Shenzhen Fuanna Bedding And Furnishing Co.Ltd(002327) ( Shenzhen Fuanna Bedding And Furnishing Co.Ltd(002327) )
La compagnie a publié le rapport annuel / trimestriel 2021, qui a généré des revenus et un bénéfice net de 3,18 milliards de RMB et 550 millions de RMB en 2021, en hausse de 10,6% et 5,7% d’une année sur l’autre. 2022q1 a réalisé un bénéfice net de 670 millions de RMB et 105 millions de RMB, en hausse de 6,8% et 13,8% d’une année sur l’autre. Dans son rapport annuel, la société propose de verser 6 yuans à 10 actionnaires pour continuer à verser des dividendes élevés aux actionnaires.
Les canaux de vente directe et en ligne connaissent une croissance rapide et permettent l’ouverture nette de magasins hors ligne. En 2021, les canaux d’achat en ligne / direct / franchisé / de groupe de l’entreprise ont généré des revenus de 13,2 / 7,7 / 8,1 / 180 millions de RMB, en hausse de 16,6% / 10,4% / 5% / – 9,2% d’une année sur l’autre. En termes d’ouverture nette des magasins, 33 à 470 magasins ont été ouverts directement (96 nouveaux magasins ont été ouverts et 63 ont été fermés) et 26 à 1055 (136 nouveaux magasins ont été ouverts et 110 ont été fermés). En ce qui concerne les produits, le chiffre d’affaires des kits / courtepointes / oreillers / meubles est respectivement de 12,6 / 12,3 / 240 / 100 millions de RMB, en hausse de 10,1% / 10,5% / 7,8% / 14,6% par rapport à l’année précédente.
La rentabilité du commerce électronique continue de s’améliorer et de réaliser un développement de haute qualité. Marge bénéficiaire brute: après avoir réduit l’ajustement des normes comptables (les « frais de vente – fret» seront ajustés aux coûts d’exploitation en 2021), la marge bénéficiaire brute de la société sera augmentée de 1,1 PCTs à 52,1% d’une année sur l’autre en 2021, et la marge bénéficiaire brute des canaux en ligne / de vente directe / d’adhésion sera respectivement de 46,2% / 65,3% / 50%, avec une croissance annuelle de + 2,3 / – 1,1 / + 1,1 PCTs, où la marge bénéficiaire nette des canaux en ligne sera de 17,9%, avec une croissance annuelle de 1,4 PCTs, et la rentabilité restera en tête de l’industrie. L’équipe de gestion du commerce électronique de l’entreprise a amélioré ses performances dans les domaines suivants, y compris l’optimisation de la structure des produits, l’approfondissement de la gestion flexible de la chaîne d’approvisionnement, l’optimisation de la mise en page des canaux de diffusion en direct, la mise en page des catégories de matelas à ressort / latex, etc. Taux des dépenses: en 2021, le taux des dépenses de vente, de gestion et de R & D était respectivement de 23,1% / 4,8% / 2,4%, ce qui a augmenté de – 0,6 / 0,5 / – 0,1 PCTs d’une année sur l’autre (le taux des dépenses de vente a été réduit à l’ajustement comptable). Nous croyons que la capacité de contrôle des dépenses est meilleure sous l’influence de multiples facteurs externes défavorables tels que les inondations et les épidémies de l’année dernière. Taux d’imposition effectif: le taux d’imposition effectif a augmenté de 3,6 PCTs à 19,5% d’une année sur l’autre en 2021, principalement en raison de l’impact ponctuel de l’achèvement de la construction intégrée des stocks au Q3.
En 2021, les jours de rotation des stocks et des comptes débiteurs étaient respectivement de 186 et 24 jours, avec une diminution de 30 et 3 jours d’une année sur l’autre. Le flux de trésorerie net des activités d’exploitation était de 780 millions de RMB, en hausse de 16,3% d’une année sur l’autre. La qualité des opérations de la compagnie a continué de s’améliorer. Bien que 22q1 ait été touchée par l’épidémie, les canaux en ligne / de vente directe / d’adhésion de l’entreprise ont augmenté de 8% / 4% / 16% d’une année sur l’autre, ce qui reflète la résilience à la croissance. Nous croyons qu’au cours des dernières années, la force de la marque, l’efficacité de la chaîne d’approvisionnement et de la vente au détail de l’entreprise ont continué d’augmenter, le style de conception des produits est clair, en outre, l’entreprise a accumulé une riche expérience d’exploitation sur les canaux en ligne et espère réaliser une croissance durable et saine à l’avenir.
Prévisions de bénéfices et propositions d’investissement
Compte tenu de la situation épidémique, selon le rapport annuel et le rapport trimestriel, nous avons réduit nos prévisions de bénéfices pour 22 – 23 ans, et nous prévoyons que le bénéfice par action sera de 0,72, 0,84 et 0,95 yuan RMB respectivement pour 2022 – 24 (à l’origine 0,86 et 0,98 yuan RMB pour 22 – 23 ans). En se référant à des sociétés comparables, nous donnerons à la société 13 fois l’évaluation PE pour 2022, avec un prix cible correspondant de 9,36 yuan RMB, et nous maintiendrons la cote « surpoids».
Conseils sur les risques: l’incidence répétée de l’épidémie sur le commerce de détail hors ligne et la croissance du commerce électronique sont inférieures aux prévisions.
