Monalisa Group Co.Ltd(002918) ( Monalisa Group Co.Ltd(002918) )
Principaux points d’investissement
Événement: la compagnie publie son rapport annuel 2021. En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 6,99 milliards de RMB, soit + 43,6% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 310 millions de RMB, soit – 44,4% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net non attribuable à la mère a été déduit de 300 millions de RMB, soit – 46,6% d’une année sur l’autre; Flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation – 83968 millions de RMB, comparativement à 580 millions de RMB au cours de la même période l’an dernier. Au quatrième trimestre, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 2,06 milliards de RMB, soit + 34,8% d’une année sur l’autre; Bénéfice net attribuable à la société mère – 100 millions de RMB, comparativement à 190 millions de RMB au cours de la même période l’an dernier; Déduction faite du bénéfice net non attribuable à la société mère – 100 millions de RMB, comparativement à 200 millions de RMB au cours de la même période l’an dernier.
Extrémité des revenus: la libération de la capacité continue d’ajouter du Code, et les deux roues motrices « Channel + engineering » contribuent conjointement à une forte augmentation des ventes.
En ce qui concerne la capacité de production, au cours de la période considérée, trois nouvelles lignes de production intelligentes ont été ajoutées à la base de production de Guangxi TENGXIAN, trois lignes de production spéciales de panneaux céramiques de haute performance à la base de production de Guangxi Xiqiao et neuf lignes de production de la base de production de Jiangxi Gao’an ont été mises en production avec succès. La garantie de capacité de production a soutenu la croissance rapide des ventes de produits de l’entreprise. Au cours de la période considérée, les ventes globales de produits de carreaux céramiques de l’entreprise ont atteint 150 millions de
En ce qui concerne les canaux, le taux de croissance des revenus des canaux de distribution et d’ingénierie au cours de la période considérée a été respectivement de 29,7% et 61,8%, la proportion de distribution a diminué de 5,5 PCT à 51,1%, la proportion d’ingénierie a augmenté à 48,9%, et la proportion d’affaires d’ingénierie a continué d’augmenter. Le canal de distribution continue de couler sur le marché des comtés et des villes. À la fin de 2021, la société a signé 1540 distributeurs, soit 82 de plus que 21h1, et possède 4620 magasins spécialisés et points de vente, soit 323 de plus que 21h1; En ce qui concerne les activités d’ingénierie, renforcer encore la coopération stable avec les promoteurs immobiliers de premier plan, maintenir l’équilibre du mode de vente omni – canaux à deux roues motrices « Canal + ingénierie» et continuer à promouvoir l’expansion de l’échelle des ventes. Nous croyons que l’entreprise a maintenu une activité d’ingénierie stable pendant 22 ans et que l’activité de distribution a maintenu une forte croissance et a contribué à l’accroissement de l’activité en s’appuyant sur une disposition descendante continue.
En ce qui concerne les produits, les carreaux émaillés en porcelaine des produits de base de l’entreprise ont maintenu une forte augmentation, soit + 59,2% d’une année sur l’autre; Les produits de grande taille, tels que les panneaux de céramique à haute valeur ajoutée, les panneaux de roche, etc., ont été progressivement reconnus. Les revenus des panneaux de céramique et des carreaux de céramique minces ont augmenté de 39,0% par rapport à l’année précédente. Les carreaux émaillés non céramiques ont également maintenu un taux de croissance élevé de 36,1%, mais les carreaux émaillés non céramiques ont gagné – 15,7% d’une année sur l’autre. En ce qui concerne la proportion des revenus des produits, la proportion des revenus des carreaux émaillés en céramique a augmenté de 6,3 PCT à 64,7% d’une année sur l’autre, et les trois autres catégories ont diminué à des degrés divers. La proportion des carreaux en céramique et des carreaux en céramique mince et des carreaux non émaillés en céramique a diminué moins, respectivement – 0,4 et – 0,8 PCT. La proportion des carreaux non émaillés en céramique a diminué de – 4,6 PCT.
Côté bénéfice: la pression sur les coûts + la provision pour dépréciation affecte les bénéfices jusqu’à ce qu’ils soient réparés après avoir touché le fond.
Au cours de la période considérée, la marge brute globale de la société était de 29,1%, soit – 5,2 PCT par rapport à l’année précédente, principalement en raison de l’augmentation des prix du gaz naturel, du charbon et d’autres sources d’énergie, ainsi que des matières premières telles que les matières premières embryonnaires et les glaçures. En ce qui concerne les sous – produits, la marge brute des carreaux émaillés, des panneaux céramiques et des carreaux céramiques minces a été fortement affectée, respectivement – 6,5 et – 12,4 PCT par rapport à l’année précédente. La marge bénéficiaire brute des carreaux non émaillés en céramique et des carreaux non émaillés en céramique a légèrement augmenté d’une année sur l’autre, respectivement + 0,4 PCT et + 0,2 PCT. La marge brute au quatrième trimestre était de 22,7%, contre – 9,5% en glissement annuel. Compte tenu de la hausse des prix du gaz naturel et du charbon au 22q1 (à la fin du mois de mars, les prix du gaz naturel ont augmenté de + 115,1% d’une année sur l’autre et de + 66,9% d’une année sur l’autre), la pression sur les résultats à court terme est toujours présente, mais le bas des résultats est attendu et la réparation est attendue progressivement.
Au cours de la période considérée, le taux de dépenses de la compagnie était de 20,3%, soit + 0,3 PCT par rapport à l’année précédente. En ce qui concerne le fractionnement, le taux des frais de vente a considérablement diminué, soit – 0,8 PCT par rapport à l’année précédente. Le taux des dépenses de gestion a augmenté de + 0,3 PCT d’une année sur l’autre en raison de l’augmentation des dépenses liées à la rémunération des employés, à l’amortissement des actifs, à l’amortissement des actifs incorporels et à l’expansion de l’échelle d’exploitation résultant de l’acquisition de la filiale de Jiangxi Holding au cours de la période considérée; Le taux des dépenses financières a augmenté de + 0,7 PCT d’une année sur l’autre en raison de l’augmentation des frais d’intérêt sur les emprunts bancaires et de la provision pour intérêts sur les obligations convertibles; Le taux des d épenses de R & D est resté stable. Au cours de la période considérée, la compagnie a réalisé un taux d’intérêt net de 4,6%, soit – 7,0 PCT par rapport à l’année précédente. Le taux d’intérêt net au quatrième trimestre est de – 5,4%, ce qui permet d’atteindre le seuil de rentabilité après élimination de l’effet d’une seule provision.
Au cours de la période considérée, la compagnie a comptabilisé une perte de valeur de crédit et une perte de valeur d’actifs totalisant 220 millions de RMB, ce qui a entraîné une forte baisse des résultats annuels. Parmi eux, sous l’influence du risque de défaut de crédit de l’entreprise immobilière, la société a retiré 120 millions de RMB de pertes de valeur de crédit individuelles sur les créances de Yango Group Co.Ltd(000671) En outre, les stocks ont augmenté en conséquence en raison de l’expansion de l’échelle de la société. Au cours de la période considérée, une provision pour dépréciation des stocks de 33 092 millions de RMB a été constituée, ce qui représente une perte totale de valeur des actifs de 32 750000 RMB.
Flux de trésorerie: le ralentissement des rentrées de fonds et l’augmentation des dépenses d’achat des stocks ont eu une incidence sur les flux de trésorerie et le ratio des recettes a diminué.
Au cours de la période considérée, les flux de trésorerie d’exploitation nets de la société se sont élevés à 83968 millions de RMB, contre 580 millions de RMB au cours de la même période l’an dernier. D’une part, les flux de trésorerie sous pression sont dus au ralentissement des rentrées de fonds des clients des entreprises immobilières sous contrôle immobilier; D’autre part, l’augmentation de la préparation des matières premières et des ventes, l’augmentation des prix de l’énergie et des matières premières ont également une incidence sur les sorties de capitaux. Au cours de la période considérée, le ratio de rendement de la compagnie a été de 0,9, comparativement à 1,0 au cours de la même période l’an dernier, et le ratio de rendement net a été de – 0,3, comparativement à 1,0 au cours de la même période l’an dernier.
Logique de base: Nous pensons que par rapport aux autres grandes entreprises de l’industrie des carreaux de céramique, l’entreprise a des avantages remarquables dans la Force des produits.
L’entreprise adopte le mode d’entraînement à deux roues « Canal de distribution + stratégie immobilière », réalise un développement équilibré de B et c et une expansion constante de la capacité de production, améliore continuellement la visibilité de la marque et maintient une croissance rapide des performances pendant de nombreuses années consécutives.
Force du produit: grâce à l’innovation scientifique et technologique, l’entreprise vise la technologie de production de produits céramiques de première classe dans le monde entier et continue d’intensifier la recherche et la promotion sur les grandes plaques céramiques, les plaques Rocheuses, les plaques rocheuses multifonctionnelles et les plaques minces céramiques. L’échelle de production et de commercialisation des plaques céramiques et des plaques Rocheuses est à l’avant – garde de l’industrie, et on s’attend à ce qu’elles deviennent de nouveaux produits avantageux sur le marché.
Canal: à B business: l’entreprise met en œuvre la stratégie de marketing de la « Stratégie immobilière» et coopère en profondeur avec des clients clés de haute qualité tels que Poly, Vanke et biguiyuan. En outre, l’entreprise continue d’étendre ses clients immobiliers lombaires, et on s’attend à ce que le secteur de l’ingénierie bénéficie à long terme de l’expansion continue des clients et de l’amélioration de la concentration des promoteurs immobiliers en aval. To c Business: la stratégie Channel Subsidence du canal de distribution a été mise en œuvre efficacement et il y a encore de la place pour Subsidence. Ensuite, l’entreprise continuera d’accroître l’aménagement des marchés au niveau des comtés et des villes. On s’attend à ce que les détaillants bénéficient d’un ralentissement marginal de la tendance à la décoration fine et d’une expansion accélérée des petits canaux B.
Marque: Monalisa Group Co.Ltd(002918) Dans le domaine de l’outillage, l’entreprise a remporté l’honneur du fournisseur Vanke de classe a pendant de nombreuses années consécutives et est devenue le fournisseur exclusif de céramique architecturale officielle pour les 22e Jeux asiatiques de Hangzhou. Dans le domaine du commerce de détail, l’entreprise réalise l’amélioration de la valeur de la marque grâce à l’image globale de haut niveau et normalisée des magasins terminaux.
Avantage de capacité: en 2021, trois lignes de production intelligentes de la base de production de Guangxi TENGXIAN, trois lignes de production spéciales de panneaux céramiques de haute performance de la base de production de Guangdong Xiqiao et neuf lignes de production de la base de production de Jiangxi Gao’an ont été mises en production successivement, et la libération de capacité a soutenu la croissance des ventes.
Prévision des bénéfices: l’entreprise est une entreprise de céramique haut de gamme de premier plan, l’avantage de la marque est remarquable, l’expansion de la capacité, la mise à niveau des produits et “Channel + engineering” deux roues motrices pour aider l’entreprise à se développer rapidement. Nous pensons que la pression exercée par l’industrie ne modifie pas les perspectives de développement à moyen et à long terme de l’entreprise et que la valeur des investissements est importante. Compte tenu de la récession du marché immobilier et de la hausse des prix du carburant, nous ajustons nos prévisions de bénéfices et nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 700 millions de RMB et de 880 millions de RMB (les prévisions précédentes étaient respectivement de 820 millions de RMB et de 1,11 milliard de RMB) pour les années 22 et 23, ce qui correspond à 9 et 8 fois le PE, afin de maintenir la cote de « Participation excédentaire ».
Indice de risque: la concurrence industrielle a entraîné une forte baisse de la marge bénéficiaire moyenne de l’industrie; Les risques opérationnels liés à la récession du marché immobilier en aval; Le calendrier de construction de la nouvelle capacité de production de l’entreprise n’est pas conforme aux attentes; Les principaux clients de l’immobilier sont confrontés à la concurrence de l’industrie, comme le risque opérationnel, etc.
