Zhejiang Xinao Textiles Inc(603889) ( Zhejiang Xinao Textiles Inc(603889) )
Aperçu de l’entreprise
En 2021, le revenu réalisé par la société / bénéfice net attribuable à la société mère / bénéfice net non attribuable à la société mère était de 34,45 / 2,98 / 284 millions de RMB, en hausse de 51,57% / 96,93% / 182,02% d’une année sur l’autre, ce qui est conforme aux prévisions de rendement. En 2021q4, le revenu de la société / bénéfice net attribuable à la société mère / bénéfice net non attribuable à la société mère déduit était de 7,4 / 0,42 / 38 milliards de RMB, en hausse de 33,65% / – 13% / – 27,82% d’une année sur l’autre, et en hausse de – 21,73% / – 49,66% / – 52,09% d’une année sur l’autre. La baisse du bénéfice d’un seul trimestre d’une année sur l’autre au Q4 est principalement attribuable à l’augmentation du taux des ventes et des frais de gestion d’un seul trimestre et à la perte de valeur des actifs accumulés. Les flux de trésorerie opérationnels se sont élevés à – 121 millions, principalement en raison de l’augmentation des stocks. Un dividende en espèces de 3 yuans est versé pour chaque 10 actions, avec un taux de dividende de 5%.
Jugement analytique
Les ventes de fils de laine ont légèrement dépassé les attentes. En ce qui concerne les sous – produits, en 2021, les revenus de l’entreprise provenant de la filature fine de laine / fil de laine / traitement de modification, teinture et finissage et traitement du Cachemire / fil de laine / autres revenus étaient respectivement de 20,60 / 4,95 / 0,41 / 8,3 / 22 millions de RMB, en hausse de 29,15% / 24,87% / – 38,04% / 324,6% / 3,73% d’une année sur l’autre, représentant respectivement 60% / 14% / 1% / 24% / 1%. En ce qui concerne le prix des composants, les ventes sont respectivement de 1,34 / 0,53 / 0,3 / 01300 tonnes / 58,47 tonnes, en hausse de 36% / 23% / – 12% / 368% / 8,06% par rapport à l’année précédente. Nous avons analysé que les ventes de fils de laine ont dépassé le Plan de 13 000 tonnes de l’entreprise au début de l’année, principalement en raison de l’augmentation du taux d’utilisation de la capacité de l’entreprise en fonction de la production et de la commercialisation et de l’exploitation potentielle par les clients. Nous avons calculé le prix à 15 / 9,4 / 1,36 / 64 / 37 000 yuan / tonne, en hausse de – 4,8% / 1,16% / – 29% / – 9% / – 4% d’une année sur l’autre. Nous avons analysé la baisse du prix principalement parce que l’entreprise a reçu des commandes à faible prix pour améliorer l’utilisation de la capacité.
L’amélioration de l’utilisation des capacités a contribué à l’augmentation de la marge brute. La marge brute était de 19,06%, soit une augmentation de 4 PCT d’une année sur l’autre, de 20% / 18% au premier semestre et de 5 / 3 PCT d’une année sur l’autre; En ce qui concerne les sous – produits, les taux de rendement des fils de laine filés / filés de laine / filés de laine / filés de laine / filés de laine modifiés, teints et finis et filés de laine / filés de laine / autres fils de laine / autres fils de laine sont respectivement de 23,23% / 8,45% / 28,62% / 13,71% / 17,57%, en hausse de 6,4 / 5,7 / – 3,37 / – 4,19 / 4,76 PCT par rapport à l’année précédente. Nous analysons que l’augmentation de la marge bénéficiaire des fils de laine est principalement due à l’augmentation de l’utilisation de la production (estimée à 33 PCT à 105%), et nous calculons que l’utilisation de la Mais une baisse de 9% des prix unitaires a entraîné une baisse de la marge brute. La marge bénéficiaire nette a augmenté de 9,09%, soit 2 PCT par rapport à l’année précédente, ce qui est inférieur à la marge bénéficiaire brute, principalement en raison des gains de cession d’actifs en 2020. Le taux des taxes pour la période a diminué de 0,89 PCT à 8,25%. La dépréciation des actifs a augmenté de 649% pour atteindre 21 millions de RMB et la dépréciation des actifs / recettes + 0,5 PCT, principalement en raison de l’augmentation de la provision pour dépréciation des stocks due à l’augmentation des stocks de marchandises. Le taux de l’impôt sur le revenu est passé de 0,86 PCT à 11,74%. En ce qui concerne les sous – secteurs d’activité, nous estimons que le taux d’intérêt net des fils de laine fine filés / filés de laine / filés de laine / filés modifiés, teints et finis et des fils de laine / filés de laine / filés de laine est respectivement de 10,9% / 3,8% / 16,5% / 5,8%, ce qui représente une augmentation de 4 / 3 / – 34 / 1 PCT par rapport à l’année précédente. Le taux d’intérêt net des fils de laine modifiés, teints et finis et traités de laine / filés de laine / filés de laine / filés de laine /
Les stocks proviennent de l’augmentation des stocks de matières premières. Les stocks se sont élevés à 1 497 millions de RMB, en hausse de 76% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation de la production et des achats de matières premières. Les comptes débiteurs se sont élevés à 265 millions de RMB, en hausse de 2% par rapport à l’année précédente.
Conseils en matière d’investissement
Nous analysons: (1) À court terme, la phase I du « projet de nouvelle ligne de production annuelle de 6 000 tonnes de laine et de 12 000 tonnes de fibres fonctionnelles modifiées » est actuellement en phase d’installation et de mise en service de l’équipement et devrait contribuer à la croissance au cours du premier semestre de 22 ans; En ce qui concerne l’extérieur de la Chine, nous analysons que, sous l’influence de la situation épidémique, les commandes en Chine seront retardées, ce qui pourrait avoir un certain impact sur les commandes en amont. À moyen terme, en décembre 2020, la société a lancé un projet de collecte d’obligations convertibles et prévoit d’investir 60 000 broches dans le projet de fil écologique de haute qualité (phase II). Après la mise en service, la capacité de production de fil tissé de laine sera augmentée de 3 840 tonnes, soit une augmentation de 29% par rapport à la capacité actuelle; À long terme, l’amélioration des bénéfices de l’entreprise dans le secteur du Cachemire devrait constituer une double roue motrice. Maintenir les prévisions de revenus pour 22 / 23 à 4284 / 5114 milliards de RMB, augmenter les prévisions de revenus pour 24 ans à 5870 milliards de RMB, maintenir les prévisions de bénéfices nets pour 22 / 23 à 361 / 450 millions de RMB, augmenter les prévisions de bénéfices nets pour 24 ans à 529 millions de RMB, maintenir les prévisions de bénéfices nets pour 22 / 23 à 0,71 / 0,88 RMB, augmenter les prévisions de bénéfices nets pour 24 ans à 1,03 RMB, maintenir les prévisions de bénéfices nets pour 22 / 23 à 0,71 / 0,88 RMB, augmenter les prévisions de bénéfices nets pour 24 ans à 1,03 RMB, et fermer le prix de clôture de 5,91 RMB le 25 avril 2022 à 8 / 7 / 6x pour PE, respectivement. À l’heure actuelle, le marché craint que l Mais nous pensons que la chaîne de l’industrie textile de laine n’est pas affectée, l’Asie du Sud – Est n’a pas la capacité d’entreprendre temporairement, maintenir la cote d’achat.
Conseils sur les risques
Risque récurrent d’éclosion; L’épidémie affecte la demande en aval; Le calendrier d’ouverture des magasins est inférieur aux risques prévus; Risque systémique.
