Zhubo Design Co.Ltd(300564) ( Zhubo Design Co.Ltd(300564) )
Événement: la société a publié le rapport annuel 2021 et a réalisé un chiffre d’affaires de 1,03 milliard de RMB au cours de la période considérée, en hausse de 6,87% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 171 millions de RMB, en hausse de 23,59% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice non net déduit par la société mère s’élevait à 110 millions de RMB, en hausse de 38,94% par rapport à l’année précédente. La société a l’intention d’augmenter de 6 actions toutes les 10 actions de tous les actionnaires et de distribuer un dividende en espèces de 6 yuans (impôt inclus).
La conception architecturale a connu une croissance régulière et les activités non résidentielles ont augmenté rapidement. En 2021, l’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 953 millions de RMB, en hausse de 7,39% d’une année sur l’autre. L’activité de conception architecturale a connu une croissance régulière. En 2021, certaines entreprises immobilières ont manqué à leurs obligations de crédit. Les clients de la société étaient principalement des entreprises centrales telles que Poly et Vanke. La crise de liquidité de certaines entreprises immobilières a eu un impact limité sur la société. Entre – temps, l’entreprise a activement ajusté sa structure d’affaires et intensifié ses efforts de développement de projets non résidentiels, en particulier pour réaliser de grandes percées dans des projets tels que les hôpitaux et les salles d’exposition. En 2021, la proportion de nouvelles commandes signées pour des projets non résidentiels de l’entreprise a augmenté à 45,71%, soit 13,12% de plus qu’en 2020. On s’attend à ce que les activités de conception architecturale de l’entreprise rebondissent à mesure que la politique immobilière s’assouplit et que le développement rapide des activités non résidentielles renforce la force de développement de l’entreprise et améliore la capacité de résistance aux risques.
Les coûts et les dépenses sont bien contrôlés et la croissance du rendement dépasse légèrement les attentes. En 2021, la marge bénéficiaire brute de la société était de 36,60%, en hausse de 1,27 point de pourcentage par rapport à 2020, dont 36,83% pour la conception architecturale, en hausse de 1,52 point de pourcentage par rapport à 2020, et le contrôle des coûts était relativement bon. Dans le même temps, les frais de gestion de la compagnie ont considérablement diminué. En 2021, les frais de gestion de la compagnie se sont élevés à 118 millions de RMB, en baisse de 10,49% par rapport à l’année précédente. Le taux des frais de gestion est passé de 18,84% en 2020 à 17,25% en 2021, et le taux des frais de gestion a diminué de 1,59 point de pourcentage. L’augmentation de la marge brute et la baisse du taux des frais généraux ont accru la rentabilité de la société en 2021; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 171 millions de RMB, en hausse de 23,59% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice non net déduit par la société mère s’élevait à 110 millions de RMB, en hausse de 38,94% par rapport à l’année précédente, et les résultats de la société ont légèrement dépassé nos attentes.
Le ratio actif – passif a continué de baisser et la gestion des flux de trésorerie a été globalement bonne. L’entreprise dispose d’un Fonds monétaire suffisant et d’actifs de qualité relativement élevée. À la fin de 2021, le solde du Fonds monétaire de la société s’élevait à 617 millions de RMB et les actifs financiers transactionnels à 535 millions de RMB, soit 57,55% de l’actif total. La société n’a pas d’emprunts bancaires et la part des passifs contractuels est élevée. À la fin de 2021, le passif contractuel de la compagnie s’élevait à 318 millions de RMB, soit 43,34% du passif total. À la fin de 2021, le ratio actif – passif de la compagnie était de 36,62%, en baisse de 2,52 points de pourcentage par rapport à 2020. Dans l’ensemble, la gestion des flux de trésorerie de la société est bonne, avec un ratio de revenus de 0,95 en 2021, en baisse de 6,67 points de pourcentage par rapport à 2020; Les flux de trésorerie nets d’exploitation de la compagnie ont été positifs pendant de nombreuses années. Les flux de trésorerie nets d’exploitation de la compagnie pour 2019 – 2021 étaient respectivement de 157 millions de RMB, 176 millions de RMB et 42 millions de RMB.
Recommandation d’investissement: maintenir « buy – A » « note, prix cible 29.32 yuan. Le revenu d’exploitation de la société est estimé à 11222 milliards de yuan, 12334 milliards de yuan et 13662 milliards de yuan respectivement, avec une croissance annuelle de 9,38%, 9,90% et 10,38%, respectivement, avec une croissance annuelle de 9,38%, 9,90% et 10,38%, respectivement; le bénéfice net attribuable à la société mère est de 184millions de yuan, 205 millions de yuan et 229 millions de yuan respectivement avec une croissance annuelle de 7,25%, 11,28% et 11,92%, respectivement, avec une croissance annuelle de 7,79 Yuan, 1,99 yuan et 2,23 Yuan respectivement; le SPE est respectivement de 17979 Yuan, 1,99 yuan et 2,23 Yuan respectivement, le PE est respectivement 13,9 fois, 12,5 fois et 11,2 fois, le PE est respectivement 13,9, 12,5 fois et 11,1,4x. L’entreprise est La conception de bâtiments privés de premier plan, l’assouplissement de la politique immobilière pour aider l’industrie à se réchauffer, les projets résidentiels devraient atteindre le fond de la reprise. Entre – temps, l’entreprise a intensifié le développement des activités non résidentielles et a obtenu des résultats positifs, ce qui a permis d’accroître considérablement la proportion et d’améliorer la capacité de l’entreprise à résister aux risques. L’entreprise dispose d’une trésorerie suffisante en main, d’un contrôle efficace des dépenses, d’un mode d’assemblage, d’un BIM et d’autres arrangements positifs, et l’entreprise a une bonne croissance, maintient la cote « buy – A » de l’entreprise, avec un prix cible de 29,32 RMB, ce qui correspond à un pe dynamique de 16,4 fois en 2022.
Conseils sur les risques: la réglementation du marché immobilier est de nouveau renforcée, l’investissement immobilier continue de baisser, la chaîne de financement des développeurs est brisée, la fuite des cerveaux de base, l’expansion des activités non résidentielles n’est pas aussi bonne que prévu, l’épidémie est répétée, etc.
