Csg Holding Co.Ltd(000012) ( Csg Holding Co.Ltd(000012) )
Événements:
La société a publié son rapport annuel pour 2021, avec un chiffre d’affaires annuel de 13,63 milliards de RMB, en hausse de 27,7%; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 1,53 milliard de RMB, en hausse de 96,2%; Le bénéfice net non attribuable à la mère a été déduit de 1,44 milliard de RMB, en hausse de 166,6%. Au quatrième trimestre, le chiffre d’affaires de la société s’élevait à 3,38 milliards de RMB, en hausse de 5,6%; Le bénéfice net de la société mère s’élève à 200 millions de RMB, soit une diminution de 62,9%; Déduction du bénéfice net non attribuable à la société mère – 0,3 milliard de RMB. La société a publié un plan de distribution des bénéfices pour 2021, avec des dividendes en espèces de 2 yuans (impôt inclus) pour chaque 10 actions, et la proportion de dividendes en espèces est de 40,16%.
Commentaires:
Le verre flotté est très prospère, ce qui contribue à la performance de l’entreprise. À la fin de 2021, la société possédait 10 lignes de production de verre flotté, avec une production annuelle de 2,47 millions de tonnes. Grâce à la hausse continue des prix du verre flotté au cours des trois premiers trimestres, les revenus du secteur ont augmenté de 47% et le bénéfice net de 170% tout au long de l’année. Depuis le 21q4, en raison de la pénurie de capitaux dans la chaîne immobilière, la demande réelle de verre et le sentiment du marché se sont refroidis dans une certaine mesure, et les prix ont également chuté des sommets cycliques. Au 31 décembre 2021, le prix du verre était tombé à 2 087 yuan / tonne, soit une baisse de 30% par rapport à la fin de septembre. Du côté des coûts, les prix de la soude lourde et du carburant continuent d’augmenter et la rentabilité diminue considérablement. En 2021q4, le prix moyen national de la soude lourde était de 3391 yuan / tonne, soit 72% de plus que le prix moyen des trois premiers trimestres des 21 dernières années et 98% de plus que l’année précédente.
Le verre électronique à haute teneur en aluminium réalise un « saut en trois étapes » et peut croître à l’avenir. En 2021, kk6 Electronic Glass Products a ouvert avec succès le marché chinois des clients haut de gamme; Le produit de mise à niveau de deuxième génération kk6 – P de Xianning Photoelectric High Aluminum a été industrialisé avec succès, et les performances techniques telles que la transmission de la lumière, la résistance aux chutes et aux rayures ont été encore améliorées après le renforcement. Les produits de troisième génération à haute teneur en aluminium ont été validés. La ligne de production de verre électronique ultra – mince avec une fusion quotidienne de 110 tonnes investie par Hebei Windows et le projet de mise à niveau et de reconstruction de la phase I de Qingyuan nanbo, qui appartient à la société, sont activement en cours de promotion. À l’avenir, la couverture complète du domaine des produits de verre électronique dans divers scénarios d’application, allant de l’aluminium élevé de troisième génération à l’aluminium moyen, le sodium et le calcium, et le Haut de gamme et le Haut de gamme, sera réalisée. En 2021, la société a vendu 273000 tonnes de verre électronique, soit une augmentation de 373,88%; Le secteur de l’affichage électronique a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 1 898 milliards de RMB, en hausse de 75% par rapport à l’année précédente.
Les bénéfices du verre photovoltaïque ont temporairement diminué et la capacité de production a continué d’augmenter rapidement. En 2021, le prix du verre photovoltaïque a diminué d’une année sur l’autre en raison de facteurs tels que la croissance plus lente que prévu de l’installation photovoltaïque et l’introduction successive de nouvelles capacités de production de verre photovoltaïque. Le chiffre d’affaires de l’entreprise dans le secteur du verre photovoltaïque est resté stable d’une année sur l’autre et le bénéfice net a diminué de 38% d’une année sur l’autre. À la fin de 2021, la société avait deux lignes de production de verre laminé photovoltaïque à Dongguan et Wujiang, avec une capacité annuelle d’environ 430000 tonnes. Capacité de production en construction de l’entreprise: 4 lignes de production de 1200T / j à Fengyang, Anhui, 1 ligne de production de 1200T / j à Xianning, Hubei, seront mises en production étape par étape à partir de 2022q2. Capacité de production proposée: 2 lignes de production de 1200T / j à Beihai, Guangxi. Une fois toutes les lignes de production ci – dessus achevées, la capacité de production de verre photovoltaïque de l’entreprise atteindra 9 700 T / J, ce qui devrait être le premier camp de l’industrie.
Les principales entreprises de verre d’ingénierie continuent d’être stables, moyennes et bonnes. Le verre d’ingénierie de l’entreprise adopte principalement une stratégie d’exploitation personnalisée. Il y a un certain délai entre la commande et la production et la livraison réelles des produits. En 2021, le prix des copeaux de flottaison h1 a augmenté rapidement et est resté élevé, tandis que l’accélération de l’achèvement des entreprises en aval a entraîné une augmentation de la tension de livraison des produits et une forte baisse des bénéfices du verre d’ingénierie d’une année sur l’autre. Le prix initial du verre flotté H2 a diminué, de nouvelles commandes ont été signées et mises en œuvre successivement, et la performance du verre technique est progressivement revenue à un niveau normal. La société a vendu 39,5 millions de mètres carrés de verre d’ingénierie tout au long de l’année, en hausse de 14,8% et les revenus d’exploitation de 24%. Au fur et à mesure que la nouvelle capacité de production sera construite et mise en service, la capacité de service des produits et la part de marché de l’entreprise continueront d’augmenter.
Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) Au cours de la période considérée, la société a retiré environ 700 millions de RMB de réserves de dépréciation pour les actifs pertinents de Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) de deux entreprises photovoltaïques à Yichang nan Dans le même temps, saisir l’occasion favorable de l’insuffisance de l’offre structurée de polysilicium dans l’industrie, promouvoir fermement la mise en œuvre de la transformation technique et de la reprise de la production de la ligne de production de polysilicium, activer les actifs efficaces, et prévoit également de renforcer modérément l’investissement dans les projets de centrales photovoltaïques. Avec la reprise réussie de la production de polysilicium au premier trimestre de 2022, la capacité d’affaires actuelle de la société Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) est de 10 000 tonnes de polysilicium de haute pureté par an, 2,2 GW de plaquettes de silicium par an, 0,6 GW de plaquettes de batterie par an, 0,6 GW de modules par an, 132 MW de centrales photovoltaïques détenues et 1 079 milliards de RMB de revenus d’exploitation réalisés en 2021, en hausse de 9,1%.
Une provision pour dépréciation d’actifs importants est constituée pour perturber les résultats à court terme. Q4 la provision pour dépréciation des actifs continue d’être constituée comme suit: 1. La provision pour dépréciation des immobilisations et des travaux de construction en cours s’élève à 176 millions de RMB, principalement pour le projet de transformation technique du verre électronique Qingyuan Energy Saving phase I (certains actifs ne peuvent pas répondre aux besoins du projet); 2. Provision pour dépréciation de la survaleur de 103 millions de RMB; 3. Provision pour créances irrécouvrables de 154 millions de RMB (principalement pour les activités liées à Evergrande et à ses filiales); 4. Provision pour dépréciation des stocks: 4,44 millions de RMB. Étant donné que la compagnie a accumulé 672 millions de RMB de réserves pour dépréciation d’actifs au cours des trois premiers trimestres de 2021, le total annuel a atteint 1,11 milliard de RMB. Au fur et à mesure que les pertes de valeur continuent d’être accumulées à grande échelle, l’entreprise se débarrassera de son fardeau historique et ira de l’avant de façon plus stable.
Prévision des bénéfices, évaluation et notation: l’orientation actuelle de la politique d’assouplissement de l’immobilier est claire, et le risque de non – achèvement et de livraison tardive est considérablement réduit en vertu des exigences de « garantie de livraison de logements ». Nous croyons que la demande de verre sera plus résistante et plus résistante lorsque l’atténuation de l’épidémie s’accompagnera de l’efficacité de la transmission des politiques. Dans l’ensemble, l’industrie du verre flotté devrait revenir à un niveau élevé. L’entreprise est devenue le leader du verre de couverture électronique en Chine, avec le volume de produits haut de gamme, la rentabilité a encore de la place à améliorer. À l’avenir, la capacité de production de verre photovoltaïque de l’entreprise sera portée à l’échelle de 10 000 tonnes (capacité de fusion quotidienne), et l’entreprise devrait progressivement se classer au premier rang de l’industrie à l’avenir.
Compte tenu de la faible prospérité actuelle du flotteur et du verre photovoltaïque, nous avons abaissé le SPE de la compagnie à 0,91 et 1,20 RMB (respectivement 9% et 0,8% de moins que la dernière fois) pour les années 22 à 23, et nous avons donné à la compagnie un SPE de 1,41 RMB pour les années 24, maintenant la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques: la reprise des prix du verre flotté n’a pas été aussi rapide que prévu, la promotion des produits et le calendrier de construction du projet n’ont pas été aussi rapides que prévu, et le risque de dépréciation des actifs et du crédit.
