Huaneng Lancang River Hydropower Inc(600025) ( Huaneng Lancang River Hydropower Inc(600025) )
Événements:
La société a publié son rapport annuel pour 2021, avec un chiffre d’affaires annuel de 20,2 milliards de RMB, en hausse de 4,93% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 5,84 milliards de RMB (déduction faite de 5,63 milliards de RMB), en hausse de 20,75% d’une année sur l’autre (déduction faite de 17,74%). Le même jour, la société a publié le rapport trimestriel 2022, qui a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 3,94 milliards de RMB au premier trimestre, en hausse de 2,72% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la mère s’est élevé à 742 millions de RMB (déduction faite de 741 millions de RMB), en hausse de 23,40% (déduction faite de 23,03%) par rapport à l’année précédente.
L’augmentation des prix de l’électricité et la baisse des dépenses financières ont entraîné une croissance rapide du bénéfice net de la société mère.
En 2021, la capacité électrique du réseau était de 93707 milliards de kWh, en baisse de 3,25% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’assèchement de l’eau de la rivière Lancang en 2021, et la compagnie a contrôlé le niveau d’eau « deux réservoirs » des centrales électriques de Xiaowan et Nuozhadu afin d’assurer un approvisionnement fiable en électricité à l’hiver 2021 et au printemps 2022; En 2021, le prix de règlement global de la compagnie était de 0241 yuan / kWh (taxe incluse), en hausse de 0018 yuan / kWh d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation du prix de transaction axé sur le marché du Yunnan et du poids de l’électricité commercialisée dans la production d’électricité de la compagnie de plus de 65%; En 2021, la compagnie a strictement contrôlé l’échelle de la dette portant intérêt et a continuellement optimisé la structure de la dette. Les coûts de financement ont été réduits par le remplacement anticipé de l’encours de la dette portant intérêt à taux d’intérêt élevé par des fonds à faible taux d’intérêt. Les dépenses financières annuelles se sont élevées à 3375 milliards de RMB, en baisse de 12,7% par rapport à l’année précédente.
Selon l’annonce précédente sur l’achèvement de la production d’électricité au premier trimestre de 2022, la production d’électricité sur le réseau au premier trimestre s’élevait à 17 488 milliards de kWh, en hausse de 1,61% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation annuelle du stockage en cascade de l’énergie hydroélectrique de la compagnie au début de 2022 et de l’augmentation annuelle de la transmission d’électricité de l’Ouest à l’Est; Les charges financières du premier trimestre se sont élevées à 812 millions de RMB, en baisse de 7,6% par rapport à l’année précédente.
Augmentation de la marge brute et du Rao (pondéré) et réduction du taux de redevance de 2,7 PCT sur une période de 21 ans
En 2021, la marge brute de vente de la société était de 54,63%, en hausse de 1,46 point de pourcentage par rapport à l’année précédente, principalement en raison de l’augmentation du prix moyen de l’électricité sur le réseau; Le Rao (pondéré) était de 9,29%, en hausse de 0,82 point de pourcentage par rapport à l’année précédente; Le taux des dépenses de la période est de 19,42%, en baisse de 2,69 points de pourcentage d’une année sur l’autre, principalement en raison de la baisse de 3,37 points de pourcentage du taux des dépenses financières d’une année sur l’autre; Les flux de trésorerie opérationnels nets se sont élevés à 16 494 milliards de RMB, en hausse de 12,8% par rapport à l’année précédente.
Les indicateurs financiers du premier trimestre de 2022 sont restés bons. La marge brute de vente de la société au premier trimestre était de 47,91%, en hausse de 0,63 point de pourcentage par rapport à l’année précédente; Roe (pondéré) de 1,15%, en hausse de 0,18 point de pourcentage par rapport à l’année précédente; Le taux des dépenses de la période est de 23,04%, soit une diminution de 1,97 point de pourcentage par rapport à l’année précédente, dont 2,29 points de pourcentage par rapport à l’année précédente.
Le prix de l’électricité dans la province du Yunnan a augmenté de façon significative, ce qui indique une hausse à long terme du prix de l’électricité.
Depuis 2017, la situation de l’offre et de la demande d’électricité au Yunnan s’est améliorée d’année en année sous l’impulsion de l’expansion continue des industries consommatrices d’énergie telles que l’aluminium et le silicium, et le problème des déchets d’eau et d’électricité s’est progressivement atténué. Ces dernières années, la structure de l’offre et de la demande d’électricité du Yunnan s’est resserrée et les prix de transaction ont augmenté de façon significative. En mars 2022, le prix de transaction moyen des centrales électriques de la province a atteint 02626 yuan / kWh, en hausse de 6,35% d’une année sur l’autre et de 11,28% d’une année sur l’autre. Auparavant, en novembre 2021, la Commission du développement et de la réforme du Yunnan a annulé la politique tarifaire préférentielle de la province pour l’industrie de l’aluminium électrolytique, qui a été étendue à d’autres industries à forte consommation d’énergie telles que l’énergie photovoltaïque et l’énergie au lithium. Avec l’élimination des tarifs préférentiels de l’électricité, l’amélioration du degré de commercialisation de l’électricité, le double contrôle de la consommation d’énergie et la consommation d’énergie propre, etc., les objectifs à atteindre doivent être atteints, de sorte que l’espace à long terme pour la hausse des prix de l’électricité dans la province du Yunnan sera optimiste.
Objectif clair de développement de la nouvelle énergie, 1,3gw à mettre en service en 2022
Au cours de la période couverte par le quatorzième plan quinquennal, la société prévoit de construire une base d’énergie propre de « 20 millions de kilowatts » dans les tronçons Yunnan et Tibet de la rivière Lancang. À partir de 2021, la société a activement mis en œuvre le développement de l’intégration du stockage de l’eau paysagère. D’ici 2021, la nouvelle énergie approuvée (enregistrée) sera de 3,87gw et la construction débutera à 0,99gw. Selon l’annonce du plan d’investissement dans la nouvelle énergie en 2022, il est prévu d’investir 5 milliards de RMB dans le développement de nouveaux projets énergétiques en 2022, 15 nouveaux projets devraient être lancés et 1,3 GW d’installations devraient être mises en service. L’entreprise s’appuie sur ses propres avantages en matière de ressources hydroélectriques pour développer de nouvelles sources d’énergie et espère ouvrir un nouvel espace de croissance.
Analyse de l’évaluation et notes
On s’attend à ce que les prix de l’électricité au Yunnan continuent d’augmenter au cours de la période couverte par le quatorzième plan quinquennal. La mise en service de nouvelles sources d’énergie devrait s’accélérer et devenir un nouveau point de croissance des performances. On estime que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 est respectivement de 6647 milliards de RMB, 7184 milliards de RMB et 7635 milliards de RMB, ce qui correspond à 17,03 fois, 15,76 fois et 14,83 fois PE. Pour la première fois, une cote « recommandé » est attribuée.
Conseils sur les risques:
L’entrée d’eau est inférieure aux prévisions; Réduction des tarifs de rachat; Le développement de nouvelles sources d’énergie n’a pas progressé comme prévu.
