Oppein Home Group Inc(603833) ( Oppein Home Group Inc(603833) )
Le taux de croissance des revenus a dépassé les attentes du marché et les marges du quatrième trimestre de 2021 ont été légèrement sous pression. En 2021, le chiffre d’affaires de la société s’élevait à 20 442 milliards de RMB, soit + 38,68% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net pour la société mère s’est élevé à 2666 milliards de RMB, soit + 29,23% d’une année sur l’autre. Dont 2021q4 chiffre d’affaires de 6,04 milliards de RMB, soit + 20,6% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net pour la société mère s’est élevé à 552 millions de RMB, soit – 9,8% d’une année sur l’autre.
La garde – robe et les accessoires ont continué d’augmenter fortement et l’échelle des revenus a dépassé 10 milliards de RMB. En ce qui concerne les produits, 1) Le chiffre d’affaires de la garde – robe et des accessoires (nouveaux calibres) s’est élevé à 10,17 milliards de RMB, soit + 49,5% d’une année sur l’autre, Représentant + 3,6 PP à 49,8% d’une année sur l’autre. Les catégories de garde – robe ont continué de croître rapidement, principalement en raison de l’augmentation des canaux d’assemblage, de l’amélioration continue de l’efficacité opérationnelle des magasins et de la croissance rapide d’Opel (1,43 milliard de RMB de revenus d’Opel en 2021, soit + 65,0% d’une année sur l’autre). 2) Les revenus de garde – robe ont atteint 7,53 milliards de RMB, soit + 24,2% d’une année sur l’autre; Le chiffre d’affaires des toilettes s’est élevé à 989 millions de RMB, soit + 33,7% d’une année sur l’autre; Le chiffre d’affaires des portes en bois s’est élevé à 1,24 milliard de RMB, soit + 60,4% d’une année sur l’autre.
En 2021, le rendement des commandes reçues a augmenté de plus de 90% d’une année sur l’autre. En ce qui concerne les canaux de distribution, 1) Les revenus des canaux de distribution se sont élevés à 15,68 milliards de RMB, soit + 40,2% d’une année sur l’autre; Le chiffre d’affaires direct s’élève à 590 millions de RMB, soit + 47,3% d’une année sur l’autre; Le chiffre d’affaires des grandes entreprises s’est élevé à 3,67 milliards de RMB, soit + 36,9% d’une année sur l’autre. En termes de nombre de magasins, à la fin de 2021, il y avait 2459 armoires européennes (+ 52); 1079 placards Europa (+ 20); 1021 portes en bois d’oplini (- 44); 805 salles de bains européennes (+ 217); 989 oplili (+ 61). En ce qui concerne les canaux d’assemblage, en 2021, la performance de l’entreprise en matière d’acceptation des commandes d’assemblage a augmenté de plus de 90% d’une année sur l’autre. En avril 2021, l’entreprise a lancé la nouvelle marque “starhomes Star Home” du canal d’emballage, et a réalisé un volume rapide en tirant parti de l’expérience de pointe de “Europa Packaging Big home”.
La rentabilité est légèrement sous pression à la hausse et à la baisse des coûts. En 2021, la marge bénéficiaire brute de la société était de – 3,39 PP à 31,62% d’une année sur l’autre, dont la marge bénéficiaire brute des armoires était de 34,35% (d’une année sur l’autre – 1,82 PP); La marge brute de garde – robe et de soutien était de 32,19% (YOY – 4,23 PP); La marge brute des toilettes était de 25,40% (YOY – 1,27 PP); La marge brute des portes en bois était de 13,82% (contre – 0,13 pp. En ce qui concerne les frais de période, le taux des frais de vente est de – 1 PP à 6,78%; Le taux des frais généraux (y compris le taux des frais de recherche et de développement de 4,44%) était de – 1,28 PP à 9,98% d’une année sur l’autre; Les taux de dépenses financières ont varié de – 0,32 PP à – 0,56% d’une année sur l’autre. Le taux d’intérêt net sur les ventes est passé de – 0,96 PP à 13,03% d’une année sur l’autre. 2021q4 marge brute d’une année sur l’autre – 4,04pp à 28,98%; Le taux d’intérêt net sur les ventes est passé de – 3,1 p. 100 à 9,13 p.
Les flux de trésorerie et l’efficacité opérationnelle sont bons. En 2021, le flux de trésorerie net d’exploitation de la société s’élevait à 4046 milliards de RMB, soit + 4,02% d’une année sur l’autre; Le rapport entre les flux de trésorerie nets d’exploitation et le revenu net d’exploitation était de 139,39%. En ce qui concerne l’efficacité opérationnelle, le nombre de jours de rotation des stocks était de 29,25 jours, en baisse de 1,84 jour par rapport à l’année précédente; Les jours de rotation des comptes débiteurs ont été de 14,21 jours, en hausse de 0,84 jour par rapport à l’année précédente.
Prévisions de bénéfices et notations d’investissement: Compte tenu de la légère baisse des prévisions de bénéfices de 2022 – 2023 due à la hausse des prix des matières premières, nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la mère en 2022 – 2024 sera de 3,08 milliards de RMB, 36,3 milliards de RMB et 4,25 milliards de RMB (les prévisions initiales pour 2022 – 2023 étaient de 3,26 milliards de RMB et 3,86 milliards de RMB), ce qui correspond à pe24, 20 et 17x. L’avantage de leader de l’entreprise continue de se consolider, l’évaluation a une marge de sécurité, maintenir la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques: hausse des prix des matières premières, intensification de la concurrence industrielle, baisse des ventes immobilières, etc.
