China Merchants Securities Co.Ltd(600999) ( China Merchants Securities Co.Ltd(600999) )
Principaux points de vue
China Merchants Securities Co.Ltd(600999) divulguer le rapport du premier trimestre de 2022. En 2022, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 3696 milliards de RMB, en baisse de 38,01% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 1 490 millions de RMB, en baisse de 42,99% par rapport à l’année précédente. Le rendement moyen pondéré de l’actif net au premier trimestre de 2022 était de 1,36%, en baisse de 1,27 point de pourcentage par rapport à l’année précédente. Le bénéfice de base par action était de 0,15 Yuan, en baisse de 46,43% par rapport à l’année précédente. Les activités de courtage, de banque d’investissement, de gestion d’actifs, de crédit et d’investissement représentent respectivement 45%, 12%, 6%, 5% et 5%.
Le courtage a chuté de 11,58% et le crédit de 63,06%. Au premier trimestre de 2022, le chiffre d’affaires quotidien moyen des actions a s’élevait à 1007365 milliards de RMB, en hausse de 6,77% par rapport à l’année précédente; Le solde des deux fonds s’élevait à 1679276 milliards de RMB, en hausse de 1,82% par rapport à l’année précédente. La société a réalisé un chiffre d’affaires de courtage de 1 649 millions de RMB au premier trimestre, en baisse de 11,58% d’une année sur l’autre, Représentant 45% du chiffre d’affaires; Les revenus des opérations de crédit se sont élevés à 188 millions de RMB, en baisse de 63,06% par rapport à l’année précédente, principalement en raison d’une forte augmentation des charges d’intérêts. À la fin de 2021, la société comptait 563500 clients de la gestion du patrimoine, 167 billions de RMB d’actifs des clients de la gestion du patrimoine, soit une augmentation annuelle de 24,12% et 21,90%, et 30 600 clients de la valeur nette élevée, soit une augmentation annuelle de 26,97%; En 2021, la société a obtenu la qualification pilote pour les services de conseil en investissement de fonds, avec une échelle de signature de près de 2,4 milliards de RMB à la fin de l’année.
Les activités d’investissement ont diminué de 91,02% et les activités de gestion d’actifs de 21,59%. Au premier trimestre de 2022, sous l’influence des fluctuations du marché, la société a réalisé un revenu d’investissement de 175 millions de RMB (revenu net d’investissement – revenu d’investissement des associés et des coentreprises + variation de la juste valeur), en baisse de 91,02% d’une année sur l’autre, et la contribution au revenu est tombée de 32% à 5% en 20201. À la fin du premier trimestre, l’échelle totale des actifs d’investissement financier de la société s’élevait à 308490 milliards de RMB, sans changement par rapport à la fin de 2021. Le chiffre d’affaires des entreprises de gestion d’actifs s’est élevé à 207 millions de RMB au premier trimestre, en baisse de 21,59% par rapport à l’année précédente. À la fin de 2021, l’échelle de gestion des actifs confiés de la société était de 483153 milliards de RMB, se classant cinquième sur le marché.
Les activités des banques d’investissement ont augmenté de 8,72% d’une année sur l’autre. Au premier trimestre de 2022, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 449 millions de RMB provenant des activités bancaires d’investissement, en hausse de 8,72% d’une année sur l’autre. Au premier trimestre, la société a souscrit deux projets d’introduction en bourse en tant que souscripteur principal, avec une part de marché de 2%, se classant 11e dans l’industrie; Il y a 3 émissions supplémentaires, avec une part de marché de 3,53%, se classant 10e sur le marché. Au premier trimestre, la société a terminé la souscription de 82 424 milliards de RMB, se classant au neuvième rang de l’industrie, dont 3 035 milliards de RMB de souscription d’Pape et 2,29% de part de marché.
Conseil en matière de risque: la baisse du marché entraîne une incertitude quant à la performance commerciale et à la correction de l’évaluation des obligations; La surveillance financière devient plus stricte; Une concurrence accrue sur le marché; La pénurie de liquidités entraîne une augmentation des coûts de financement; L’innovation n’a pas progressé comme prévu.
Proposition d’investissement: Nous avons réduit le bénéfice net de la société à 11,2 milliards de RMB, 13,4 milliards de RMB et 15,4 milliards de RMB en 2022 – 2024, en hausse de – 3,6% / 19,0% / 15,4% d’une année sur l’autre. Le PE correspondant au cours actuel des actions est de 10,0 / 8,4 / 7,3x et pb est de 0,9 / 0,9 / 0,8x. Nous maintenons la cote « surpoids » de l’entreprise.
