Tongwei Co.Ltd(600438) ( Tongwei Co.Ltd(600438) )
Questions:
La société a publié le rapport annuel 2021 et le rapport trimestriel 2022, et a réalisé un chiffre d’affaires de 63391 milliards de RMB en 2021, en hausse de 43,64% d’une année sur l’autre. Le bénéfice net versé à la société mère était de 8208 milliards de RMB, en hausse de 127,5% d’une année sur l’autre. Après déduction du bénéfice net non lié était de 8486 milliards de RMB, en hausse de 252,35% d’une année sur l’autre; Il est proposé de verser un dividende en espèces de 9,12 RMB (impôt inclus) par 10 actions. Au premier trimestre de 2022, le chiffre d’affaires a atteint 24685 milliards de RMB, en hausse de 132,49% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net attribuable à la société mère a atteint 5194 milliards de RMB, en hausse de 513,01% d’une année sur l’autre.
Avis de sécurité:
L’augmentation du volume d’affaires du silicium est le principal moteur de la croissance de la performance de l’entreprise. En 2021, le bénéfice net après déduction de la société s’élevait à 8 486 milliards de RMB, en hausse de 252,35% d’une année sur l’autre. L’augmentation substantielle des résultats a été principalement due à l’activité du silicium. En 2021, l’offre de silicium était en pénurie et le prix a fortement augmenté, ce qui a entraîné des bénéfices exceptionnels; Les deux autres industries principales, les cellules photovoltaïques et l’agriculture, ont vu leur marge bénéficiaire brute diminuer d’une année sur l’autre. Au cours du premier trimestre de 2022, les prix du silicium ont été élevés et la forte croissance des résultats est restée principalement due à l’activité du silicium.
Les bénéfices exceptionnels du silicium à court terme se sont poursuivis et l’expansion de la capacité a été accélérée à moyen terme. En 2021, le volume des ventes de polysilicium de la société s’élevait à 107700 tonnes, en hausse de 24,3% d’une année sur l’autre, avec un chiffre d’affaires de 16,78 milliards de RMB, en hausse de 214% d’une année sur l’autre, et le chiffre d’affaires correspondant par tonne était de 156000 RMB, en hausse d’environ 152% d’une année sur l’autre; En raison de la forte augmentation des prix de vente, la marge bénéficiaire brute des entreprises de silicium a atteint 71,8% en 2021, soit une augmentation de 35% par rapport à l’année précédente. Au cours du premier trimestre de 2022, en raison de l’augmentation de la contribution des deux nouveaux projets de polysilicium mis en production au quatrième trimestre de 2021, les ventes de polysilicium de la compagnie ont atteint 48 000 tonnes, avec un bénéfice net estimé à plus de 100000 yuans par tonne. Depuis 2022, le prix du silicium est élevé. Compte tenu de la demande excédentaire d’installations photovoltaïques à l’étranger et de l’impact de la situation épidémique en Chine sur le calendrier de mise en service de la nouvelle capacité de silicium, le prix du silicium devrait rester élevé au deuxième et au troisième trimestres. En ce qui concerne la capacité de production, les projets Leshan phase II de 50 000 tonnes et Baoshan phase I de 50 000 tonnes ont été mis en service successivement en 2021, et la capacité de production de polysilicium de la société a atteint 180000 tonnes à la fin de 2021; À l’heure actuelle, la capacité de production totale des projets en construction de la compagnie est de 170000 tonnes, dont 50 000 tonnes de Baotou phase II devraient être mises en service en 2022 et 120000 tonnes de Leshan phase III devraient être mises en service en 2023, lorsque la capacité de production de la compagnie atteindra 350000 tonnes; Selon la planification future de l’entreprise, d’ici 2026, la capacité de production de polysilicium de l’entreprise atteindra 800000 à 1 000000 tonnes.
Une baisse des bénéfices des piles pourrait accélérer l’expansion de la capacité des nouvelles piles. En 2021, le volume des ventes de batteries et de composants de la société était de 34,93 GW, en hausse de 57,61% d’une année sur l’autre, et la marge brute de la batterie monocristalline était de 8,28%, en baisse d’environ 8,5% d’une année sur l’autre. On estime que les activités de batteries et de composants ont été légèrement rentables. À la fin de 2021, l’entreprise avait construit une capacité cumulative de 45gw, avec une capacité de 182 et plus de grande taille représentant plus de 70%. L’efficacité de conversion de la production de masse de cellules monocristallines a atteint 23,53%. Le coût moyen non silicium des cellules PERC monocristallines était inférieur à 0,18 yuan / W, en baisse de 11% par rapport à l’année précédente; À l’heure actuelle, Tonghe phase II de 7,5gw et Jintang phase II de 8gw seront mis en service en 2022 et 2023 respectivement. En outre, la société prévoit d’investir dans la construction d’un projet de batterie en silicium cristallin à haut rendement de 32gw à Meishan. Selon la planification de la société, la capacité de production de la batterie devrait atteindre 80 – 100gw d’ici la fin de 2023. En 2021, l’entreprise s’est concentrée sur l’amélioration de l’efficacité et la réduction de l’objectif de la technologie des batteries de la prochaine génération dans des conditions de production de masse à grande échelle, a construit la première ligne de production hjt de classe GW dans l’industrie, a lancé le développement de la technologie topcon de 210mm et a mis en service avec succès la ligne de production 1gw, et a estimé que la nouvelle capacité des batteries nouvellement construites par la suite sera principalement basée sur la nouvelle technologie des batteries.
Le secteur de l’agriculture et de l’élevage et les centrales photovoltaïques ont connu une croissance constante. En 2021, le secteur de l’agriculture et de l’élevage de la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 24,59 milliards de RMB, en hausse de 17,46% d’une année sur l’autre. Sous l’influence de la concurrence féroce sur le marché et de la hausse des prix des matières premières, la marge bénéficiaire brute du secteur de l’agriculture et de l’élevage était de 9,48%, en baisse de 1,2 point de pourcentage d’une année sur l En 2021, la société a signé un accord – cadre de coopération stratégique avec Tech-Bank Food Co.Ltd(002124) Selon le plan d’exploitation de la société, le secteur de l’agriculture et de l’élevage s’efforcera d’atteindre un chiffre d’affaires de plus de 27 milliards de RMB en 2022, soit une augmentation de plus de 10% par rapport à l’année précédente. En ce qui concerne les centrales photovoltaïques, l’échelle des centrales photovoltaïques détenues à la fin de 2021 est d’environ 2,7gw, avec une augmentation annuelle d’environ 0,6gw. En 2021, le revenu de production d’électricité est de 1,6milliard de RMB, avec une augmentation annuelle d’environ 37%. En 2022, la société s’efforce d’Ajouter 1gw de nouvelles centrales photovoltaïques.
Conseils en matière d’investissement. Compte tenu de la situation de l’offre et de la demande de silicium et de la situation des prix, les prévisions de bénéfices de la société sont ajustées. On estime que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 est de 177,3 (valeur initiale 110,2), 154,9 (valeur initiale 110,7) et 125,1 (augmentation) milliards de RMB, le SPE est de 3,94, 3,44 et 2,78 RMB, et le PE dynamique est de 8,9, 10,2 et 12,7 fois. Les perspectives à long terme de l’industrie photovoltaïque sont bonnes, l’entreprise a une compétitivité de base dans le silicium et les segments de cellules, maintenir la cote « recommandée » de l’entreprise.
Conseils sur les risques. La demande extérieure de photovoltaïque en Chine est influencée par de nombreux facteurs, tels que les politiques, les épidémies, etc., et il existe un risque plus faible que prévu. L’expansion continue de la capacité des liaisons silicium peut entraîner une concurrence accrue et un niveau de rentabilité inférieur aux prévisions. La vitesse d’itération de la technologie de liaison des piles est relativement rapide. Si la nouvelle technologie se développe plus rapidement que prévu, elle peut affecter le niveau de rentabilité de la capacité des piles stockées.
