China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) ( China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) )
Événement: la compagnie a publié le rapport annuel 2021 et le rendement 2022q1: 1) en 2021, la compagnie a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 6767676 milliards de RMB / + 28,67% et un bénéfice net de 9654 milliards de RMB / + 57,23% pour la société mère. Le chiffre d’affaires de la société pour 2021q4 était de 18 177 milliards de RMB / + 4,1%, le bénéfice net non attribuable à la société mère étant de 1 145 milliards de RMB / – 61,5%. 22q1, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 16 782 milliards de RMB / – 7,45%, et un bénéfice net de 2 563 milliards de RMB / – 9,99% pour la société mère. Auparavant, la compagnie avait annoncé que de janvier à février 2022, elle avait réalisé un bénéfice d’exploitation d’environ 13,1 milliards / + 20% et un bénéfice net d’environ 2,4 milliards / + 20% pour la société mère. Le chiffre d’affaires de mars est estimé à 3,7 milliards de RMB / – 49%, et le bénéfice net pour la mère est de 160 millions de RMB / – 81%.
Le Festival du printemps hors taxes de l’île a continué de prendre de l’ampleur et a été sous pression en raison de l’épidémie à court terme. Au cours des dix premiers jours de mars, il y a eu une épidémie locale à Sanya, les exigences en matière de détection de l’acide nucléique à l’entrée et à la sortie de l’île ont été encore renforcées, le nombre de passagers visitant l’île a diminué de façon significative par rapport à l’année précédente. Le magasin haitangwan à Sanya a fermé ses portes à partir de 14 h le 3 mars et a repris ses activités le 8 mars (les magasins ont été fermés pendant 4,5 jours), et la pression sur les ventes hors taxes en mars était évidente. Selon les données du Département du commerce de la province de Hainan, les ventes totales des 10 boutiques hors taxes de Hainan en 2021 s’élevaient à 60,17 milliards de RMB / + 84%, dont 50,49 milliards de RMB / + 83%; Le nombre de personnes faisant des achats en franchise de droits était de 96,77 millions / + 73%; Prix unitaire du client 6218 yuan / + 6%. Parmi eux, le volume des ventes hors taxes, le nombre de personnes faisant du shopping et le prix unitaire des clients du 21q4 sous la surveillance des douanes de Haikou sont respectivement de 13,9 milliards de RMB / + 22%, 1,58 million de personnes / – 7% et 8 791 RMB / + 32%. En outre, selon les données du Département du commerce de Hainan, les ventes des boutiques hors taxes du 2022q1 ont dépassé 16 milliards de RMB, dont plus de 300 millions de RMB / + 150% par jour pendant le festival de printemps, et ont chuté à environ 100 millions de RMB par jour en mars en raison de l’épidémie.
Le taux de dépenses a continué d’être optimisé et la marge brute a nettement augmenté par rapport à l’année précédente. La marge bénéficiaire brute de 2021q4 était de 26,4% / – 13,5pcts, tandis que celle de 2022q1 était de 34,0% / – 5,1pcts. La marge bénéficiaire brute de Q1 a augmenté de 7,6pcts par rapport à l’année précédente, principalement en raison de la forte contraction de l’escompte de la compagnie depuis le début de cette année. Le taux d’intérêt net de 2022q1 est de 17,4%, en hausse de 8,9pcts par rapport au taux d’intérêt net de 2021q4 de 6,6%, le taux des frais de vente de 2022q1 de la compagnie est de 8,71% / – 1,06 PCTs (principalement en raison de la forte baisse des loyers en vertu du nouvel accord de location d’aéroport), le taux des frais généraux est de 2,57% / + 0,19pct et le taux des frais financiers est de – 0,47% / – 0,49 PCT.
En ce qui concerne Q2, l’impact de l’épidémie doit encore faire l’objet d’un suivi continu. Depuis avril, la situation épidémique dans tout le pays est encore à un niveau élevé. Shanghai, Jilin et d’autres régions d’origine traditionnelle des flux de passagers de Sanya sont gravement touchés. Il y a également des cas sporadiques dans d’autres régions. Les mesures de prévention et de contrôle de la situation épidémique dans tout le pays sont encore plus strictes, ce qui affectera in évitablement la volonté des voyageurs de se rendre à Hainan. En avril, il y a eu une épidémie locale à Sanya. La ville hors taxes de haitangwan à Sanya a fermé ses magasins à partir de 13h00 le 2 avril et a repris ses activités à 14h00 le 11 avril (9 jours au total), tandis que la saison traditionnelle de pointe du 1er mai devrait être affectée dans le contexte actuel de la prévention et du contrôle de l’épidémie. Le Q2 est sorti en franchise de droits ou est toujours sous pression.
La logique de base à moyen et à long terme demeure inchangée: d’ici 2020 China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) sera promu au premier rang mondial Hainan: augmentation marginale de la contribution de Haikou International Duty Free City et Sanya Store phase I site 2. En ligne: en tant qu’entreprise assujettie à la taxe, l’entreprise en ligne n’a pas d’obstacle à l’obtention d’une licence en franchise de droits, mais elle bénéficie d’avantages tels que le prix, l’expérience d’achat et d’autres avantages découlant d’une forte chaîne d’approvisionnement et d’une forte force opérationnelle, ce qui démontre une fois de plus la force de la chaîne d’approvisionnement au système d’exploitation en dehors de la licence en franchise de droits; On s’attend à ce que la nouvelle politique d’exonération fiscale entre les citoyens et les villes accélère la mise en œuvre et ouvre de nouveaux points de croissance.
Conseils d’investissement: acheter – une cote d’investissement. Les fondamentaux à moyen et à long terme de l’entreprise sont solides, avec des avantages de premier plan et d’échelle, et la chaîne d’approvisionnement s’accumule profondément, et on s’attend à ce que l’entreprise continue de partager des dividendes supplémentaires en franchise de droits. Le bénéfice net devrait augmenter de 12% / 34% / 36% entre 2022 et 2024.
Indice de risque: risque de restriction des déplacements répétés en cas d’épidémie; Le risque évident de ralentissement de la croissance macroéconomique; Le dividende de la politique d’exonération fiscale est inférieur au risque prévu; La remise en état du rendement des boutiques hors taxes de l’aéroport a été moins risquée que prévu; Les voyages à l’étranger reprennent le risque de détournement de la consommation.
