Jiangsu Hengrui Medicine Co.Ltd(600276) ( Jiangsu Hengrui Medicine Co.Ltd(600276) )
Jiangsu Hengrui Medicine Co.Ltd(600276) publier le rapport annuel 2021. En 2021, la compagnie a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 25906 milliards de RMB, en baisse de 6,59% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 4 530 milliards de RMB, en baisse de 28,41% par rapport à l’année précédente, et le bénéfice net non attribuable à la société mère a diminué de 29,53%, en baisse de 4 201 milliards de RMB par rapport à l’année précédente. En ce qui concerne le seul Q4, le chiffre d’affaires d’exploitation a atteint 5 707 milliards de RMB, en baisse de 31,42% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la mère était de 323 millions de RMB, en baisse de 84,39% par rapport à l’année précédente, et le bénéfice net non attribuable à la mère était de 52 millions de RMB, en baisse de 97,16% par rapport à l’année précédente.
Jiangsu Hengrui Medicine Co.Ltd(600276) En 2022q1, la compagnie a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 5479 milliards de RMB, en baisse de 20,93% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la mère s’est élevé à 1237 milliard de RMB, en baisse de 17,35% par rapport à l’année précédente, et le bénéfice net non attribuable à la mère s’est élevé à 1180 milliard de RMB, en baisse de 19,80% par rapport à l’année précédente.
La baisse des revenus et des bénéfices n’a pas été à la hauteur des attentes, la recherche et le développement se sont fortement développés et le développement international s’est accéléré.
Dans l’ensemble de l’année, les revenus ont chuté de 6,6%, ce qui est conforme aux attentes, principalement en raison de l’impact continu de l’achat centralisé et de la forte baisse des produits de négociation des soins de santé. En particulier, le côté bénéfice du quatrième trimestre a été inférieur aux prévisions, principalement en raison de l’atterrissage du cinquième lot de l’achat centralisé du quatrième trimestre, la marge brute a considérablement diminué et l’investissement dans la recherche et le développement a été important (représentant 23,95% des revenus annuels). Si l’on tient compte de l’impact des variétés récoltées centralement et de la baisse des prix de Pd – 1, d’autres variétés de l’entreprise ont connu une croissance régulière (nous avons estimé que le taux de croissance était de 6%), et le volume des ventes de Pd – 1 a augmenté de 360,7%, Le volume des ventes de FG a augmenté de 37,5%, et le volume des ventes de pyrrolitinib a augmenté de 22,85%, ce qui reflète la forte capacité de vente de l’entreprise. Les dépenses de l’entreprise sont inégales au cours des quatre trimestres, ce qui se traduit par un trimestre Q4 exceptionnellement faible. En raison des dépenses de gestion élevées au cours du trimestre Q4 (1,32 milliard de RMB, le taux des dépenses de gestion d’un trimestre atteint 13%, et le taux moyen des dépenses de gestion au cours des trois premiers trimestres est de 7,6%), le bénéfice net au cours du trimestre Q4 s’est considérablement réduit. La différence entre les dépenses de la société mère et les dépenses non liées provient des subventions gouvernementales et des revenus des investissements, et les dépenses non liées au trimestre Q4 se reflètent principalement au cours du trimestre Q4. Il n’y a pas de différence significative entre les dépenses 22q1 les revenus et les bénéfices ont diminué à deux chiffres d’une année sur l’autre, tandis que les revenus du Q4 ont continué de baisser de 4% d’une année sur l’autre, ce qui est conforme aux attentes, étant donné que les revenus généraux du Q1 au cours de la deuxième année seront inférieurs à ceux du Q4 de l’année précédente en raison de la situation des entreprises pharmaceutiques. Nous prévoyons que la pression sur les recettes générée par l’exploitation centralisée se poursuivra jusqu’au troisième trimestre; Au cours de la période Q1, 453 millions de RMB de dépenses de recherche et de développement ont été capitalisés, ce qui représente 31,03% des dépenses totales de recherche et de développement. Les frais de vente et d’administration ont diminué de 24,5% / 11,1% d’une année sur l’autre, ce qui a entraîné une réduction des coûts et des gains d’efficacité.
Selon le type d’entreprise, les médicaments innovants et les médicaments génériques sont soumis à une pression à la baisse des prix.
En ce qui concerne les médicaments innovants, les prix des soins de santé ont été considérablement réduits et le volume a été inférieur aux prévisions. Le principal produit, le carillizumab, a chuté de 85% dans le catalogue national d’assurance médicale. Après 2021q1, il est difficile d’entrer à l’hôpital et le temps d’exécution de l’assurance médicale varie d’une région à l’autre. Les ventes ont diminué d’une année sur l’autre et les résultats ont été sous pression.
En ce qui concerne les médicaments génériques, les recettes provenant des stocks de variétés ont continué de baisser. À l’heure actuelle, 28 variétés ont été achetées dans la zone de concentration nationale, dont 18 ont été sélectionnées parmi les variétés sélectionnées, soit une baisse moyenne de 73%. Parmi celles – ci, les six variétés de la troisième récolte intensive ont réalisé un chiffre d’affaires de 860 millions de RMB (- 55%) en 2021 et les huit variétés de la cinquième récolte intensive ont réalisé un chiffre d’affaires de 2,77 milliards de RMB (- 37%) en 2021.
En ce qui concerne les sous – secteurs, les revenus des lignes antitumorales et de contraste ont diminué et la marge brute de chaque secteur a diminué. Le chiffre d’affaires de la ligne anticancéreuse était de 13 072 milliards de RMB (- 14,39%) et la marge brute était de 90,68% (- 2,67 PP); Le chiffre d’affaires de la ligne anesthésique s’est élevé à 4916 milliards de RMB (+ 7,09%), avec une marge brute de 89,08% (- 1,26 PP); Le chiffre d’affaires de la ligne de contraste était de 3270 milliards de RMB (- 9,93%), avec une marge brute de 72,24% (- 0,17 PP); Les autres produits ont enregistré un chiffre d’affaires de 4 523 millions de yuan (+ 9,69%) avec une marge brute de 76,89% (- 1,60 PP).
L’entreprise investit massivement dans la recherche et le développement, l’innovation et l’internationalisation accélèrent le développement. En 2021, l’investissement dans la R & D a atteint 6203 milliards de RMB (+ 24,34%), ce qui représente un chiffre d’affaires record de 23,95%, dont 19,93% à l’étranger. À l’heure actuelle, 10 médicaments innovants ont été approuvés en Chine, et le carilizumab est l’anticorps monoclonal Pd – 1 domestique (8) avec le plus grand nombre d’indications approuvées. Le nombre de médicaments innovants dans la recherche se classe au premier rang en Chine, avec la répagliptine (dpp4), shr3680 (AR), Shr – 1316 (Pd – L1) et les comprimés de rimpril (PI3K) δ） Devrait être approuvé d’ici 2022; Plus de 250 projets de recherche clinique en cours sont en cours et shr8058 (nov03), shr8554 (MOR) et shr0410 (KOR) devraient être soumis à l’end; Dans près de 20 essais cliniques multicentriques internationaux (7 enregistrements de phase III), le carrelizumab en association avec l’apartinib pour HCC devrait présenter une demande d’inscription à la FDA d’ici 2022.
Nous nous attendons à ce que la pression causée par l’exploitation minière centralisée affecte 2022q3. À l’heure actuelle, l’entreprise a commercialisé 10 variétés de médicaments innovants et continuera d’être riche en médicaments innovants à l’avenir. On s’attend à ce que la part des revenus augmente à plus de 50% d’ici 2022 (39,15% au milieu de 2021). L’aménagement à l’étranger ouvre un espace plus large Pour le développement à long terme. À l’heure actuelle, l’entreprise se trouve dans une période difficile de transition de l’imitation à l’innovation, avec d’excellentes capacités de recherche et de développement combinées à de solides ventes sur le marché, et le développement de l’innovation et de l’internationalisation mérite d’être attendu.
Prévision des bénéfices et notation des investissements. Sur la base de l’impact de l’achat centralisé, nous avons réduit nos prévisions de bénéfices, et nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la mère sera de 4713 milliards de RMB, 5478 milliards de RMB et 6418 milliards de RMB respectivement de 2022 à 2024, avec une croissance annuelle de 4,0%, 16,2% et 17,1%, et que le PE correspondant sera respectivement de 45x, 38x et 33x. Nous avons une vision à long terme du développement de l’entreprise et maintenons la cote « acheter ».
Conseils sur les risques: les progrès de l’internationalisation sont inférieurs aux attentes, le risque d’échec de la recherche et du développement de médicaments innovants, etc.
