan Sugar Factory, est une filiale à part entière de Nanning Sugar Industry Co.Ltd(000911) Selon l'annonce de la compagnie du 17 septembre 2021, la capacité quotidienne maximale réelle de l'usine de sucre de Xiangshan est de 6512 tonnes / jour (capacité de conception de 9000 tonnes / jour), et le taux d'utilisation de la capacité est de 72%. C'est l'une des cinq usines de sucre subordonnées avec Le taux d'utilisation de la capacité le plus faible (les quatre autres sont respectivement de 96%, 95%, 89% et 83%); Le taux standard de consommation de charbon de 100 tonnes de sucre était de 36,76%, ce qui était plus élevé que celui des autres sucreries (30,46%, 31,42%, 34,81% et 34,88%, respectivement). En outre, le coût unitaire du sucre granulé rouge de l'usine de sucre est de 5 789,97 yuan / tonne, ce qui est significativement plus élevé que le coût unitaire global des stocks de clôture de l'entreprise de 3 885,62 yuan / tonne. Guangxi boshuan Food Co., Ltd., avec un capital social de 90 millions de RMB. La production de sucre au cours de la saison de broyage 19 / 20 est de 154000 tonnes et la capacité réelle de broyage de la canne est de 10 000 tonnes / jour (la capacité prévue de broyage de la canne est de 10 000 tonnes / jour). Selon les données publiées, au troisième trimestre de 2021, l'actif total de la société était de 630 millions de RMB (YOY + 20%) et le ratio actif - passif était de 32%; Au cours des trois premiers trimestres de 2021, la compagnie a réalisé un bénéfice net de 98,73 millions de RMB, en hausse de 16% par rapport à l'année précédente.
Tenir activement l'engagement de résoudre la concurrence horizontale et d'injecter les actifs optimaux dans les sociétés cotées par le biais du remplacement des actifs. Le 23 avril 2019, le Groupe d’investissement agricole est devenu l’actionnaire contrôlant de Nanning Sugar Industry Co.Ltd(000911) Le Groupe d’investissement agricole s’engage à injecter les actifs pertinents qui constituent une concurrence interbancaire dans la société cotée du 23 avril 2019 au 22 avril 2024 afin de résoudre le problème de la concurrence interbancaire. La capacité de broyage quotidienne prévue de Xiangshan Sugar Company est de 9000 tonnes et celle de boshun est de 10000 tonnes (rapport annuel de l'industrie sucrière du Guangxi). Le remplacement des deux ne réduira pas la capacité totale de la société cotée, mais augmentera le taux d'exploitation de la société - la production annuelle de 100000 tonnes est calculée en fonction de la capacité de broyage quotidienne maximale de l'Usine sucrière de Xiangshan, tandis que la production de sucre de boshun est de 150000 à 170000 tonnes au cours des deux dernières années.
Comme on peut le voir ci - dessus, le taux d'exploitation, le taux de consommation de charbon et le coût de la production de sucre de Xiangshan Sugar Manufacturing Co., Ltd., qui doivent être remplacés, sont tous des personnes moins qualifiées au sein du Groupe, ce qui entrave la performance de l'entreprise; En tant que l'une des excellentes usines de sucre du Guangxi, Bosan, qui doit être remplacée, a encore obtenu de bons rendements au cours des dernières années pendant la période de baisse des prix du sucre. On s'attend à ce qu'il y ait encore beaucoup de place pour l'amélioration des bénéfices à mesure que le Centre de gravité des prix du sucre augmente. Le remplacement des deux est propice à l'optimisation du bilan des sociétés cotées et à l'amélioration de la qualité des sociétés cotées.
Recommandation d'investissement: maintenir la cote d'achat. Sur la base du comportement de remplacement, nous ajustons les prévisions de bénéfices de la société. Nous prévoyons que le revenu d'exploitation de la société en 2022 - 2024 sera de 35,9 / 47,2 / 5,65 milliards de RMB (4,22 milliards de RMB et 5,16 milliards de RMB respectivement au cours des 22 et 23 dernières années), le bénéfice net sera de 173 / 438 / 640 millions de RMB (267 millions de RMB et 275 millions de RMB respectivement au cours des 22 et 23 dernières années), et le prix actuel des actions sera 18,0 / 7,11 / 4,88 fois PE respectivement. Maintenir la cote d'achat.
Conseils sur les risques: risque de changement de politique industrielle, risque de fluctuation des prix des matières premières, risque de catastrophe naturelle, etc.
