Chengdu M&S Electronics Technology Co.Ltd(688311) ( Chengdu M&S Electronics Technology Co.Ltd(688311) )
Événement: la compagnie a annoncé le 23 avril qu’en 2021 le chiffre d’affaires était de 476 millions de RMB (+ 12,42%), le bénéfice net attribuable à la société mère était de 134 millions de RMB (+ 25,58%), le bénéfice net non attribuable à la société mère était de 117 millions de RMB (+ 16,44%), la marge brute était de 59,64% (- 4,43 PCTs) et la marge nette était de 28,33% (+ 3,03 PCTs). 2022q1 a enregistré un chiffre d’affaires de 12 millions de RMB (- 37,51%) et un bénéfice net pour les parents de – 12 millions de RMB (- 13 millions de RMB par rapport à 2021q1).
Principaux points d’investissement:
Le taux d’intérêt net de l’entreprise a atteint un sommet historique et les revenus des services de navigation par satellite ont augmenté rapidement.
En 2021, profitant du développement continu de l’entreprise, le chiffre d’affaires d’exploitation de la société (476 millions de RMB, + 12,42%) a augmenté régulièrement et la marge brute de la société (59,64%, – 4,43 PCTs) a diminué de façon significative, principalement en raison de la baisse significative de la marge brute des services de communications par satellite. Le bénéfice net attribuable à la société mère (134 millions de RMB, + 25,58%) a encore connu une croissance rapide, le taux d’intérêt net (28,33%, + 3,03 PCTs) a augmenté, atteignant un nouveau sommet historique pour la société. Nous pensons que les principales raisons sont la baisse significative du taux des trois frais de la société (15,59%, – 3,02 PCTs) et l’augmentation significative des subventions gouvernementales dans les autres revenus de la société (25 080200 RMB, + 334,33%).
Au cours du premier trimestre de 2022, le chiffre d’affaires d’exploitation de la société (12 millions de RMB, – 37,51%) et le bénéfice net de la société mère (- 12 millions de RMB, en baisse de 13 millions de RMB par rapport au premier trimestre de 2021) ont considérablement diminué, principalement en raison de la réduction de la livraison des commandes de la société.
Plus précisément, les produits de navigation par satellite et les produits de communication par satellite de l’entreprise sont les suivants:
Le chiffre d’affaires des produits de navigation par satellite de la compagnie (371 millions de RMB, + 23,18%) a augmenté rapidement, la marge brute (66,86%, – 0,55 PCTs) a légèrement diminué, tandis que la production (4502 ensembles, + 115,72%) et les ventes (3961 ensembles, + 120,79%) des produits de navigation par satellite de la compagnie ont doublé, ce qui indique que la structure et la quantité des produits de navigation par satellite livrés par la compagnie ont été ajustées. Le bénéfice net (137 millions de RMB, + 27,28%) de mengsheng Technology (filiale à part entière), le principal fournisseur de produits liés à la navigation par satellite, a maintenu une croissance rapide.
Les revenus d’exploitation des produits de communication par satellite de la compagnie (105 millions de RMB, – – 14,07%) ont diminué, et la marge brute (34,17%, – 20,53 PCTs) a diminué de façon significative. Si l’on considère que les revenus à l’étranger de la compagnie (171,45 millions de RMB, – – 97,25%) ont fortement diminué, c’est principalement parce que les revenus des produits de communication par satellite d’aviation à marge brute élevée à l’étranger de la compagnie ont considérablement diminué en raison de l’épidémie de covid – 19. Toutefois, il convient de noter que la baisse globale des revenus de l’industrie des communications par satellite de la compagnie a été limitée et que la production de produits (3374 unités / set, + 128,75%) et les ventes (3317 unités / set, + 105,39%) ont encore doublé, ce qui indique une augmentation significative des commandes de produits embarqués chinois à faible marge brute de la compagnie. Étant donné que les produits de communication par satellite de l’entreprise sont des produits généraux de préparation des marchandises et que le volume des stocks (672 ensembles / set, + 9,27%) a augmenté, l’expansion des activités de communication par satellite de l’entreprise en Chine a été efficace.
En outre, grâce à l’augmentation de capital et au transfert de capitaux propres, la société a acquis des capitaux propres de Nanjing Fluorescent Fire Control, une filiale de Nanjing Fluorescent Fire Focus Satellite Communication and Wireless Ad Hoc Network Communication System R & D et des services techniques. L’échange de technologie aidera la société à réaliser l’évolution rapide des produits de l’antenne au terminal et au système, et aidera également la société à mettre en page, à développer le marché de l’Internet par satellite et du réseau sans fil ad hoc et à élargir son champ d’activité. Renforcer encore la compétitivité et la rentabilité du marché. En 2021, Nanjing Fluorescent Fire Co., Ltd. A enregistré un chiffre d’affaires de 31 millions de RMB, un bénéfice net de 14 millions de RMB et une forte rentabilité. En ce qui concerne le taux de croissance composé du revenu et du bénéfice net de Nanjing Fluorescent de 2018 à 2020, qui atteint 52,18% et 554,54%, nous pensons que Nanjing Fluorescent est dans une période de croissance rapide de la performance. Selon l’annonce de la compagnie, l’engagement de rendement du bénéfice net de la société mère de Nanjing Fluorescent en 2022 – 2023 est de 14 millions de RMB et de 18 millions de RMB respectivement. Nous estimons qu’il existe une forte synergie d’affaires entre Nanjing Fluorescent et la compagnie, qu’il est également utile pour le développement des activités de communication de la compagnie et qu’il sera utile pour la croissance du revenu et du bénéfice net de la compagnie en 2022 – 2023.
En résum é, nous croyons qu’en 2021, la croissance des revenus et des bénéfices nets de la compagnie dépend principalement de la croissance rapide des revenus des services de navigation par satellite à marge brute élevée. Bien que la structure de la clientèle des produits de communication par satellite ait changé de façon significative, les services de communication par satellite à l’étranger à marge brute élevée ont considérablement diminué et la marge brute a considérablement diminué, sous l’effet synergique de l’acquisition de Nanjing Fluorescent Fire et de l’expansion des services de communication de la compagnie La baisse des recettes a été limitée à 15%. 2022q1, bien que le revenu et le bénéfice net de l’entreprise aient diminué dans une certaine mesure, nous croyons que l’impact du retard de confirmation de la livraison causé par l’épidémie sur le rendement est à court terme. En même temps, nous jugeons que les produits de navigation par satellite de l’entreprise devraient bénéficier du bien – être de la génération 3 de Beidou avec la production en série de puces en amont de la génération 3 de Beidou. L’activité de navigation par satellite sera le principal moteur de la croissance rapide du revenu et du bénéfice de l’entreprise au cours des prochaines années. Les facteurs de risque liés aux services de communications par satellite ont été libérés. Parallèlement à l’effet d’échelle causé par l’augmentation des ventes, les revenus et les marges brutes connexes devraient être progressivement rétablis.
L’échelle du personnel de R & D de l’entreprise a considérablement augmenté, et la croissance des données financières telles que les stocks a mis en évidence l’adéquation des commandes de l’entreprise.
En ce qui concerne les dépenses, en 2021, dans le contexte d’une croissance stable des revenus de la compagnie, le taux des trois dépenses de la compagnie (15,59%, – 3,02 PCTs) a diminué de façon significative, dont le taux des dépenses de vente (4,62%, – 3,07 PCTs) a diminué de façon significative, principalement parce que la compagnie n’a pas vendu de produits à certains clients en 2021, de sorte que les frais de service après – vente ont considérablement diminué par rapport à l’année précédente et que les dépenses de vente ont diminué; Le taux des dépenses de gestion (13,08%, + 3,42 PCTs) a augmenté dans une certaine mesure, principalement en raison de l’augmentation des salaires des employés de l’entreprise, des frais de service de divers organismes intermédiaires de l’entreprise, des frais d’accueil, de la ferraille d’actifs courants et d’autres dépenses; Le taux des charges financières (- 2,10%, – 3,36 PCTs) a fortement diminué, principalement en raison des intérêts créditeurs du Fonds en 2021. En outre, le taux de d épenses de R & D de l’entreprise (13,15%, – 0,04 PCTs) est resté élevé, principalement en raison de l’augmentation des tâches de R & D, de l’augmentation du personnel investi et de l’augmentation des salaires des employés par rapport à l’année précédente. Entre – temps, le nombre de personnel de R & D de l’entreprise (151 personnes, + 27,97%) a augmenté rapidement. Nous pensons que l’augmentation du personnel de R & D et des tâches indique que l’expansion de la catégorie de produits de l’entreprise devrait faire de nouveaux progrès et sera progressivement réalisée dans le compte
En ce qui concerne les flux de trésorerie, les flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation de la compagnie (78 millions de RMB, + 13,17%) ont augmenté régulièrement et continuent d’atteindre un niveau record, principalement en raison de l’augmentation des rentrées de fonds provenant des ventes cette année par rapport à l’année précédente; Les flux de trésorerie nets provenant des activités d’investissement (249 millions de RMB, soit 974 millions de RMB de plus qu’à la fin de 2020) ont considérablement augmenté, principalement en raison de l’achat de produits financiers au cours de la période précédente au cours de l’année en cours; Les flux de trésorerie nets provenant des activités de collecte de fonds (82 millions de RMB, – 91,95%) ont fortement diminué, principalement en raison de l’augmentation des flux de trésorerie provenant des activités de collecte de fonds en 2020 en raison des fonds collectés reçus par la société cotée en bourse.
En ce qui concerne les autres données financières, parmi les stocks de la société (168 millions de RMB, + 36,40%), les marchandises émises ont atteint 34 millions de RMB et devraient être encaissées dans le compte de résultat en 2022, tandis que les matières premières (79 millions de RMB, + 178,61%) ont doublé, principalement en raison de l’augmentation des stocks de matières premières en raison des commandes du marché, ce qui reflète également que la société a des commandes suffisantes à l’heure actuelle, achète activement des stocks et devrait être encaissée dans les résultats de la société à l’avenir.
En outre, selon les informations communiquées par la société, 169 millions de RMB seront investis dans des projets d’industrialisation de produits de navigation par satellite et 176 millions de RMB dans des projets d’industrialisation de produits de communication par satellite. Le cycle de construction du projet est de deux ans, dont l’année de production du projet d’industrialisation des produits de navigation par satellite sera de 113 millions de RMB de revenu annuel supplémentaire et le bénéfice total de 33 millions de RMB. L’année de production du projet d’industrialisation des produits de communication par satellite sera de 220 millions de RMB de revenu annuel supplémentaire et le bénéfice total de 31 millions de RMB. Le total des deux est de 333 millions de RMB de revenu supplémentaire et le bénéfice total de 64 millions de RMB, représentant respectivement 69,99% et 41,42% du revenu et du bénéfice totaux de la société en 2021.
Les produits de navigation par satellite devraient constituer le principal point de croissance des revenus de l’entreprise au cours de la période couverte par le quatorzième plan quinquennal, tandis que l’entreprise commence à mettre en place des contre – mesures électroniques.
Depuis sa création, l’entreprise s’est concentrée sur la recherche, le développement et la fabrication de produits connexes dans le domaine des technologies d’application par satellite. Il s’agit d’une entreprise de haute technologie dans la recherche, le développement, la fabrication, la vente et le service technique d’équipements terminaux de navigation et de communication par satellite, dont les principaux produits comprennent la navigation par satellite, les communications par satellite et d’autres produits de série.
Produits de navigation par satellite
Les produits de navigation par satellite de l’entreprise sont principalement des équipements terminaux de navigation et des composants de base basés sur le système de navigation par satellite Beidou, tels que des récepteurs de navigation par satellite, des composants, des équipements d’essai spéciaux, etc., qui sont actuellement principalement utilisés dans le domaine militaire de la défense nationale. En 2021, les caractéristiques techniques des produits de navigation par satellite de l’entreprise ont été continuellement améliorées. Les produits ont été développés de modules à l’ensemble de la machine, puis à l’ensemble du système. Le niveau de soutien de l’entreprise a été continuellement amélioré. La position concurrentielle et la capacité concurrentielle de l’entreprise ont été continuellement améliorées.
Nous pensons que la demande en aval de l’ensemble de l’équipement d’armes, y compris les missiles chinois, est forte et que la demande de soutien en amont et en milieu de chaîne industrielle devrait maintenir un taux de croissance élevé, sous l’impulsion de la demande de « Supplément consommable d’équipement de modèle mature » et de La « production de masse de nouveaux types d’équipement ». Au cours des dernières années, de nombreux produits de navigation par satellite de l’entreprise ont été finalisés et sont entrés dans la phase de production par lots. Nous estimons que les produits de navigation par satellite de l’entreprise seront un point de croissance des revenus plus sûr au cours de la période du « quatorzième plan quinquennal ».
Produits de communication par satellite
Les produits de communication par satellite sont principalement des antennes et des composants de communication par satellite, y compris des antennes mobiles, des balises et des récepteurs de suivi, qui sont principalement utilisés sur les marchés maritime et aérien. À l’heure actuelle, nous avons mis au point avec succès des produits de communication en mouvement couvrant de nombreuses sectors – formes aéroportées, maritimes et embarquées, couvrant les principales bandes de communication telles que la bande L, la bande s, la bande Ku et la bande Ka, et nous sommes l’un des fabricants les plus complets de sérialisation des produits dans l’industrie.
Dans le domaine maritime, les produits de communication par satellite de l’entreprise sont principalement vendus sur le marché maritime chinois, et les produits vendus à l’étranger sont principalement des ventes sporadiques. Par conséquent, les produits de communication par satellite de l’entreprise n’ont pas participé de façon soutenue à la concurrence sur le marché maritime étranger; Dans le domaine de l’aviation, les produits de communication par satellite aéroportés de la compagnie n’ont pas encore été développés sur le marché de l’aviation civile chinoise et ne peuvent pas entrer sur le marché de la « pré – installation » à court et à moyen terme, tandis que le marché de la « post – installation » En Chine en est encore au stade expérimental. Les composants de base des produits de communication par satellite de l’entreprise sont conçus et produits indépendamment. Les produits ont les caractéristiques de haute compatibilité, intégration et fiabilité du système d’antenne. Les produits peuvent maintenir un suivi précis des signaux par satellite, établir et maintenir une communication par satellite continue et fiable dans des conditions extrêmes, et ont une connexion de signal stable et de bonnes performances dans diverses conditions de travail.
À notre avis, à l’heure actuelle, les produits de communication par satellite de l’entreprise sont principalement des produits terminaux de communication par satellite pour les navires maritimes nationaux et des produits de communication par satellite pour les aéronefs étrangers. Toutefois, en raison de l’incertitude quant à l’amélioration de la situation épidémique à l’étranger, la croissance des revenus des produits de communication par satellite de l’entreprise à court terme pourrait dépendre davantage du marché chinois des communications par satellite pour les navires de mer. Selon Zhang Yan, Directeur général de xinuo satellite, filiale de l’opérateur chinois de télécommunications par satellite en orbite haute China Satellite Communications Co.Ltd(601698) La version 0 a amélioré une variété de capacités d’application. Le nombre de navires dans le réseau a dépassé 7000. En mars 2020, le Groupe Aerospace Hi-Tech Holding Group Co.Ltd(000901) On s’attend également à ce que la demande du marché chinois des communications par satellite aéronautiques augmente progressivement au cours du premier vol commercial d’aéronefs à large bande Ka domestiques au China Satellite Communications Co.Ltd(601698) . Compte tenu de l’augmentation progressive de la demande en aval des communications maritimes et a ériennes par satellite en Chine, la demande du marché intérieur des équipements terminaux de communications par satellite de la compagnie devrait augmenter progressivement. En outre, si la situation épidémique à l’étranger s’améliore à l’avenir, la performance des produits de communication par satellite à l’étranger de la compagnie devrait également connaître une croissance réparatrice.
En outre, en 2021, l’entreprise a fait de la contre – mesure électronique l’une des orientations stratégiques de développement de l’entreprise. Sur la base du renforcement continu des investissements dans les domaines de la navigation par satellite et des communications par satellite, l’entreprise a activement élargi les activités de contre – mesure électronique et a accru Les investissements dans les ressources dans le développement du marché, le développement technologique et l’introduction de talents dans le domaine de la contre – mesure électronique. Compte tenu de l’ampleur actuelle de l’investissement de 125 millions de RMB de l’entreprise dans des projets de recherche, de nombreux projets de contre – mesures électroniques sont en cours de conclusion ou de développement technique, nous estimons que les activités de contre – mesures électroniques de l’entreprise devraient apporter de nouveaux points de croissance des revenus et des bénéfices à l’entreprise au milieu et à la fin du quatorzième plan quinquennal.
L’effet de la réduction de la participation des actionnaires s’est quelque peu atténué, la société rachète des actions et met en œuvre des incitations au capital.
En août 2021, la société a annoncé que l’actionnaire de la société, Hongsheng Hengda Mutual Strength, et les personnes agissant de concert, Hongsheng Hengda Jingcheng et Hongsheng Hengda (la proportion totale de participation avant la réduction de la participation était de 10,41%); Les actionnaires de Blue Ocean Tongchuang et de ses co – acteurs, Blue Ocean Fengying et Blue Ocean co – win (la proportion totale de participation avant la réduction de participation est de 5,75%), ont l’intention de réduire la participation de la société par voie d’appel d’offres centralisé et de négociation en bloc. À l’expiration de la réduction de participation le 12 mars 2022, Hongsheng Hengda Mutual Strength et ses co – acteurs, Hongsheng Hengda Jingcheng et Hongsheng Hengda, la proportion de participation est tombée à 5,00%; La part de participation gagnant – gagnant de Blue Ocean co – Creation et de ses co – acteurs est tombée à 2,78%.
Entre – temps, le 2 mars 2022, la société a annoncé qu’elle avait l’intention d’utiliser des fonds propres de 25 à 50 millions de RMB pour racheter des actions de la société par voie d’appel d’offres centralisé (calculé sur la base d’une limite supérieure de prix de rachat de 70 RMB par action, Représentant 0,31 à 0,62% du capital social total), qui seront entièrement mises en œuvre dans le cadre du plan d’actionnariat des travailleurs ou de l’incitation au capital au moment opportun à l’avenir (si elles ne sont pas utilisées dans les 36 mois suivant la mise en œuvre du rachat, la partie inutilisée sera annulée).
En avril 2022, la compagnie a annoncé qu’elle avait l’intention de mettre en œuvre l’incitation au capital et d’accorder 1 249000 actions restreintes (1,09% du capital total) à 68 objets d’incitation (16,63% du total des employés de la compagnie à la fin de 2021), au prix de 23,28 RMB par action. Parmi eux, 1 Xj Electric Co.Ltd(000400) actions (représentant 0,88% du capital social total) ont été accordées pour la première fois, et la société a proposé l’objectif d’évaluation du rendement pour 2022 – 2024 dans les exigences d’évaluation du rendement: sur la base du bénéfice net de 2021, le taux de croissance du bénéfice net de 2022 – 2024 n’est pas inférieur à 40%, 90% et 150% (tous considérés comme l’objectif le plus bas, c’est – à – dire que le taux de croissance du bénéfice net sur trois ans est respectivement de 40,00%, 35,71% et 31,58%).
En résum é, nous pensons que l’impact de la réduction de la participation des actionnaires de la société a diminué. En ce qui concerne les exigences en matière d’évaluation du rendement de la société, la société est confiante que le bénéfice net de la société continuera de croître rapidement au cours du quatorzième plan quinquennal. La mise en œuvre de l’incitation au capital devrait mobiliser davantage l’enthousiasme de l’équipe de talents de l’entreprise, lier les intérêts personnels de l’équipe de base aux intérêts de l’entreprise et promouvoir les objectifs stratégiques à moyen et à long terme de l’entreprise.
