Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) ( Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) )
Aperçu de l’événement.
La Société publie le rapport annuel 2021 et le rapport trimestriel 2022. En 2021, le chiffre d’affaires de la société s’élevait à 57,52 milliards de RMB, soit + 67,03% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net de la société mère s’élevait à 2 135 milliards de RMB, soit + 59,48% d’une année sur l’autre; Le chiffre d’affaires correspondant de Q4 était de 18,42 milliards de RMB, soit + 36,50% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net de la société mère était de 837 millions de RMB, soit + 28,18% d’une année sur l’autre. 2022q1, le chiffre d’affaires de la société s’élevait à 10,53 milliards de RMB, soit + 61,61% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net attribuable à la société mère s’élevait à 236 millions de RMB, soit + 47,92% d’une année sur l’autre. Annonce de la société en 2022, le chiffre d’affaires prévu est de 66,1 milliards de RMB (+ 14,91%) et le bénéfice net (y compris le bénéfice net de la société mère et le bénéfice net des actionnaires minoritaires) est de 3 299 millions de RMB (+ 19,93%).
Q1 le rendement a dépassé les attentes et la forte augmentation des commandes a entraîné une croissance du rendement.
Le rendement de la compagnie en 2021 est essentiellement conforme aux données publiées dans le rapport rapide sur le rendement, et le rendement des revenus et des bénéfices du premier trimestre de 2022 a dépassé les attentes. Tout au long de l’année 2021, l’investissement fixe dans la province du Shandong a augmenté de 6,0%, l’investissement dans les routes et les voies navigables a augmenté de 9% et la demande de construction d’immobilisations a augmenté régulièrement. Entre – temps, en raison de la fusion des deux principaux actionnaires de la société en 2020, la part de marché de la société dans la province a augmenté, et la société a acquis certaines entreprises à l’extérieur de la province et a accéléré l’expansion à l’extérieur de la province, les commandes de la société ont augmenté rapidement, avec des commandes gagnantes de 101 milliards de RMB et de nouvelles commandes sign Au cours du premier trimestre de 2022, l’investissement fixe du Shandong a augmenté de 10,5% et l’investissement dans les routes et les voies navigables de 34%, ce qui reflète une nouvelle accélération de la demande d’infrastructure. Dans le contexte de la forte augmentation des commandes précédentes, les revenus et les bénéfices de la compagnie au cours du premier trimestre de 2022 ont augmenté de 61,6% / 47,9%, ce qui a dépassé les attentes.
Optimisation du projet, réduction des coûts et amélioration de la marge brute. En 2021, en plus de consolider les avantages traditionnels de la construction de routes et de ponts, l’entreprise a activement exploré des domaines d’activité tels que l’administration municipale, le parc industriel et le développement urbain global, et a augmenté le nombre de projets de haute qualité. En outre, l’entreprise a activement mis en œuvre Des mesures de réduction des coûts et d’amélioration de l’efficacité, et a effectivement réduit les coûts de construction par la construction normalisée et l’allocation interne des ressources, etc. dans le contexte de la pénurie globale de fonds dans l’ensemble de la chaîne industrielle de la construction en 2021, la marge bénéficiaire brute Refléter l’amélioration de la compétitivité globale de l’entreprise. La reprise de la marge brute a entraîné une augmentation des bénéfices après impôt des sociétés supérieure aux revenus en 2021, mais en raison de l’augmentation des bénéfices des actionnaires minoritaires, les bénéfices nets attribuables à la société mère sont globalement similaires aux revenus de la société.
Le risque de trésorerie est limité. Tout au long de l’année 2021, les flux de trésorerie nets d’exploitation de la compagnie se sont élevés à – 2356 milliards de RMB (2020: 974 millions de RMB d’entrées nettes). En outre, au cours du premier trimestre de 2022, les flux de trésorerie nets d’exploitation de la compagnie ont diminué de 1,3 milliard de RMB, ce qui a considérablement augmenté d’une année sur l’autre (2021q1: 240 millions de RMB d’entrées nettes), principalement en raison de l’augmentation des formes de paiement des factures commerciales et d’une partie des travaux en En 2021, le nombre de jours de roulement des comptes débiteurs de la compagnie était de 46,33 jours, en baisse d’environ 15 jours par rapport à l’année précédente, et le nombre de jours de roulement des comptes créditeurs était de 191,26 jours, en légère augmentation d’environ 10% par rapport à l’année précédente, ce qui indique que la période comptable globale de la compagnie s’est améliorée et que le risque de flux de trésorerie est contrôlable dans l’ensemble.
Le quatorzième plan quinquennal peut entrer dans un cycle de croissance élevé, avec une certitude élastique. Selon le plan de transport pertinent de la province du Shandong, au cours de la période couverte par le quatorzième plan quinquennal, on s’attend à ce que le Shandong augmente chaque année 555 / 505 / 140 km de chemin de fer, d’autoroute et de chemin de fer, qui sont tous les deux à l’avant – garde du pays, et qu’ils soient considérablement améliorés par rapport à la période couverte par le treizième plan quinquennal, et qu’il y ait suffisamment d’espace pour le développement de la construction d’immobilisations. Dans le contexte de la fusion des deux principaux actionnaires et actionnaires de la société, nous croyons que les commandes intraprovinciales de la Par conséquent, l’entreprise devrait entrer dans un cycle de croissance élevé. Étant donné que la plupart des projets de construction de l’entreprise sont des projets routiers et de ponts, des projets ferroviaires et des projets municipaux qui peuvent générer des flux de trésorerie de façon stable, bien que les commandes signées par l’entreprise sous forme d’intégration de la construction d’investissement / d’achat d’actions aient augmenté, nous Nous attendons à ce que le paiement final soit effectué à temps en raison des revenus stables des flux de trésorerie du propriétaire, de sorte que les problèmes de flux de trésorerie de l’entreprise ne nécessitent pas de préoccupations excessives. À l’heure actuelle, l’évaluation de l’entreprise n’est que d’environ 5xpe, ce qui est à la fois élastique et déterministe dans l’objectif de croissance stable. Une forte augmentation des performances du Q1 devrait encore renforcer la confiance du marché et fournir un excellent rapport qualité – prix.
Conseils en matière d’investissement
Compte tenu de la forte planification de la construction d’immobilisations dans la province du Shandong, les prévisions de revenus pour 2022 / 2023 ont été révisées à la hausse à 746,7 / 9648 milliards de RMB (auparavant: 726,3 / 910,07 milliards de RMB), les prévisions du SPE à 1,75 / 2,34 RMB (1,69 / 2,16 RMB), les nouvelles prévisions de revenus pour 2024 à 124095 milliards de RMB, les prévisions du SPE à 3,07 RMB et les prévisions du SPE pour 2022 – 2024 à 4,89 / 3,67 / 2,79 x PE correspondant à 8,57 RMB le 25 avril. Maintenir l’évaluation PE de 6,5x 2022e inchangée, augmenter le prix cible à 11,38 RMB (ancien: 10,99 RMB) et maintenir la cote d’achat.
Conseils sur les risques
Demande inférieure aux attentes, coût supérieur aux attentes, recouvrement inférieur aux attentes, risque systémique
