Suwen Electric Energy Technology Co.Ltd(300982) ( Suwen Electric Energy Technology Co.Ltd(300982) )
Les bénéfices de 2021 sont conformes aux attentes et l’équipement électrique est en expansion rapide. En 2021, le chiffre d’affaires de la société s’élevait à 1,86 milliard de RMB, soit une augmentation de 36%; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 300 millions de RMB, en hausse de 27%, ce qui est conforme aux attentes. Le paiement des actions d’incitation au capital a atteint environ 13 millions de RMB au cours de l’année. Si ce facteur est éliminé, le bénéfice net attribuable à la société mère a augmenté d’environ 32%. Après déduction des bénéfices nets non attribuables à la société mère de 280 millions de RMB, en hausse de 31%, la performance opérationnelle a continué de croître rapidement. Sur une base trimestrielle, Q1 – Q4 a réalisé un chiffre d’affaires de 3,3 / 3,9 / 4,7 / 660 millions de RMB, en hausse de 86% / 14% / 22% / 44%, et le chiffre d’affaires de Q4 a considérablement augmenté; Le bénéfice net attribuable à la société mère est de 0,6 / 0,7 / 0,8 / 100 millions de RMB, en hausse de 130% / 27% / 10% / 10%. En ce qui concerne le Sous – secteur, la construction d’électricité et le service intelligent d’utilisation de l’énergie (epco) / la conception de conseils en électricité / l’approvisionnement en matériel électrique ont respectivement réalisé un chiffre d’affaires de 13,8 / 1,4 / 330 millions de RMB, avec un changement de 36% / – 1% / 60% d’une année sur l’autre. Les activités de base de l’epco dans le réseau de distribution ont connu une expansion constante, et nous prévoyons que le service intelligent d’utilisation de l’énergie réalisera un chiffre d’affaires de 80 – 90 millions de RMB, avec L’activité d’approvisionnement en matériel électrique a continué de croître rapidement et est devenue l’orientation principale de l’entreprise, et la qualité des clients est élevée. Les principaux clients comprennent Byd Company Limited(002594) Dans la Sous – région, Jiangsu a réalisé un chiffre d’affaires de 17,3 / 130 millions de RMB à l’intérieur et à l’extérieur de la province, avec un changement de 41% / – 13% d’une année sur l’autre. La part de la ville de Jiangsu a continué d’augmenter. Par la suite, avec l’achèvement de la base de Shanghai de la société, les activités à l’extérieur de la province devraient s’accélérer. La société a l’intention d’affecter 10 RMB à 6 RMB, avec un dividende en espèces total de 84,19 millions de RMB, représentant 28% du bénéfice net à la société mère.
La marge brute a diminué, les frais ont été stables et les rentrées de fonds ont diminué. En 2021, la marge brute de la compagnie était de 28,6%, YOY – 1,2 PCT. La baisse de la marge brute devrait être affectée par la hausse des prix des matières premières, d’une part, et l’expansion rapide de l’échelle des activités d’équipement électrique avec une marge brute légèrement inférieure, d’autre part, Afin de réduire la marge brute globale de la compagnie. Au cours de la période considérée, le taux des dépenses était de 9,3%, YOY – 0,1 PCT, dont YOY – 0,13 / + 0,08 / + 0,01 / – 0,05 PCT pour le taux des dépenses de vente / gestion / R & D. tous les taux des dépenses sont restés stables, et l’augmentation du taux des dépenses de gestion est principalement due au paiement d’actions. La perte de valeur des actifs a augmenté d’environ 10 millions de RMB d’une année sur l’autre. Le taux de l’impôt sur le revenu était de 14,1%, essentiellement inchangé d’une année sur l’autre. Taux d’intérêt net attribuable à la mère 16,2%, YOY – 1,1 PCS. Les flux nets de trésorerie provenant des activités d’exploitation se sont élevés à 50 millions de RMB, soit une diminution d’environ 210 millions de RMB par rapport à la même période l’an dernier, principalement en raison de l’augmentation significative des paiements de la compagnie pour les projets, les matériaux et l’équipement et les dépôts de garantie Par rapport à la période précédente, et les paiements correspondants n’ont pas été recouvrés au cours de la période considérée. Cette année, l’entreprise a mis l’accent sur l’une des tâches clés de la gestion des flux de trésorerie. Grâce à l’optimisation continue du mode de collecte par l’adoption de la méthode des noeuds et d’autres méthodes, on s’attend à ce que les flux de trésorerie subséquents s’améliorent considérablement. Le taux de recouvrement et le taux de paiement étaient respectivement de 71% et 72%, YOY – 20 / – 2 PCT. Le taux de rotation des stocks / le taux de rotation des comptes débiteurs sont respectivement de 21,1 / 2,3 fois et de YOY + 10,3 / – 0,2 fois, ce qui entraîne une augmentation significative du taux de rotation des stocks.
La fabrication d’équipements électriques à Code fixe augmente la puissance de croissance à moyen et à long terme. À l’heure actuelle, l’équipement de l’entreprise est principalement composé d’équipements complets haute et basse tension. Les disjoncteurs et autres composants nécessaires à la production de l’équipement sont principalement achetés. Afin de réduire les coûts de production, d’améliorer la rentabilité de la chaîne industrielle et d’améliorer la fiabilité et la stabilité de l’approvisionnement, l’entreprise continue d’ajouter des activités d’équipement électrique. À la fin de l’année dernière, la société a créé une coentreprise avec Jiangsu Luokai Mechanical & Electrical Co.Ltd (603829) Récemment, l’entreprise prévoit d’augmenter de 1,4 milliard de RMB, en mettant l’accent sur la construction d’une base de production d’équipement (entre – temps, un centre de recherche et de développement sur l’équipement et la technologie de stockage de l’énergie) et en ajoutant de nouveaux codes à la fabrication d’équipement. La période de construction de la base de production d’équipement pour l’investissement supplémentaire prévu est de 3 ans, et le chiffre d’affaires après l’évaluation atteint 1,48 milliard de RMB / an (4,5 fois le chiffre d’affaires de l’entreprise pour l’approvisionnement en matériel électrique en 2021), l’IRR atteint 17,6%, y compris La période de récupération statique de 6,6 ans pendant la période de construction. On s’attend à ce que la mise en service de la base de production améliore considérablement la capacité d’affaires de l’entreprise en matière d’approvisionnement en matériel électrique, renforce l’avantage en matière de coûts de l’échelle d’affaires de l’epco et stimule adéquatement la croissance des bénéfices à moyen et à long terme.
Suggestions d’investissement: Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 4,0 / 5,3 / 700 millions de RMB en 2022 – 2024, en hausse de 33% / 32% / 32%, EPS de 2,86 / 3,78 / 4,99 RMB, cagr de 32% en 2021 – 2024 et PE correspondant au cours actuel des actions de 14 / 11 / 8 fois; L’EPS est de 2,19 / 2,89 / 3,81 RMB après le calcul et l’augmentation de 20% du dernier cours des actions, et le PE correspondant est 18 / 14 / 11 fois, de sorte que la note d’achat est maintenue.
Conseils sur les risques: la concurrence dans l’industrie de l’énergie augmente les risques, le développement des entreprises est inférieur aux risques prévus, le calendrier de construction des projets d’augmentation fixe et d’investissement est inférieur aux risques prévus, le risque de fuite des cerveaux de base, etc.