Jiangsu Hengli Hydraulic Co.Ltd(601100) ( Jiangsu Hengli Hydraulic Co.Ltd(601100) )
Événement: la société a divulgué le rapport annuel 2021 et le rapport trimestriel 2022q1. En 2021, elle a réalisé un chiffre d’affaires de 9,31 milliards de RMB, YOY + 18,5%, et le bénéfice net de la société mère était de 2,69 milliards de RMB, YOY + 19,5%; En 2021, le chiffre d’affaires du quatrième trimestre s’élevait à 2,13 milliards de RMB, YOY – 16,0%, et le bénéfice net de la société mère s’élevait à 708 millions de RMB, YOY – 9,5%; En 2022, le chiffre d’affaires de Q1 était de 2,2 milliards de RMB, YOY – 23,0%, et le bénéfice net pour la mère était de 530 millions de RMB, YOY – 32,6%.
Les parts de marché des pelles et des non – pelles continuent d’augmenter. Sous l’influence de la croissance continue de l’industrie chinoise des excavatrices et de l’amélioration continue de la compétitivité des produits de l’entreprise, les ventes de produits de l’entreprise ont connu une croissance régulière en 2021, et la part de marché a continué d’augmenter: 1) Cylindres d’huile d’excavatrice: le chiffre d’affaires a augmenté de 12% d’une année sur l’autre, avec 855000 ventes, YOY + 21,1%. En 2021, les ventes nationales d’excavatrices ont augmenté de 342800, avec seulement 4,63% d’une année sur l’autre. En 2021, la croissance des ventes de cylindres d’huile d’excavatrice On estime que la part de marché des cylindres d’huile d’excavatrice de l’entreprise en 2021 sera de 62,4% (une excavatrice pour chaque 4 cylindres d’huile), YOY + 8,5 PCT; Le prix de vente moyen est de 4 099 yuan / pièce, YOY – 7,5%, ce qui peut être lié à l’augmentation de la proportion des ventes de petites excavations en Chine en 2021; Cylindre d’huile non standard: le chiffre d’affaires du produit a augmenté de 24% d’une année sur l’autre, avec 168000 unités vendues, YOY + 36,3%. Bien au – delà de la vitesse de croissance du cylindre d’huile de l’excavatrice, la tendance en aval de l’expansion du produit de l’entreprise se poursuit; Vanne de pompe hydraulique: chiffre d’affaires de 3,24 milliards de RMB, YOY + 38,4%, ventes de 320000 pièces, YOY + 33,7%, reflétant la tendance à l’augmentation continue de la part de marché de l’entreprise dans les secteurs des excavatrices et des non – excavatrices, avec un prix moyen de 10 100 RMB / pièce, YOY + 3,5%; Accessoires et pièces coulées: 680 millions de RMB, YOY – 20,0%, y compris les accessoires de cylindre d’huile, les accessoires de pompe et de vanne, les pièces coulées, etc., principalement touchés par la baisse des ventes d’accessoires après – vente.
Bien que le chiffre d’affaires de 2021q4 ait diminué d’une année sur l’autre, il n’est pas facile de le faire, et le bénéfice net de la société mère a obtenu de bons résultats: 1) Les ventes nationales d’excavatrices de 2021q4 ont diminué de – 30,35% d’une année sur l’autre, dont – 30,5%, – 36,6% d’une année sur l’autre pour 21m10 ~ 21m12 (le pire mois de croissance d’une année sur l’autre en 21 ans), – 23,8% et 16% d’une année sur l’autre pour 2021q4; Au cours du quatrième trimestre de 2021q4, la société a réalisé un bénéfice net de 708 millions de RMB, en baisse de 9,44% d’une année sur l’autre, ce qui est inférieur au chiffre d’affaires, ce qui est lié au fait que la marge brute de la société a atteint 50,8% au quatrième trimestre, ce qui est supérieur à celui de la même période l’an dernier.
Prévision pour 2022: le taux de croissance est d’abord faible, puis élevé, et on s’attend à ce qu’il commence à s’améliorer d’une année sur l’autre en mai. En 2021, la part des cylindres non standard (c. – à – d. Les cylindres non standard) dans les revenus de l’entreprise n’était que de 18,25%. La plupart des activités étaient encore influencées par le boom de l’industrie des excavatrices. Les ventes nationales d’excavatrices au cours du 2022q1 étaient de 77 200, en baisse de 39,2% d’une année sur l’autre. La baisse annuelle de 2022m3 s’est étendue à 53,1%, ce qui est lié à la base élevée de 2021m3. Actuellement, la baisse annuelle de 2022m4, qui pourrait être affectée par l’épidémie, est encore plus importante. On s’attend à ce que la croissance s’améliore d’une année sur l’autre à partir de mai, à mesure que les projets d’atténuation et d’accumulation de la pression épidémique en Chine commenceront à se concentrer et que la base sera plus petite au cours de la même période l’an dernier. Le chiffre d’affaires de l’entreprise a chuté de 23% au cours du premier trimestre de 2022, tandis que les bénéfices ont chuté de 32,6%, ce qui indique que l’industrie des excavatrices a encore un impact important, mais on s’attend à ce qu’elle s’améliore à mesure que l’industrie des machines de construction s’améliore.
Proposition d’investissement: le bénéfice net de la société est estimé à 2,66 milliards de RMB, 3,31 milliards de RMB et 3,98 milliards de RMB en 2022 – 2024, et les EPS correspondants sont respectivement de 2,04, 2,54 et 3,05 RMB, et les évaluations correspondantes sont respectivement de 21x, 17x et 14x. La cote « recommandée» est maintenue.
Conseils de risque: 1. La demande d’excavation est inférieure au risque prévu; 2. Le risque que la reprise économique mondiale soit influencée par le ralentissement de l’épidémie affecte la demande à l’étranger.
