Shanghai Sanyou Medical Co.Ltd(688085) ( Shanghai Sanyou Medical Co.Ltd(688085) )
Principaux points d’investissement
Événement: la compagnie a publié le rapport annuel 2021 et le rapport trimestriel 2022, le chiffre d’affaires d’exploitation de 2021 était de 593 millions de RMB, en hausse de 51,98% d’une année sur l’autre, le bénéfice net attribuable à la société mère était de 186 millions de RMB, en hausse de 57,19% d’une année sur l’autre, le bénéfice non net déduit était de 126 millions de RMB, en hausse de 32,83% d’une année sur l’autre; 2022q1 a réalisé un bénéfice d’exploitation de 130 millions de RMB, en hausse de 9,59% d’une année sur l’autre, un bénéfice net de 33,17 millions de RMB, en hausse de 10,75% d’une année sur l’autre, et un bénéfice non net de 30,55 millions de RMB, en hausse de 33,23% d’une année sur l’autre.
Le secteur de la colonne vertébrale a connu une croissance spectaculaire et les produits de traumatologie ont commencé à prendre de l’ampleur. Les résultats de la société en 2021 sont essentiellement conformes aux rapports Express précédents. Les revenus et les bénéfices nets ont augmenté rapidement en 2021, atteignant respectivement 52% et 57% d’une année sur l’autre. Les revenus des produits de la colonne vertébrale se sont élevés à 516 millions de RMB (41,13% d’une année sur L’autre, comme ci – dessous), ce qui est remarquable; Les produits Trauma ont rapporté un chiffre d’affaires de 28.95 millions de yuan (+ 26,05%). Nous nous attendons à ce que, d’une part, en raison de la reprise de la croissance du volume des opérations orthopédiques terminales de l’hôpital sous le contrôle de l’épidémie, d’autre part, l’entreprise développe activement les canaux et coule. L’équipe de vente élargie de l’année dernière a commencé à voir des résultats, tandis que les nouveaux hôpitaux ont progressivement élargi leurs volumes et le développement du marché s’est poursuivi sans heurt. Les produits traumatisés de l’entreprise ont remporté l’appel d’offres pour l’achat centralisé de l’Alliance Henan 12 provinces et l’achat centralisé de l’Alliance Beijing Tianjin Hebei “3 + n” en 2022, ce qui a aidé l’entreprise à élargir les canaux de distribution et à accroître la part de marché des produits traumatisés, ce qui a conduit à d’autres canaux d’affaires de la colonne vertébrale à couler. Sur une base trimestrielle, le chiffre d’affaires d’exploitation de 2021q4 s’élevait à 175 millions de RMB (soit + 43,53% d’une année sur l’autre, comme ci – dessous), le bénéfice net attribuable à la mère était de 72,93 millions de RMB (+ 88,16%) et le bénéfice non net était de 35,88 millions de RMB (+ 49,94%); 2022q1 chiffre d’affaires d’exploitation 130 millions de RMB (+ 9,59%), bénéfice net pour la société mère 33,17 millions de RMB (+ 10,75%), déduction faite du bénéfice non net 30,55 millions de RMB (+ 33,23%). 22q1 fluctuation du rendement nous nous attendons à ce qu’elle soit principalement influencée par des épidémies sporadiques, des catastrophes géologiques, etc., et que le volume des opérations orthopédiques dans certains hôpitaux terminaux urbains soit grandement affecté.
La marge brute et les trois taux de redevance sont restés stables. Les marges brutes des sociétés 2021 et 2022q1 sont respectivement de 90,50% (- 0,37 PP) et 90,73% (+ 1,18 PP), les trois taux de redevance étant respectivement de 53,20% (+ 1,32 PP) et 52,54% (- 4,31 PP), ce qui est essentiellement stable. Le taux de redevance du 22q1 a diminué de 4,31 PP d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation des revenus.
Une proportion élevée d’investissements dans la R & D enrichit continuellement la gamme de produits et peut être développée à moyen et à long terme. L’entreprise continue d’augmenter ses investissements dans la recherche et le développement pour l’innovation thérapeutique. Les d épenses de recherche et de développement pour 2021 et 2022q1 sont respectivement de 56,55 millions de RMB (+ 66,72%) et 12,31 millions de RMB (+ 33,95%), et la part des revenus est respectivement de 9,53% (+ 0,84 PP) et 9,51% (+ 1,73 PP). Après de nombreuses années de recherche et de développement, l’entreprise a maîtrisé une série de technologies de base de pointe dans l’industrie, y compris la technologie de réglage multiplanaire, l’extension multiaxiale et la technologie de vis de pédicule osseuse appariée, la technologie de vis percutanée flexible du bras d’extension, la technologie de fusion de l’espace intervertébral percutané assistée par endoscope, la technologie de fusion de l’espace intervertébral carré positif du canal de suspension, la technologie de fusion de la colonne cervicale intégrée à faible entaille, la technologie de correction et de fixation de déformation Une nouvelle génération de prothèses de disques intervertébraux et d’instruments spéciaux pour le traitement des tumeurs de la colonne vertébrale. À la fin de 2021, la société avait 27 certificats d’enregistrement et 395 brevets pour trois types d’instruments médicaux. Entre – temps, l’entreprise a renforcé la R & D et la disposition stratégique dans les domaines de l’équipement actif, tels que le scalpel osseux à ultrasons, la médecine sportive, l’application de nouveaux matériaux, la modification de surface des matériaux biologiques, l’impression 3D et d’autres domaines orthopédiques connexes. De l’accent mis sur la R & D des Implants orthopédiques et d’autres produits à l’attention progressive de l’ensemble de la fourniture de solutions chirurgicales, l’entreprise a continuellement enrichi les types de produits
Prévisions de bénéfices et suggestions d’investissement: selon la dernière annonce, compte tenu de l’impact de la situation épidémique et de l’exploitation intensive de la colonne vertébrale, nous ajustons les prévisions de bénéfices, et nous prévoyons que le revenu de la société en 2022 – 2024 sera de 686, 813 et 992 millions de RMB (792 et 1056 millions de RMB avant l’ajustement en 2022 et 2023), en hausse de 15,65%, 18,51% et 21,97% d’une année sur l’autre. Le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 223, 273 et 335 millions de RMB (265 et 354 millions de RMB avant l’ajustement en 2022 et 2023), en hausse de 19,88%, 22,10% et 22,89% d’une année sur l’autre. Le SPE correspondant est de 1,09, 1,33 et 1,63 yuan. À l’heure actuelle, le cours des actions de l’entreprise correspond à 18 / 15 / 12x PE de 2022 à 2024. Compte tenu de la bonne croissance du circuit de matériaux consommables pour l’implantation de la colonne vertébrale, l’entreprise a une force de recherche et de développement de produits de la colonne vertébrale de premier plan et une compétitivité de base exceptionnelle. L’entreprise espère bénéficier du processus de substitution des importations et d’amélioration de la concentration du marché en même temps. Entre – temps, la limite de service continue d’étendre la large bande pour améliorer la force globale et
Événement de rappel des risques: risque de changement de politique, risque de qualité des produits et de responsabilité potentielle, risque de R & D à long terme et d’exploitation du marché des produits traumatisés qui ne répondent pas aux attentes, risque de retard dans la divulgation ou la mise à jour de l’information, risque de réduction des prix de l’achat centralisé qui dépasse les attentes.
