China Jushi Co.Ltd(600176) ( China Jushi Co.Ltd(600176) )
Principaux points de vue
Le boom de la fibre de verre s’est poursuivi et la performance de Q1 a atteint un nouveau sommet. 2022q1 a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 5133 milliards de RMB, soit + 28,44% d’une année sur l’autre et – 12,57% d’une année sur l’autre, et a réalisé un bénéfice net attribuable à la société mère de 1836 milliard de RMB, soit + 72,68% d’une année sur l’autre et + 6,52% d’une année sur l’autre. Le bénéfice net non attribuable à la société mère a été déduit de 1422 milliard de RMB, soit + 36,14% d’une année sur l’autre et + 19,82% d’une année sur l’autre, dont 436 millions de RMB de gains et pertes non récurrents principalement attribuables à la cession d’actifs non
La rentabilité a augmenté régulièrement et le taux de dépenses a continué d’être optimisé. 2022q1 a réalisé une marge bénéficiaire brute de 44,57%, soit + 1,05 PP d’une année sur l’autre et + 1,38 PP d’une année sur l’autre. La marge bénéficiaire brute a maintenu un niveau élevé et a augmenté de façon stable, principalement en raison de l’augmentation des prix de la fibre de verre d’une année sur l’autre et de la digestion d’une partie de la pression sur les coûts; Le taux des d épenses au cours de la période a été de 8,93%, soit – 2,51 PP par rapport à l’année précédente et – 8,74 PP par rapport à l’année précédente, dont 0,73% / 3,12% / 2,38% / 2,7%, 0,14 PP / – 1,19 PP / – 0,78 PP / – 0,41 PP Par rapport à l’année précédente et – 0,16 PP / – 8,42 PP / + 0,07 PP / – 0,23 PP par rapport à l’année précédente. Le taux des dépenses de gestion a continué d’optimiser la tendance, et la principale raison de la forte baisse du taux des dépenses de gestion par rapport à l’année précédente était la forte augmentation des dépenses de gestion en raison de la participation aux bénéfices excédentaires accumulée au cours du quatrième trimestre de 2021. Bénéficiant d’un bon contrôle du taux de charge, le rendement de la cession d’actifs superposés a augmenté et le taux d’intérêt net a considérablement augmenté, atteignant un taux d’intérêt net de 36,8%, soit + 10,07 PP par rapport à l’année précédente et + 6,51 PP par rapport à l’année précédente.
La mise à niveau de la capacité a été accélérée et la structure des produits a été continuellement optimisée. L’entreprise a annoncé qu’elle commencerait en temps opportun en fonction du marché et de l’exploitation de la ligne de production d’origine: 1) la ligne de production de 120000 tonnes de production annuelle de la base Tongxiang sera reconstruite à froid et la capacité de production sera portée à 200000 tonnes après l’achèvement; La ligne de production de fil électronique de 30 000 tonnes et de tissu électronique de 100 millions de mètres a été modernisée à froid, la capacité de production a été portée à 50 000 tonnes (160 millions de mètres de tissu électronique correspondant) et la ligne de production de fil électronique de 15 000 tonnes et de tissu électronique de 50 millions de mètres a été fermée en même temps. Avec l’avancement ordonné de la réforme technique de réparation à froid de l’ancienne ligne, il est prévu d’améliorer encore la qualité, l’efficacité et la réduction des coûts. Entre – temps, la troisième phase de la base de fabrication intelligente Tongxiang, 100000 tonnes de fils électroniques et 300 millions de mètres de tissu électronique, devrait être mise en service au 22q2; La quatrième ligne de production égyptienne de 120000 tonnes devrait être mise en service d’ici la fin de l’année 22. La ligne de production de 150000 tonnes de fils coupés courts de la base de fabrication intelligente de Chengdu a été avancée comme prévu et devrait être mise en production d’ici 23h1; La ligne de production de fibres de verre de 400000 tonnes de la base de fabrication intelligente de Jiujiang est mise en œuvre en deux phases et devrait être mise en service respectivement en 2023 et 2024. La mise en page de la capacité est accélérée et la structure des produits est continuellement optimisée, ce qui devrait améliorer encore la rentabilité.
Indice de risque: la reprise économique n’a pas été aussi rapide que prévu; Le lancement de la capacité a dépassé les attentes; Les prix des matières premières ont augmenté plus que prévu.
Suggestions d’investissement: avec la croissance de l’énergie éolienne / automobile / électronique relais, l’avantage du leader de la fibre de verre est mis en évidence, maintenir l’énergie éolienne, l’automobile et l’électronique de l’avantage d’achat est tiré, la prospérité des exportations superposées est bonne, la demande de fibre de verre est soutenue, en combinaison avec l’augmentation de l’échelle et du rythme de l’offre au cours de l’année, on s’attend à ce que le Roving maintienne un équilibre serré, le prix élevé du fil électronique a chuté à la section inférieure, et l’espace de baisse est limité. L’avantage concurrentiel de l’entreprise en tant que leader de la fibre de verre, la capacité de production et l’accélération de la mise à niveau des produits contribuent à la croissance continue de mettre en évidence l’avantage. On s’attend à ce que le SPE soit de 1,52 / 1,62 / 1,78 yuan / action pour 22 à 24 ans, ce qui correspond à un pe de 9,4 / 8,8 / 8,0x, ce qui maintient la cote « achat ».
