Tianjin Yiyi Hygiene Products Co.Ltd(001206) ( Tianjin Yiyi Hygiene Products Co.Ltd(001206) )
Évaluation du rendement
Le 25 avril, la société a publié le rapport annuel et le rapport trimestriel, 21A a réalisé un chiffre d’affaires de 1,31 milliard de RMB, soit + 5,6% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net versé à la société mère était de 114 millions de RMB, soit – 41,3% d’une année sur L’autre; 1q22 a réalisé un chiffre d’affaires de 350 millions de RMB, soit + 13,9% d’une année sur l’autre, et un bénéfice net de 18 millions de RMB pour la société mère, soit – 44,9% d’une année sur l’autre, avec des résultats légèrement inférieurs aux attentes du marché.
Analyse des opérations
L’activité principale des tapis d’urine pour animaux de compagnie / pantalons d’urine a connu une croissance accélérée au cours du deuxième semestre, ce qui a entraîné une hausse des prix des matières premières, ce qui a entraîné une pression sur les bénéfices à court terme. Le chiffre d’affaires de 21A PET PAD / Urinary Pants / Nonwoven cloth Business est de 11,6 / 0,72 / 42 milliards de RMB, soit + 14,5% / + 17% / – 61,7% d’une année sur l’autre, dont + 18,2% / + 28,4% / – 60% d’une année sur l’autre pour 2H, qui bénéficie principalement d’une augmentation constante de la perméabilité des tapis urinaires pour animaux de compagnie à l’étranger, d’un meilleur modèle et d’une croissance plus rapide des grands clients en aval; Le chiffre d’affaires de l’industrie des tissus non tissés a diminué en raison de la baisse des prix des tissus non tissés au cours des 21 dernières années, ce qui a entraîné une base plus élevée en raison de la production de matériaux de prévention des épidémies au cours des 20 dernières années. 4q chiffre d’affaires global + 15,4% d’une année sur l’autre. Du point de vue de la rentabilité, la marge brute de 21A est de 16,8% (- 9,3 PCT) et la marge nette de 8,7% (- 7 PCT); La marge bénéficiaire brute de 4q était de 11,2% (- 8,1 PCT) et la marge bénéficiaire nette de 2,9% (- 5,3 PCT). Les principales raisons en étaient les suivantes: 1) Les prix de la pâte de cachemire, du papier toilette et du SAP des principales matières premières de l’entreprise ont augmenté; La proportion de tissus non tissés utilisés pour la prévention des épidémies a diminué au cours des 20 dernières années; Afin d’élargir le marché chinois, nous augmenterons les investissements dans le marketing et les canaux au cours des 21 dernières années. 21A le taux des d épenses de vente / Gestion & R & D / finance est passé de + 0,47 / + 0,64 / – 1,4 PCT à 1,48% / 3,52% / 0,47% d’une année sur l’autre, où le taux des dépenses 4q est de + 0,68 / 0,79 / – 2,1 PCT.
1q22: chiffre d’affaires sur une base élevée + 13,9%, les bénéfices à court terme restent sous pression sur les coûts. Le chiffre d’affaires de 1q22 a augmenté de + 13,9% d’une année sur l’autre, avec une croissance stable sur une base élevée. Les prix de la pâte de cachemire et des matériaux SAP en amont de 1Q ont maintenu un niveau élevé de volatilité, avec une marge brute de 10,8% (- 7,6 PCT). Le taux de d épenses de gestion & R & D / finance a augmenté de + 0,69 / 0,75 PCT d’une année sur l’autre, avec une marge nette de 5,2% (5,6 PCT d’une année sur l’autre).
Les entreprises à l’étranger bénéficient d’une structure centralisée et d’une mise à niveau de la structure des produits. En juin, de nouvelles capacités de production de pâte de bois ont été mises en place, les prix de la pâte de bois ont été revus à la baisse, la pression sur les coûts devrait diminuer et la restauration rentable devrait être encouragée. L’entreprise est profondément liée à des clients de haute qualité tels que petsmart, et la structure des produits est optimisée, la rentabilité à l’étranger devrait être améliorée. La Chine s’appuie sur sa propre marque “Happy Chow” pour développer activement le marché, la logique de croissance à moyen et à long terme mérite une attention particulière.
Prévisions de bénéfices et propositions d’investissement
À moyen et à long terme, nous sommes optimistes quant à l’avantage de coût découlant de l’effet d’échelle de l’entreprise dans le domaine des produits d’hygiène pour animaux de compagnie et du développement positif de l’entreprise en Chine. Nous prévoyons que le SPE de l’entreprise sera de 1,25, 1,58 et 1,84 RMB respectivement pour 22 – 24 ans. Le cours actuel des actions correspond à 29, 23 et 20 fois le PE de l’entreprise pour 22 – 24 ans, et nous maintenons la cote « surpoids».
Conseils sur les risques
Le risque de fluctuation de la marge brute due à des fluctuations importantes des prix des matières premières en amont; Le risque que les projets en construction ne parviennent pas à obtenir les avantages escomptés; En mai 22, l’interdiction des actions restreintes de l’introduction en bourse a été levée; Risque de fluctuation des taux de change
