Jiangsu Goodwe Power Supply Technology Co.Ltd(688390) ( Jiangsu Goodwe Power Supply Technology Co.Ltd(688390) )
Événement: le chiffre d’affaires réalisé en 2021 s’élève à 2678 milliards de RMB, soit une augmentation de 68,53%; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 280 millions de RMB, en hausse de 7,4%. Le chiffre d’affaires de 2021q4 s’élevait à 959 millions de RMB, soit une augmentation de 75,02% et une augmentation de 51,89% respectivement; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 64 millions de RMB, en hausse de 1,40% et de 3,80% respectivement. 2022q1 a réalisé un chiffre d’affaires de 650 millions de RMB, en hausse de 46,16% et en baisse de 32,27%; Le bénéfice net attribuable à la société mère était de 09 millions de RMB, en baisse de 86,54% et 85,38% respectivement. Les résultats de la société ont été inférieurs aux attentes du marché, principalement en raison de la pénurie de puces affectant l’expédition et de l’augmentation des coûts de vente et de R & D.
La pénurie de puces affecte l’expédition, 2022q2 a commencé à s’améliorer progressivement. En 2021, le chiffre d’affaires de l’onduleur connecté au réseau de la compagnie s’élevait à 1 954 millions de RMB, soit une augmentation de 43%, et le volume de livraison était d’environ 447200 ensembles. Selon le calcul d’un seul onduleur de 14 kW, il correspond à 6,2 – 6,3 GW, soit une augmentation d’environ 35%, et la part de marché a été portée à 4%. Environ 110000 à 120000 ensembles ont été expédiés au cours du quatrième trimestre de 2021. Nous nous attendons à ce que l’entreprise expédie entre 85 000 et 85 000 unités au cours du premier trimestre de 2022, en baisse de 39% par rapport à l’année précédente, principalement en raison de l’épidémie et de la pénurie de puces, et la capacité de production de l’entreprise n’a pas été pleinement exploitée. La marge bénéficiaire brute de l’onduleur 2022q1 est d’environ 33%, ce qui a légèrement augmenté, principalement en raison de la part de l’étranger atteignant 90% et de l’augmentation du prix de 10%. En 2022q2, la hausse des prix se poursuit, les frais de transport à l’étranger diminuent et le taux de change du RMB se déprécie, ce qui peut entraîner une amélioration des bénéfices. À la fin de février 2022, l’entreprise a introduit de nouveaux fournisseurs chinois de puces. Nous prévoyons que les expéditions de l’entreprise augmenteront considérablement à partir de 2022q2, avec des expéditions annuelles de 700000 à 750000 unités, soit une augmentation d’environ 60%.
Le stockage de l’énergie augmente rapidement et le photovoltaïque domestique augmente progressivement. En 2021, le chiffre d’affaires de l’onduleur de stockage d’énergie de la compagnie s’élevait à 478 millions de RMB, soit une augmentation de 200%, et environ 60 800 ensembles ont été expédiés, soit environ 12%. En 2022q1, les ventes de stockage d’énergie sont d’environ 30 000 unités, soit + 340% / + 50% par rapport à la même période de l’année précédente. L’entreprise laboure profondément le marché européen des ménages et profitera pleinement de l’explosion du marché européen du stockage optique. Nous prévoyons que l’entreprise expédiera 100000 à 120000 ensembles d’onduleurs de stockage d’énergie en 2022, ce qui augmentera progressivement le volume des activités de pack de batterie et augmentera encore la part des activités de stockage d’énergie. À la fin de 2021, l’entreprise a commencé à développer de nouvelles entreprises photovoltaïques domestiques, avec 200 comtés répartis, une forte capacité de développement, la résolution progressive des problèmes de fonds et l’expansion progressive du volume d’affaires. En 2022, l’entreprise prévoit de développer une échelle de 0,5 – 1gw, devenant un nouveau point de croissance.
Prévision des bénéfices et cote d’investissement: Compte tenu de la pénurie de puces touchées par la situation épidémique et des coûts élevés de gestion et de recherche et développement, nous avons abaissé les résultats de 2022 – 2024 de l’entreprise à 4221, 622 et 959 milliards de RMB (les valeurs avant 2022 et 2023 étaient 673 et 1032 milliards de RMB), soit + 51% / 57% / 45% d’une année sur l’autre, ce qui correspond à une PE de 38, 24 et 17 fois respectivement, et nous avons abaissé la note de « détention excessive».
Conseils sur les risques: la politique n’a pas répondu aux attentes, la concurrence sur le marché s’est intensifiée, etc.
