Wens Foodstuff Group Co.Ltd(300498) ( Wens Foodstuff Group Co.Ltd(300498) )
Principaux points d’investissement
La production porcine présente une tendance à la désuétude et un nouveau cycle de gestation
À l’heure actuelle, les prix des porcs continuent de baisser, les prix des matières premières pour aliments des animaux continuent d’augmenter, le rapport entre les céréales porcines est inférieur à 5, l’industrie est dans une période de perte continue, la capacité de production sera continuellement réduite. Depuis juin 2021, le cheptel de truies reproductrices a continué de diminuer après avoir atteint un sommet, de sorte que l’inversion du cycle devrait avoir lieu d’avril à mai 2022.
L’industrie porcine sort des difficultés et reprend sa croissance
Avant l’épidémie de peste non épidémique, l’entreprise était au premier plan de l’industrie en termes d’échelle et de contrôle des coûts, et avait la base et l’expérience de l’élevage à grande échelle et de l’expansion nationale. En raison de l’impact de la peste non classique, l’échelle de cotation a diminué de 2019 à 2020. Avec l’exploration d’un ensemble de mesures efficaces de défense aérienne contre la peste non classique, le volume mensuel de cotation a repris à augmenter à partir de mai 2021. En janvier 2022, le nombre d’inscriptions a dépassé 1,5 million. Il a été jugé que l’entreprise était sortie du bourbier de la non – peste et qu’elle avait repris sa voie d’exploitation normale.
Réduction des coûts et optimisation des coûts
Sous l’influence de la non – peste et de l’achat de porcelets, le coût de l’entreprise a grimpé à plus de 20 yuan / kg. Avec l’optimisation continue des porcs reproducteurs, la réduction des semis achetés et d’autres mesures, le coût global à la fin de l’année a diminué de moins de 9 yuan. L’entreprise s’attend à ce que le coût total de cette année soit de 7,8 yuan / kg. En outre, l’entreprise renforce le contrôle des coûts et améliore encore le coût total.
Solide sur le plan financier, avec suffisamment de fonds pour traverser le bas du cycle
Tout en s’appuyant sur l’expansion rapide des actifs légers, l’entreprise a également obtenu une capacité de rotation des actifs supérieure à celle de ses pairs et, dans le cas d’un ratio actif – passif inférieur, elle a encore un rendement des actifs nets supérieur à celui de ses pairs. Bien que le ratio actif – passif ait augmenté au cours des deux dernières années en raison de l’impact de la non – peste, la compagnie a contrôlé les dépenses en capital à l’avance et a réservé des fonds pour l’hiver. À la fin de 2021, les fonds de réserve ont atteint 11 milliards de RMB, ce qui est suffisant pour faire face au bas du cycle.
Les prix des poulets à plumes jaunes reprendront, et on s’attend à ce que les poulets et les porcs résonnent.
En 2021, l’industrie du poulet à plumes jaunes a continué de souffrir d’un ralentissement, d’une faible rentabilité des éleveurs, d’une réduction continue de la capacité de production de l’industrie, d’une baisse continue de la proportion de poulets reproducteurs de la génération ancestrale et de poulets reproducteurs de la génération parentale, et le prix du poulet à plumes jaunes devrait reprendre progressivement. La société peut être cotée en bourse chaque année avec plus d’un milliard de poulets à plumes jaunes, représentant 20% de la part de marché et générera des revenus suffisants.
Prévision et évaluation des bénéfices
Nous croyons que wenshi, en tant que chef de file de l’industrie avant la peste, a l’expérience de la gestion de l’élevage à grande échelle. La peste a temporairement détruit les ressources porcines reproductrices de l’entreprise, ce qui a entraîné des difficultés d’exploitation à court terme. Le marché a réagi de façon excessivement pessimiste à l’égard de wenshi. Le temps et l’ampleur de l’ajustement de la valeur marchande ont dépassé d’autres entreprises. Après l’ajustement, l’exploitation de l’entreprise est sur la bonne voie, et le taux de récupération sera plus élevé que celui des pairs, devenant Selon les prévisions de bénéfices, on estime que la société réalisera un bénéfice net attribuable à la société mère de – 1,88 milliard de RMB, 16,16 milliards de RMB et 25,37 milliards de RMB respectivement en 2021, 2022 et 2023, et que le SPE sera respectivement de – 0,30, 2,54 et 3,99 RMB / action, et que le PE correspondant sera de – 76,5x, 8,9x et 5,7x; L’actif net par action est respectivement de 4,81, 7,36 et 11,35 yuan / action, et le pb correspondant est respectivement de 4,7x, 3,1x et 2,0x. Nous nous attendons à ce que la croissance de l’entreprise reste élevée au cours des deux prochaines années. En combinaison avec l’évaluation du point culminant du cycle précédent à environ 5,8x, nous lui donnons pb à 5X, le prix des actions correspondant est de 36,8 yuan / action, et nous lui donnons une cote d’achat pour la Première couverture.
Conseils sur les risques
Risque de zoonose.
(2) risque de fluctuation importante des prix du porc.
Risque de hausse continue des prix des matières premières pour aliments des animaux.
La baisse des coûts est inférieure au risque prévu.
