Sany Heavy Industry Co.Ltd(600031) ( Sany Heavy Industry Co.Ltd(600031) )
Événement: la société a publié son rapport annuel. En 2021, elle a réalisé un chiffre d’affaires total de 106873 milliards de RMB (y compris 760 millions de RMB de revenus d’entreprise de financement automobile), en hausse de 6,82% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net pour la société mère était de 12033 milliards de RMB, en baisse de 22,04% d’une année sur l’autre; Pour le seul Q4, le chiffre d’affaires a atteint 18 592 milliards de RMB, en baisse de 30,18% par rapport à l’année précédente, et le bénéfice net de la société mère a diminué de – 533 millions de RMB, en baisse de 117,89% par rapport à l’année précédente.
Point de vue de base: les résultats ont été légèrement inférieurs aux prévisions, principalement en raison des pertes du quatrième trimestre, après que les attentes du marché aient été revues à la baisse. Cause de la perte: ① baisse de la demande industrielle: Q4 ventes de l’industrie des pelles en 2021 – 30% d’une année sur l’autre; Pression du côté des dépenses: les taux de vente et de R & D d’un seul Q4 sont respectivement de + 2,6 et 3,8 PCT d’une année sur l’autre. En termes absolus, ils sont respectivement de 1,58 et 2,12 milliards de RMB, ce qui maintient un niveau d’investissement relativement élevé, y compris la Commission / prime de vente, l’aide aux concessionnaires et le maintien de l’intensité de R & D. Les principales entreprises de machines de construction ont subi les tests de la phase ascendante et de la phase descendante de l’industrie, ont activement mis en place la numérisation, la transformation internationale et la mise à niveau dans la phase descendante actuelle de l’industrie, ont coulé des douves plus profondes en fonction de l’innovation, ont continuellement renforcé La compétitivité mondiale et ont une valeur d’allocation à moyen et à long terme.
La part de marché des principaux produits a continué d’augmenter, la compétitivité de base a été renforcée et les ventes à l’étranger de divers produits ont connu une croissance rapide:
Excavatrice: le chiffre d’affaires s’est élevé à 41,75 milliards de RMB, en hausse de 11,3% par rapport à l’année précédente, Représentant 39,1% du chiffre d’affaires total. Par rapport à l’industrie des excavatrices, selon les données de l’Association chinoise de l’industrie des machines de construction, le volume annuel des ventes a atteint 343000 unités, avec un taux de croissance en baisse de 5%. Le volume des ventes de l’entreprise a dépassé 100000 unités, avec une augmentation d’environ 10% par rapport à l’année précédente. La part de marché a considérablement augmenté, se classant parmi les champions mondiaux des ventes. En ce qui concerne les exportations, la société a exporté 229,35 millions d’excavatrices, en hausse de 112% d’une année sur l’autre, Représentant 33,5% des exportations de l’ensemble de l’industrie, et a réalisé un chiffre d’affaires de 10,7 milliards de RMB, en hausse de 101% d’une année sur l’autre.
Machines de levage: les revenus se sont élevés à 21,86 milliards de RMB, en hausse de 12,6% par rapport à l’année précédente, soit 20,5%. En ce qui concerne le volume des ventes de l’industrie, selon les données de l’Association chinoise de l’industrie des machines de construction, le volume total des ventes de grues est d’environ 79 000, en hausse de 1% d’une année sur l’autre, dont 50 000 grues automobiles et 4 000 grues à chenilles, en hausse de – 8% et + 22% d’une année sur l’autre, bénéficiant de la demande de grues à chenilles de taille moyenne et grande à l’étranger et de levage éolien, le volume des ventes de grues à chenilles a atteint un sommet historique; En ce qui concerne l’entreprise, la part de marché des grues automobiles est passée à 31% et celle des grues à chenilles à plus de 40%, parmi lesquelles la part de marché des équipements de taille moyenne et grande a considérablement augmenté. En ce qui concerne les exportations, les recettes se sont élevées à 4,09 milliards de RMB, en hausse de 137% par rapport à l’année précédente.
Machines en béton: le chiffre d’affaires a atteint 26,67 milliards de RMB, en baisse de 1,4% par rapport à l’année précédente, soit 25%, dont 5,8 milliards de PMA, en hausse de 16% par rapport à l’année précédente. Les ventes à l’étranger ont généré un chiffre d’affaires de 7,11 milliards de RMB, en hausse de 24% d’une année sur l’autre, se classant constamment au premier rang mondial.
Pieux et machines de chaussée: les revenus sont respectivement de 5,17 milliards de RMB et 2,71 milliards de RMB, en baisse de 24,3% et 3,5% d’une année sur l’autre, représentant respectivement 4,8% et 2,5%. Parmi eux, la part de marché des pavés a dépassé 30%, se classant au premier rang en Chine. En ce qui concerne les exportations, les ventes d’autres produits, à l’exception des excavatrices, des grues et des machines en béton, se sont élevées à 2,95 milliards de RMB, en hausse de 121% par rapport à l’année précédente.
La baisse de la marge brute exerce une pression sur la rentabilité et l’exploitation globale reste stable:
Marge brute: en 2021, la marge brute globale des ventes de la société était de 25,85%, soit – 3,97 PCT par rapport à l’année précédente, principalement en raison de l’augmentation substantielle des matières premières et du fret; Du point de vue des produits, la marge brute de tous les types de produits a diminué dans une certaine mesure. La marge brute de l’excavatrice, de la machinerie en béton et de la grue était respectivement de 28,94%, 24,99% et 19,59%, soit – 5,73, – 2,31 et – 2,08 PCT par rapport à L’année précédente. La marge brute de l’excavatrice a beaucoup diminué, principalement en raison de ① côté prix: l’entreprise a intensifié le soutien aux concessionnaires et a influencé le prix unitaire par le biais de rabais et d’incitations à la commercialisation; Côté coût: le coût des matières premières et du fret a considérablement augmenté, et l’entreprise a réalisé la couverture par l’optimisation des processus et l’achat centralisé.
Taux d’intérêt net: en 2021, le taux d’intérêt net global des ventes de la société était de 11,62%, soit – 4,35 PCT d’une année sur l’autre, avec un taux de dépenses de 14,83% au cours de la période et + 2,03 PCT d’une année sur l’autre. Les taux de dépenses de vente, de gestion, de recherche et de développement et les taux de dépenses financières étaient respectivement de + 0,94, + 0,39, + 1,1, – 0,4 PCT d’une année sur l’autre, ce qui a entraîné une augmentation considérable des taux de dépenses de vente et de recherche et développement, principalement en augmentant l’aide Entre – temps, elle a maintenu un niveau élevé d’investissement dans la recherche et le développement dans le domaine des « deux nouvelles et trois modernisations». L’augmentation des autres revenus de la société et le crédit d’impôt sur les intrants de R & D compensent dans une certaine mesure l’effet de l’augmentation des dépenses sur le taux d’intérêt net.
Contrôler strictement le risque opérationnel et maintenir la stabilité globale: le flux de trésorerie net opérationnel de la société est de 11,9 milliards de RMB, inchangé par rapport au bénéfice net, l’encaisse reçue pour la vente de biens et la prestation de services de main – d’œuvre a augmenté de 2,99% d’une année sur l’autre, Le remboursement est bon et le taux de retard global est inférieur à 1%; Le chiffre d’affaires des comptes débiteurs était de 5,16, soit + 0,57 d’une année sur l’autre, et le chiffre d’affaires des stocks était de 4,18, ce qui est resté élevé.
En 2021, l’investissement total de l’entreprise dans la R & D s’élevait à 7697 milliards de RMB, en hausse de 23% d’une année sur l’autre, Représentant 7,25% du chiffre d’affaires, et + 0,95 PCT d’une année sur l’autre. Le personnel de R & D a augmenté à 7231 personnes, en hausse de 35% d’une année sur l’autre. La stratégie de l’entreprise « deux nouveaux produits et trois nouvelles technologies» (nouveaux produits, nouvelles technologies, numérisation, électrification et internationalisation) a permis d’obtenir des r ésultats évidents: ① en termes de numérisation, la construction de 22 usines de phare a été encouragée Au total, 14 usines de phare ont été construites, ce qui a entraîné une augmentation de 70% de la capacité et une réduction de 50% du cycle de fabrication; En ce qui concerne l’électrification, 34 produits électriques ont été mis au point et 20 ont été mis sur le marché. Le volume des ventes de véhicules d’ingénierie électrique a dépassé 1 000 ensembles, avec un chiffre d’affaires de près d’un milliard de RMB, et la part de marché de tous les véhicules d’ingénierie électrique est la première de l’industrie; En ce qui concerne l’internationalisation, en 2021, le chiffre d’affaires international s’élevait à 24,86 milliards de RMB, soit + 76,2% d’une année sur l’autre, soit 23,4% d’une année sur l’autre, et + 9,2 PCT d’une année sur l’autre. Le taux de croissance du revenu en Asie, En Australie, en Amérique et en Afrique a atteint environ 100%, et le taux de croissance du revenu en Europe a également atteint 42%. Avec le lancement de 68 produits internationaux, la couverture des modèles d’hôtes sur le marché d’outre – mer a encore augmenté, la part mondiale des pelles a dépassé 6%, avec + 2pct d’une année sur l’autre, et la compétitivité globale mondiale a continué de s’améliorer. L’entreprise adhère à l’investissement à haute intensité “deux nouvelles trois modernisations”, du point de vue de l’exploitation à long terme, vise à consolider la position de leader de l’industrie, à briser la perturbation cyclique du marché unique et à progresser vers le leader mondial des machines de construction.
Sous l’impulsion de la politique de croissance stable, on s’attend à ce que la performance globale de l’industrie en 2022 soit « avant faible et après élevée ». On s’attend à ce que le point d’inflexion à la fin du deuxième trimestre soit le suivant: D’après la dimension de l’année entière en 2022, La politique de croissance stable soit mise en œuvre de façon ordonnée, les projets terminaux en attente de démarrage sont abondants, la saison de démarrage devrait commencer au deuxième trimestre, et la performance de la croissance de l’industrie devrait reprendre de type « V » avec l’atténuation Dans les quatre scénarios de croissance de l’industrie des pelles – 20% (pessimiste), – 10% (pessimiste neutre), 0% (neutre) et 5% (optimiste prudent), le taux de croissance de l’industrie en 2022 est « faible avant et élevé après » selon la proportion des ventes mensuelles au cours des cinq dernières années. Dans un scénario pessimiste neutre, en supposant une croissance de l’industrie de – 10% en 2022, on s’attend à ce que les ventes annuelles s’élèvent à 308500 unités et que la croissance mensuelle passe de négative à positive en août.
Suggestions d’investissement: Compte tenu de l’entrée de l’industrie des machines de construction dans la phase d’ajustement et de la baisse du climat économique, les prévisions de bénéfices sont révisées à la baisse par principe de prudence, et les revenus de la société devraient être respectivement de 1017,1, 1040,2 et 111870 milliards de RMB, soit – 4,8%, + 2,3% et + 7,6% d’une année sur l’autre en 2022 – 2024; Le bénéfice net attribuable à la société mère était de 97,7 milliards de RMB, 99,8 milliards de RMB et 10,7 milliards de RMB respectivement, soit – 18,8%, + 2,1% et + 7,3% d’une année sur l’autre, ce qui correspond à l’évaluation de pe de 15,14 et 13X; Maintenir la cote d’investissement de buy – a à 17,25 RMB sur 6 mois, ce qui équivaut à un ratio P / e dynamique de 15 en 2022.
Indice de risque: le taux de croissance des investissements dans les infrastructures a diminué et l’effet de la politique de croissance stable n’a pas été aussi bon que prévu; Le développement des marchés étrangers est entravé; La concurrence sur le marché s’est intensifiée.
