Gemdale Corporation(600383) ( Gemdale Corporation(600383) )
Questions:
La société a publié son rapport annuel pour 2021, avec un chiffre d’affaires total de 9923 milliards de RMB, en hausse de 18,2% par rapport à l’année précédente, et un bénéfice net de 9,41 milliards de RMB pour la société mère, en baisse de 9,5% par rapport à l’année précédente, atteignant eps2. Rmb08, qui est essentiellement conforme au rendement Express. La société a l’intention de distribuer un dividende en espèces de 6,3 RMB (impôt inclus) par 10 actions.
Avis de sécurité:
Les résultats sont relativement stables et les ressources ouvertes sont suffisantes: en 2021, la compagnie a réalisé un chiffre d’affaires total de 9923 milliards de RMB, en hausse de 18,2% d’une année sur l’autre, et un bénéfice net de 9,41 milliards de RMB pour la société mère, en baisse de 9,5% d’une année sur l’autre. Le taux de croissance des bénéfices a été inférieur au chiffre d’affaires en raison de: 1) la marge brute a diminué de 11,7 points de pourcentage à 21,2% d’une année sur l’autre; La perte de valeur des actifs a augmenté de 570 millions de RMB à 1,21 milliard de RMB d’une année sur l’autre; Sous l’influence de la hausse des taux de dépenses des finances et des ventes, le taux de dépenses de la période a augmenté de 2,2 points de pourcentage à 9,3% d’une année sur l’autre. Le passif contractuel à la fin de la période a augmenté de 19,1% d’une année sur l’autre pour atteindre 112,54 milliards de RMB, soit 1,13 fois le chiffre d’affaires de l’année dernière, et les ressources en cours sont encore relativement suffisantes.
En 2021, le montant des ventes de l’entreprise s’élevait à 286,7 milliards de RMB, en hausse de 18,1% d’une année sur l’autre, dépassant l’objectif de 280 milliards de RMB et se classant au premier rang des entreprises immobilières top20. Les ventes ont atteint 13,77 millions de mètres carrés, en hausse de 15,2% par rapport à l’année précédente. Le prix de vente moyen était de 20 821 yuan / m2, en hausse de 2,5% par rapport à l’année précédente. Sous la direction de la stratégie de labourage urbain profond, la part de marché de la ville où se trouve l’entreprise a encore augmenté de façon stable. Plus de dix villes du pays se classent parmi les dix premières, dont Shanghai, Jinhua, Hohhot, Xuzhou et Kunshan. Au cours de la période considérée, 18,43 millions de mètres carrés ont été construits et 15,34 millions de mètres carrés ont été achevés, soit une augmentation de 16% et 39% par rapport à l’année précédente, ce qui a dépassé l’objectif fixé (16,81 millions de mètres carrés et 14,5 millions de mètres carrés). En 2022, il est prévu de commencer 6,34 millions de mètres carrés, soit une baisse de 66% par rapport à l’année précédente, et d’achever 15,36 millions de mètres carrés, soit une légère augmentation de 0,1% par rapport à l’année précédente. Entre – temps, le plan d’exploitation sera ajusté au milieu de l’année en fonction des nouveaux projets acquis et de l’environnement extérieur.
L’intensité de l’utilisation des terres a légèrement diminué et la disposition est plus ciblée: en 2021, la compagnie a ajouté 16,36 millions de mètres carrés de surface de construction, en baisse de 1,3% par rapport à l’année précédente, et le prix total des terres est de 130,9 milliards de yuan, en baisse de 3% Par rapport à l’année précédente. Le rapport entre la superficie vendue et le montant des ventes est respectivement de 118,8% et 45,7%, soit 19,9% et 10% de moins qu’en 2020. Le prix moyen du plancher est de 8001 yuan / plat, en baisse de 1,8% par rapport à l’année précédente, et le prix du terrain est de 38,4%, en baisse de 1,7% par rapport à 2020. Parmi eux, 65% des investissements dans les villes de premier et de deuxième niveaux, 34% des investissements dans les villes de premier niveau avec une meilleure liquidité du marché et une plus grande sécurité, et une répartition plus ciblée des investissements. À la fin de la période, il est entré dans 78 villes du pays, avec un total de 63,98 millions de mètres carrés de terres et 29,23 millions de mètres carrés de terres en droits et intérêts.
Les avantages financiers se sont poursuivis, les trois lignes rouges restant « vertes »: le coût moyen pondéré du financement par emprunt de la société à la fin de la période était de 4,56%, en baisse de 18 BP par rapport à l’année précédente; Le ratio de la dette nette, le ratio de l’actif et du passif après déduction des avances et le ratio de la dette à court terme en espèces étaient respectivement de 55,2%, 67,6% et 1,4 fois, les trois lignes rouges continuant à être « vertes ».
Suggestions d’investissement: maintenir les prévisions précédentes et ajouter de nouvelles prévisions pour 2024. Il est prévu que le SPE de la société sera de 2,21 Yuan, 2,32 yuan et 2,40 Yuan respectivement pour 2022 – 2024, et que le cours actuel des actions sera de 6,2 fois, 5,9 fois et 5,7 fois PE respectivement. Le taux de croissance des ventes de l’entreprise est avancé et le report de l’achèvement est soutenu; La solidité financière, l’avantage global exceptionnel, devrait traverser le cycle et promouvoir la part de marché à la hausse, maintenir la cote « recommandée ».
Conseils sur les risques: 1) l’intensité de la protection des politiques n’est pas aussi forte que prévu, le temps d’ajustement du marché immobilier est prolongé et l’ampleur est élargie, ce qui entraîne le risque de dommages à l’exploitation de l’entreprise; La poursuite de la pression à la baisse sur le marché immobilier entraîne une nouvelle baisse des prix de vente, une dépréciation des prix élevés au début et un risque continu de baisse des marges bénéficiaires; La part des capitaux propres dans les réserves foncières de la société est relativement faible, de sorte qu’à l’avenir, elle sera confrontée au risque de dilution du bénéfice net de la société mère en raison de l’augmentation de la part des bénéfices et pertes des actionnaires minoritaires.
