Qingdao Sentury Tire Co.Ltd(002984) ( Qingdao Sentury Tire Co.Ltd(002984) )
Événement: la compagnie a publié le premier rapport trimestriel de 2022 et a réalisé un chiffre d’affaires de 1437 milliard de RMB au cours du premier trimestre de 2022, soit + 21,12% d’une année sur l’autre et + 10,29% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 233 millions de RMB, soit + 2,66% d’une année sur l’autre et + 28,73% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de 230 millions de RMB a été réalisé après déduction de l’impôt sur le revenu, soit – 8,04% d’une année sur l’autre et + 125,49% d’une année sur l’autre.
La marge bénéficiaire de l’entreprise est inversée au bas. 2022q1 a réalisé une marge bénéficiaire brute de 22,53%, en hausse de 3,65 points de pourcentage par rapport à 2021q4; Le taux d’intérêt net des ventes a atteint 16,11%, en hausse de 2,36 points de pourcentage par rapport à 2021q4, le taux d’intérêt net des ventes étant le plus élevé depuis le deuxième trimestre de l’année dernière. Nous croyons que la rentabilité de l’entreprise a atteint le bas de l’inversion, principalement en raison de: 1) La tension de la capacité maritime tend à s’atténuer, le taux d’exploitation de l’entreprise maintient un niveau élevé. Les frais de transport maritime à l’exportation de la Chine ont considérablement diminué. Depuis 2022, l’indice des taux de fret des conteneurs d’exportation de la Chine a été abaissé pendant plusieurs semaines consécutives. Actuellement, l’indice composite, l’indice des routes américaines et occidentales et l’indice des routes européennes sont respectivement de – 13,3%, – 14,9%, – 13,2% par rapport aux sommets de début d’année. Les matières premières sont relativement stables + la capacité d’exportation est réparée et la transmission des prix de l’entreprise est lisse.
Dans le contexte de la hausse des prix des matières premières, l’entreprise a encore réalisé une augmentation des marges brutes et nettes d’une année sur l’autre. Selon les statistiques de Wind, les prix moyens du caoutchouc naturel chinois (CIF Qingdao Port International Co.Ltd(601298) ), du caoutchouc synthétique (SBR) et du noir de carbone pour 22q1 sont respectivement de 2 123,5 USD / t, 13 367 yuan / T et 8 879 yuan / t, avec respectivement + 6,2%, + 16,8%, – 1,8% du rapport d’anneau. Dans ce contexte, l’entreprise réalise encore une augmentation de la marge bénéficiaire par rapport à l’anneau, nous pensons que la raison principale est que la demande en aval et la capacité de transport continuent d’être bonnes pour donner à l’entreprise l’espace de transmission des coûts. Le chiffre d’affaires d’un seul pneu de 2021h2 a augmenté de 6,5% par rapport à 2021h1. Entre – temps, selon les statistiques du « commerce des pneus » et d’autres numéros publics, de février à mai de cette année, de nombreuses entreprises étrangères chinoises de pneus ont continué d’augmenter les prix, nous jugeons que l’entreprise a réalisé l’amélioration du Centre de profit par l’ajustement des prix.
La phase II en Thaïlande a été presque achevée et l’usine espagnole progresse régulièrement. Selon la société, la phase II de l’usine thaïlandaise a été achevée en grande partie et devrait être mise en service à grande échelle cette année, ce qui contribuera à une augmentation importante des résultats. Entre – temps, l’entreprise accélère la construction de l’usine espagnole. Une fois le projet terminé, elle espère devenir la première usine intelligente de pneus pour les entreprises chinoises de pneus dans les pays développés européens et américains. Nous prévoyons que la capacité totale de l’entreprise dépassera 45 millions de pneus d’ici 2025, soit le double de la capacité actuelle de 22 millions de pneus.
Proposition d’investissement: on estime que le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 12,57 / 18,06 / 2305 milliards de RMB en 2022 – 2024, ce qui correspond à un pe actuel de 13,7x / 9,5x / 7,4x. Maintenir la cote d’achat.
Conseils sur les risques: la construction du projet accuse un retard par rapport aux attentes; Les changements apportés à la politique sur les obstacles tarifaires; Fluctuations brutales des prix des matières premières, etc.
