China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) ( China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) )
Événements: (1) au cours des 21 dernières années, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 676776 milliards de RMB, en hausse de 28,67%, un bénéfice net de 9654 milliards de RMB, en hausse de 57,23%, et prévoit distribuer des dividendes en espèces de 15 rmb (impôt inclus) par 10 actions. 22q1 a réalisé un chiffre d’affaires de 16 782 milliards de RMB, diminué de 7,45%, et un bénéfice net de 2 563 milliards de RMB, diminué de 9,99%.
Commentaires:
Les dividendes de la politique d’exonération fiscale hors de l’île continuent de fermenter et le revenu de Hainan augmente rapidement. Grâce à la fermentation continue des dividendes de la politique d’exemption fiscale de 20 ans, le revenu de Hainan a augmenté rapidement, dont le revenu de haitangwan a atteint 35,51 milliards de RMB, soit une augmentation de 66,58%, et le revenu de Haifang a atteint 15,962 milliards de RMB, soit une augmentation de 61,05%. Shanghai a réalisé un chiffre d’affaires quotidien de 12 491 milliards de RMB, en baisse de 9,02%, tandis que la Chine a réalisé un chiffre d’affaires quotidien de 1 907 milliards de RMB, en baisse de 40,45%.
L’augmentation des remises a entraîné une baisse de la marge brute. En raison de la situation épidémique et de l’effet de l’augmentation de l’escompte, la marge brute globale de 21 ans a été réduite de 6,96 PCT à 33,68%, la marge brute des marchandises exonérées d’impôt a été réduite de 7,08 PCT à 37,82%, la marge brute des marchandises assujetties à l’impôt a été réduite de 7,96 PCT à 24,59%.
Le nouveau contrat de location a entraîné une forte baisse des frais de vente. Le taux des frais de vente au cours des 21 dernières années a été réduit de 11,11 PCT à 5,71%, principalement en raison de la mise en œuvre de nouveaux accords de location dans les aéroports du Nord et de l’Est et du remboursement des loyers à l’aéroport de Beijing. Le taux des frais généraux a augmenté de 0,21 PCT à 3,32%; Le taux des dépenses financières a augmenté de 1,09 PCT à – 0,06%.
Le taux d’intérêt net global a augmenté grâce au remboursement de l’impôt sur le revenu et des loyers. Au cours des 21 dernières années, la société a réalisé un bénéfice net de 9 654 milliards de RMB pour la société mère, à l’exclusion du remboursement de l’impôt sur le revenu de 740 millions de RMB et du remboursement de la location de l’aéroport de la capitale de 1,14 milliard de RMB, avec un bénéfice d’exploitation de 7 774 milliards de RMB. Le taux d’intérêt net global de la société a augmenté de 2,59 PCT à 14,26%. En ce qui concerne le fractionnement, le bénéfice net de haitangwan est de 4168 milliards de RMB, en hausse de 40,46% et le taux d’intérêt net est réduit de 2,18 PCT à 11,74%. Haifang a réalisé un bénéfice net de 793 millions de RMB pour la société mère, en hausse de 20,75%, et le taux d’intérêt net a diminué de 4,02 PCT à 11,56%; Shanghai a réalisé un bénéfice net de 690 millions de RMB, soit 44,66%, et un taux d’intérêt net de 6,97 PCT à 10,83%. La Chine a réalisé un bénéfice net de 1 381 millions de RMB pour la société mère, le taux d’intérêt net passant de – 48,40% à + 72,45%, grâce au remboursement des loyers.
En mars, l’épidémie a gravement affecté la rentabilité du 22q1, qui s’est améliorée par rapport à l’année précédente. 22q1 a réalisé un chiffre d’affaires de 16 782 milliards de RMB, soit une diminution de 7,45%. Dont 13,1 milliards de RMB de revenus en janvier – février, en hausse d’environ 20% et 2,4 milliards de RMB de bénéfices nets à la mère, en hausse d’environ 20%; Selon le calcul, le chiffre d’affaires réalisé en mars était de 3682 milliards de RMB, soit une diminution d’environ 49%, et le bénéfice net pour la mère était de 163 millions de RMB, soit une diminution d’environ 81%, principalement en raison de l’épidémie. Sanya International Free Trade City a fermé ses magasins du 3 au 7 mars. Le taux d’intérêt net du 22q1 était de 15,3%, dont 18,3% en janvier – février. Le taux d’intérêt brut trimestriel du 21q1 – 22q1 était de 39,1% / 37,5% / 31,3% / 26,4% / 34,0%, le taux d’intérêt net attribuable à la mère était de 15,7% / 14,4% / 9,0% (déduction faite des bénéfices) / 6,1% (déduction faite des bénéfices) / 15,3%, et la rentabilité du 22q1 s’est nettement améliorée.
Conseils en matière d’investissement: les résultats du 22q1 ont été conformes aux attentes, la rentabilité s’est nettement améliorée par rapport à l’année précédente, la croissance a été stable de janvier à février et les revenus ont diminué en mars en raison de l’épidémie de Sanya. Compte tenu de la récurrence de l’épidémie de Q2 en Chine, nous avons réduit nos prévisions de bénéfice net de 22 / 23 / 24 à 105 / 14,1 / 17,7 milliards de RMB. L’évaluation correspondante du cours actuel des actions est de 33 / 24 / 19x, maintenant la cote d’achat.
Conseils sur les risques: modification de la politique d’exonération fiscale; L’intensification de la concurrence sur le marché hors taxes; Risque récurrent d’éclosion; Risque macrosystémique.
