Jason Furniture (Hangzhou) Co.Ltd(603816) ( Jason Furniture (Hangzhou) Co.Ltd(603816) )
Événement: la compagnie publie les résultats trimestriels de 21 et 22 ans. En 2021, le chiffre d’affaires s’élevait à 18342 milliards de RMB, soit + 44,81% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’élevait à 1644 milliard de RMB, soit + 25,16% d’une année sur l’autre (les données d’une année sur l’autre du bénéfice de 2021 ont été obtenues après déduction de la dépréciation de l’achalandage en 2020, comme ci – dessous). Le chiffre d’affaires de Q4 s’est élevé à 5117 milliards de RMB, soit + 24,16% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 427 millions de RMB, soit + 33,45% d’une année sur l’autre. Le chiffre d’affaires de 2022q1 est de 45,40 RMB, soit + 20,05% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 443 millions de RMB, soit + 15,11% d’une année sur l’autre.
La stratégie de Big home a été constamment promue et le taux de solidarité par catégorie a été amélioré. En 2021, les revenus des canapés, des produits de lit, des produits intégrés et des produits personnalisés s’élevaient respectivement à 92,67, 33,38, 31,40 et 660 millions de RMB, soit + 44,51%, + 42,75%, + 41,12%, + 44,79% d’une année sur l’autre, et chaque catégorie a connu une croissance rapide. En outre, les services informatiques ont réalisé un chiffre d’affaires de 930 millions de RMB, soit + 48,63% d’une année sur l’autre. En tant qu’activité principale de l’entreprise, Sofa a continué de maintenir une forte croissance, principalement grâce à l’expansion harmonieuse de la bande de prix: positionnement haut de gamme natuzi, lazboy, positionnement des jeunes tianxi pour atteindre une croissance rapide. Les trois catégories de canapés fonctionnels à haut potentiel, de lits et de meubles personnalisés ont connu une croissance rapide, principalement grâce à l’expansion des magasins et à l’amélioration du taux de solidarité: les magasins intégrés de catégorie de l’entreprise se sont développés sans heurt, le taux de solidarité de la personnalisation logicielle actuelle a atteint 30%, le taux de solidarité entre les canapés, les lits et les produits intégrés a atteint 40%, ce qui a entraîné une augmentation continue des prix unitaires des clients. L’entreprise s’appuie sur l’accumulation de canaux et d’avantages de marque dans les catégories de canapés pour élargir les limites des catégories, ce qui est la principale raison de la croissance rapide conjointe de plusieurs catégories. Grâce à l’informatisation des magasins, l’entreprise gère uniformément les catégories de haute potentialité et unifie les styles de chaque catégorie en termes de conception, afin de réaliser une solution de maison de style uniforme, et espère promouvoir le développement durable et rapide de plusieurs catégories.
Les canaux de vente intérieurs se sont développés rapidement et la croissance des grands magasins a favorisé la coordination des catégories. En 2021, le chiffre d’affaires des ventes intérieures s’élevait à 10 712 milliards de RMB, soit + 40,05% d’une année sur l’autre, dont + 29% d’une année sur l’autre pour H2. 22q1 malgré l’impact de l’épidémie, la croissance a été stable. En ce qui concerne les canaux, à la fin de l’année 21, le nombre total de magasins de l’entreprise était de 6 456, 1 768 nouveaux magasins ont été ouverts, 2003 ont été fermés et 235 ont été fermés. Le nombre total de magasins a diminué, mais sous la direction du mode 1 + n + X, l’entreprise a continué à promouvoir la construction de grands magasins. Actuellement, il y a 541 grands magasins, dont 108 magasins de fusion de logiciels personnalisés + et la proportion de grands magasins est passée de 4% à 11%. Grâce à l’ouverture de grands magasins, au renforcement de la coordination des catégories et à l’approfondissement du marché dominant, l’entreprise a apporté une augmentation du taux de solidarité et du prix unitaire des clients, a réalisé une amélioration significative de l’efficacité des magasins et est devenue le principal moteur de la croissance des revenus des ventes intérieures. En ce qui concerne le mode Canal, l’entreprise renforce la gestion globale des canaux par l’intermédiaire du Centre régional de vente au détail, améliore l’efficacité opérationnelle des magasins grâce à l’informatisation des magasins et aide l’entreprise à se développer sans heurt en mode 1 + n + X. Étant donné que plusieurs catégories offrent à l’entreprise un plus grand espace d’ouverture, les ventes intérieures de l’entreprise devraient continuer de croître.
Les ventes à l’exportation ont maintenu une croissance rapide, l’efficacité de la chaîne d’approvisionnement a été améliorée et les commandes ont été remplies. Au cours des 21 dernières années, le chiffre d’affaires des ventes à l’exportation s’est élevé à 6918 milliards de RMB, soit + 48,68% d’une année sur l’autre, dont + 29% d’une année sur l’autre pour les ventes à l’exportation de H2, qui ont encore connu une croissance rapide sur une base élevée. Les ventes à l’exportation de 22q1 ont continué de croître, et les commandes sont actuellement pleines. Les ventes à l’étranger de matelas ont continué de croître, atteignant un taux de croissance de plus de 100% d’ici 2021, principalement en raison de la libération de la capacité mexicaine et de la bonne demande. Une excellente force de production et une base solide de clients à l’étranger favorisent une croissance soutenue et rapide des activités d’exportation. Avec la promotion de l’intégration de la chaîne de valeur des exportations et l’amélioration de l’efficacité globale de la chaîne d’approvisionnement, les activités d’exportation devraient continuer de croître. Entre – temps, la marge bénéficiaire des ventes à l’exportation s’est également améliorée au 22q1 et devrait encore augmenter à l’avenir à mesure que les frais de transport maritime diminuent et que l’efficacité augmente.
La rentabilité s’améliore progressivement et les flux de trésorerie fluctuent temporairement. En 2021, la marge bénéficiaire brute était de 28,87%. Si l’on exclut l’incidence du transfert du fret au coût, elle est de – 1,10 PCT d’une année sur l’autre, principalement affectée par la hausse des prix des matières premières. En 2021, la compagnie a augmenté les prix en mars et en octobre respectivement pour compenser une partie de l’impact sur les coûts. Après l’élimination de l’impact sur le transport au 22q1, la marge brute a augmenté d’une année sur l’autre. Le taux des frais de vente / d’administration est de 14,74% / 1,79%. Après réduction des frais de transport, le taux des frais est resté stable à + 0,29 PCT / – 0,55 PCT d’une année sur l’autre. Le taux d’intérêt net de la société est de 9,07%, après déduction de la dépréciation de l’achalandage – 1,42 PCT d’une année sur l’autre, principalement en raison de la marge brute. 22q1 après le redressement de la marge brute, la marge nette était de 8,42%, soit une augmentation d’une année sur l’autre en raison de la réduction des subventions. Nous pensons que les prix des principales matières premières des logiciels seront stables en 2022, que les frais de transport maritime baisseront et que la marge brute devrait rester stable à la hausse à l’avenir. En ce qui concerne les flux de trésorerie, les flux de trésorerie nets d’exploitation de la compagnie s’élevaient à 2 041 millions de RMB en 2021, soit – 6,41% d’une année sur l’autre; Le 22q1 est de – 530 millions de RMB, comparativement à 130 millions de RMB au cours de la même période l’an dernier, principalement en raison de l’augmentation de l’aide aux concessionnaires et de l’ajustement du cycle de remboursement au cours de la période épidémique du premier trimestre. Les flux de trésorerie devraient revenir à la normale à l’avenir en raison de l’impact de l’épidémie.
Prévision des bénéfices et cote d’investissement: Nous croyons que la valeur de la marque actuelle de meubles souples a augmenté Jason Furniture (Hangzhou) Co.Ltd(603816) en tant que leader de l’industrie, nous espérons continuer à élargir les limites de catégorie et à augmenter la part de l’entreprise en fonction de l’avantage de La marque. On estime que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera de 20,98, 25,41 et 31,01 milliards de RMB, et que le SPE sera de 3,48, 4,21 et 5,14 RMB. À l’heure actuelle, le prix des actions correspondant au PE est 17,13, 14,14 et 11,58 fois respectivement. Nous maintenons la cote « recommandée ».
Conseils sur les risques: l’épidémie a dépassé les attentes, les prix des matières premières ont augmenté plus que prévu et les prix des frais de transport maritime ont augmenté plus que prévu.
