Shenzhen Breo Technology Co.Ltd(688793) ( Shenzhen Breo Technology Co.Ltd(688793) )
Principaux points de vue
En 2021, le chiffre d’affaires de la société est passé de + 44% à 1,19 milliard de RMB, et le bénéfice net de la société mère est passé de + 30% à 0,9 milliard de RMB, dont le chiffre d’affaires de 2021q4 est passé de + 24% à 380 millions de RMB et le bénéfice net est passé de – 32% à 300 millions de RMB. En 2022, le chiffre d’affaires de Q1 est passé de + 15% à 250 millions de RMB et le bénéfice net de la société mère est passé de – 189% à – 100 millions de RMB. En 2021, le dividende total s’élevait à 67 millions de RMB (impôt inclus). La société a publié un plan d’incitation limité aux actions, avec un objectif d’évaluation de 30% / 30% du taux de croissance annuel du revenu / bénéfice net pour 2022 – 24. 2021 nouveaux produits + nouveaux canaux stimulent la croissance. En 2021, les revenus en ligne + 58% à 680 millions et les revenus hors ligne + 26% à 440 millions sont vus par les canaux. L’avantage des canaux hors ligne a été consolidé, avec 186 magasins au total (augmentation nette de 21) à la fin de la période, et de nouveaux canaux tels que le chemin de fer à grande vitesse et la communauté ont été élargis. En ce qui concerne les produits, tout en maintenant l’avantage du massage oculaire et du massage de la tête, le taux de marché nominal du massage du cou est passé de + 5,5 PCT à 9,5% (test de l’état – major des affaires), le revenu du cou, des yeux et de la tête est passé de + 50%, + 19%, + 11%, et la structure du revenu est encore équilibrée. En outre, en 2021, dream 6 Head, Moxibustion Box, C2 neck et d’autres nouveaux produits enrichissent encore la catégorie et le positionnement.
La rentabilité est sous pression à court terme, mais il y a encore beaucoup de place pour la reprise. En 2021, la marge brute comparable était de – 0,5pct à 56,7%. Si les coûts de traitement du même calibre sont utilisés, la marge brute prévue pour 2021q4 est de – 4,0pct à 50,5%, et la marge brute pour 2022q1 est de – 2,8pct à 53,9%. En plus de la pression sur les matières premières, la baisse de la marge brute est également due à l’augmentation des prix des produits de paiement de flux et à l’augmentation de la part en ligne du Q4. Bien que la marge brute hors ligne ait été affectée par l’épidémie de – 1,1 PCT à 61,9% en 2021, la marge brute en ligne a augmenté de 0,2 PCT à 59,8% par ajustement structurel. Par conséquent, si les activités hors ligne se rétablissent davantage et que la pression des matières premières superposées diminue progressivement d’une année sur l’autre, il y a encore beaucoup d’espace pour la reprise de la marge brute. Taux comparable des ventes / R & D / gestion / dépenses financières en 2021 + 0,5 / – 0,5 / – 0,5 / + 0,4 PCT, écart brut annuel des ventes – 0,35 PCT. Le taux de D épense de 2022q1 est affecté par le ralentissement de la croissance des revenus. Le taux de dépenses des ventes / R & D / gestion / finances est de + 3,6 / + 1,0 / + 1,3 / – 0,5 PCT, et la différence de ventes brutes d’un trimestre est de – 8,2 PCT.
La structure des canaux améliore l’efficacité opérationnelle. En 2021, le nombre de jours de rotation des stocks / comptes débiteurs était de – 6 / – 10 jours, ou il a été optimisé en raison de l’augmentation de la proportion d’entreprises en ligne 2c et d’autres entreprises. Bien que l’encaisse nette d’exploitation de 2022q1 sous la pression des matières premières ait été négative à 0,7 milliard, la liquidité de la société à la fin du 22q1 est encore abondante. On s’attend à ce que la reprise des entrées avancées du côté des revenus assure encore l’expansion à mesure que l’impact de l’épidémie diminue progressivement. La couverture des incitations au capital et l’objectif d’un taux de croissance des bénéfices de 30% reflètent la confiance à long terme. Le nombre d’actions accordées dans le cadre de cette incitation représente 2,9% du total des capitaux propres, couvrant 14% des employés, dont 85% des actions d’incitation pour les employés de niveau intermédiaire, le prix d’achat des actions est de 27,4 yuan / action et l’amortissement des coûts de 2022 – 2024 est de 12, 14 et 06 millions de yuan.
L’évaluation 2022 – 2024 est basée sur 2021, les revenus et les bénéfices augmentent simultanément de 30%, 60% et 120% (30% d’une année sur l’autre). L’objectif de croissance plus élevé montre la confiance à long terme dans le développement de l’entreprise.
Conseils sur les risques: l’expansion des canaux hors ligne n’est pas à la hauteur des attentes, la concurrence industrielle s’intensifie et la croissance en ligne n’est pas à la hauteur des attentes.
Conseils en matière d’investissement: réduire les prévisions de bénéfices et maintenir la cote « achat ».
Compte tenu de l’impact de la situation épidémique sur les activités hors ligne et de la pression exercée sur les coûts des matières premières, les prévisions de bénéfices ont été révisées à la baisse. On estime que le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 1,2, 1,6 et 210 millions de RMB de 2022 à 2024 (la valeur précédente était de 1,4 et 200 millions de RMB en 2022 – 23), avec un taux de croissance annuel de 31%, 30% et 33%. Le cours actuel des actions correspond à PE = 28, 22 et 16x. Maintenir la cote d’achat.
