Shandong Donghong Pipe Industry Co.Ltd(603856) ( Shandong Donghong Pipe Industry Co.Ltd(603856) )
Événement: Shandong Donghong Pipe Industry Co.Ltd(603856) publier le rapport annuel 2021 et le rapport trimestriel 2022. En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires total de 2,21 milliards de RMB, soit – 8% d’une année sur l’autre; Réaliser un bénéfice net de 133 millions de RMB pour la société mère, soit – 58% d’une année sur l’autre; Le bénéfice non net a été déduit de 123 millions de RMB, soit – 60% d’une année sur l’autre. 2022q1, la société a réalisé un chiffre d’affaires total de 510 millions de RMB, soit + 28% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 43 millions de RMB, soit + 3% d’une année sur l’autre. Le montant prévu des recettes et des bénéfices nets dans le budget financier de la société en 2022 est respectivement de 4,2 milliards de RMB et de 400 millions de RMB, soit + 90% et + 203% d’une année sur l’autre.
Commentaires:
L’expansion de la capacité s’est accélérée et 22q1 a été vendue. En 2021, les revenus de l’entreprise dans les domaines de l’approvisionnement en eau et du drainage, de l’industrie, des mines et du gaz s’élevaient respectivement à 13,42, 3,08 et 72 milliards de RMB, soit + 4,7%, + 4,2%, – 67,5% d’une année sur l’autre. Les revenus des sous – produits, y compris les tuyaux en PE, les tuyaux en acier, les tuyaux anti corrosion, les produits d’isolation thermique, les produits en PVC et les activités d’ingénierie, sont respectivement de 4,10, 4,06, 4,82, 1,70, 0,44 et 212 millions de RMB, soit – 13,9%, – 19,3%, – 8,5%, + 255,9%, + 485,9%, – 50,1% d’une année sur l’autre. En 2021, la société a vendu 156000 tonnes, soit + 0,2% d’une année sur l’autre; La production de l’entreprise s’est élevée à 172000 tonnes, soit + 1,0% d’une année sur l’autre. 22q1 la production et les ventes se sont légèrement améliorées, avec une production de 53 000 tonnes, soit + 143% d’une année sur l’autre; Les ventes ont atteint 45 000 tonnes, soit + 47% d’une année sur l’autre; L’amélioration de la production et des ventes est principalement due: 1) à la libération progressive de la nouvelle capacité; À la fin de l’année 21, la capacité de production de l’entreprise était d’environ 2,8 milliards de RMB, soit + 24% d’une année sur l’autre; La demande est bonne et les politiques dans les domaines pertinents de la reconstruction du réseau de canalisations urbaines ont été stimulées ou transmises au niveau de la charge de travail physique.
La rentabilité a été influencée par les prix des matières premières et s’est légèrement améliorée au 22q1. En 2021, la marge brute globale de la compagnie était de 19,5%, soit – 6,8 PCTs d’une année sur l’autre; Parmi eux, la marge bénéficiaire brute des tuyaux en PE, des tuyaux en acier, des tuyaux anti corrosion, des produits d’isolation thermique, des produits en PVC et des activités d’ingénierie était respectivement de – 4,8 PCTs, – 6,1 PCTs, – 9,5 PCTs, – 2,3 PCTs, – 1,6 PCTs, + 0,6 PCT; 2022q1, la marge brute globale de la compagnie est de 19,9%, soit – 4,1 PCTs par rapport à l’année précédente et + 8,1 PCTs par rapport à l’année précédente. En 2021, la baisse de la rentabilité de l’entreprise a été principalement affectée par: 1) une forte hausse des prix des matières premières; En 2021, le prix moyen d’achat des principales matières premières de l’entreprise, à savoir le polyéthylène, le chlorure de polyvinyle, le fil d’acier et la bande d’acier tubulaire, était respectivement de + 8,0%, + 22,1%, + 24,3%, + 35,0% d’une année sur l’autre; La proportion des revenus provenant de l’isolation thermique à faible marge brute et des produits en PVC a augmenté en raison des changements dans la structure des entreprises. Nous estimons que la rentabilité sera progressivement rétablie en 2022, principalement en raison: 1) de l’affaiblissement de l’impact des matières premières sur les coûts; Après la mise en service successive du projet de gazoduc à haute performance, la proportion des revenus provenant des produits à marge brute élevée augmentera. En 2021, la perte de valeur du crédit de la société s’élevait à 41 millions de RMB, soit + 33% d’une année sur l’autre. Au niveau des flux de trésorerie, les flux de trésorerie nets d’exploitation au cours des 21 dernières années se sont élevés à – 200 millions de RMB, contre – 170 millions de RMB d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation des dépenses d’achat de matières premières; 22q1 est de – 02 millions de RMB, avec une amélioration marginale de + 132 millions de RMB par rapport à l’année précédente.
Prévision des bénéfices, évaluation et notation: Nous sommes optimistes quant au double avantage de Shandong Donghong Pipe Industry Co.Ltd(603856) Compte tenu de l’impact de l’épidémie, nous avons réduit les prévisions du SPE pour 2022 – 2023 à 1,43 Yuan (- 6%), 1,86 Yuan (- 11%), ajoutant 2,37 yuan pour 2024. L’entreprise bénéficiera d’une « croissance stable » dans 22 ans, le prix au comptant correspondant au ratio P / e dynamique de 8 x en 2022, afin de maintenir la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques: les prix des matières premières ont fortement augmenté, les investissements dans les infrastructures n’ont pas été à la hauteur des attentes et les rejets de capacité n’ont pas été à la hauteur des attentes.
