Ningbo Menovo Pharmaceutical Co.Ltd(603538) ( Ningbo Menovo Pharmaceutical Co.Ltd(603538) )
Principaux points d’investissement
Événement: la compagnie a publié le rapport annuel 2021 et le rapport trimestriel 2022, le chiffre d’affaires d’exploitation de 2021 était de 1258 milliard de RMB, en hausse de 6,21% d’une année sur l’autre, le bénéfice net attribuable à la société mère était de 143 millions de RMB, en baisse de 8,62% d’une année sur l’autre, le bénéfice non net déduit était de 126 millions de RMB, en hausse de 56,46% d’une année sur l’autre; Au premier trimestre de 2022, le chiffre d’affaires d’exploitation s’élevait à 500 millions de RMB, en hausse de 47,86% d’une année sur l’autre, le bénéfice net attribuable à la mère s’élevait à 115 millions de RMB, en hausse de 128,92% d’une année sur l’autre, et le bénéfice non net déduit était de 109 millions de RMB, en hausse de 142,73% d’une année sur l’autre.
Les revenus ont augmenté régulièrement et le volume de cdmo et de préparations a continué d’augmenter. En 2021, les revenus de l’entreprise ont augmenté régulièrement, principalement en raison de la croissance rapide des activités de cdmo et de préparation. Dont 265 millions de RMB de revenus de cdmo, en hausse de 118,31% par rapport à l’année précédente; Les recettes provenant des préparations pharmaceutiques se sont élevées à 153 millions de RMB, soit une augmentation annuelle de 103,58%; Les revenus des API et des intermédiaires se sont élevés à 748 millions de RMB, en baisse de 21,50% par rapport à l’année précédente. Nous nous attendons à ce qu’ils soient principalement influencés par le rythme de livraison et la baisse des prix. Au cours d’un seul trimestre, le chiffre d’affaires du 21q4 s’est élevé à 339 millions de RMB (+ 38,29% d’une année sur l’autre, comme ci – dessous), le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 7,13 millions de RMB (- 72,93%) et le bénéfice non net a été déduit de 11,61 millions de RMB (- 124,45%); 22q1 a enregistré un chiffre d’affaires de 500 millions de RMB (+ 47,86%), un bénéfice net de 115 millions de RMB (+ 128,92%) pour la société mère et un bénéfice non net de 109 millions de RMB (+ 142,73%) déduit. Les revenus du 22q1 ont augmenté rapidement, principalement sous l’impulsion des activités cdmo et Preparation, avec des taux de croissance de 296,09% et 50,87%, respectivement, et les bénéfices ont augmenté plus rapidement que les revenus, principalement en raison de l’augmentation de la marge brute. La marge brute du 22q1 était de 40,49% (+ 5,51 PP).
La marge brute a augmenté progressivement et les trois taux de redevance sont restés stables. Les marges brutes de 2021 et 2022q1 sont respectivement de 37,29% (+ 0,84 PP) et 40,49% (+ 5,51 PP). Les marges brutes augmentent progressivement, principalement en raison de la croissance rapide des activités de cdmo et de préparation avec des marges brutes élevées, d’une part, et de l’effet d’échelle remarquable de Certains produits après l’expansion, d’autre part; Les trois taux de dépenses sont respectivement de 17,44% (+ 0,12 PP) et 11,21% (- 2,66 PP). Les trois taux de dépenses sont demeurés stables, dont 8,91% (- 2,13 PP) pour les frais de gestion du 22q1, principalement en raison de la baisse des frais de partage des incitatifs au capital et de la croissance rapide des revenus.
Le cdmo et la préparation continuent de produire de l’énergie, les variétés d’API et les clients continuent d’être riches. Accélérer la mise en page des activités de l’odmc et établir un point de croissance des performances futures. L’entreprise a signé un accord de coopération stratégique de dix ans avec mshadong dans les domaines des médicaments pour animaux de compagnie, des médicaments vétérinaires et de la santé animale. Le rapport annuel 2021 a révélé que les neuf projets de la phase I ont été mis en œuvre à différentes étapes et que le transfert de technologie est terminé progressivement et sera bientôt commercialisé. Entre – temps, l’entreprise a activement mis en place des activités de cdmo pour les petits acides nucléiques afin de fournir des matières premières pour les principaux produits d’essai d’acides nucléiques en Chine et de construire un nouveau point de croissance. L’entreprise de préparation met activement en œuvre la stratégie de « transfert de technologie + déclaration indépendante + coopération chinoise en matière d’amm», collecte et récolte des variétés en continu, de nombreuses variétés de préparation auto – développées et coopératives devraient être approuvées et mises sur le marché successivement, et la transformation des préparations s’accélère. La société a remporté l’appel d’offres pour l’achat centralisé du quatrième lot de médicaments nationaux pour les comprimés de tert – butylamine de périndopril et les capsules de prégabaline; Les comprimés d’atorvastatine calcium, les comprimés de Losartan Potassium et les comprimés de Lisinopril ont fait l’objet d’un appel d’offres continu pour l’achat centralisé par relais. L’appel d’offres a été remporté pour l’achat centralisé conjoint dans 13 provinces du Guangdong, l’achat centralisé dans la région du Jiangsu et le Shandong, et le rythme de transformation de la préparation a été accéléré En ce qui concerne les variétés auto – développées et coopératives, l’entreprise a actuellement mis sur le marché sept préparations et huit produits, dont les comprimés à libération prolongée de Gliclazide, les comprimés d’isoniazide (évaluation de la cohérence des médicaments génériques), les comprimés d’hydrochlorothiazide de Valsartan, les comprimés de rivaroxaban, les comprimés de chlorhydrate de moxifloxacine et les comprimés de vigliptine, ont fait l’objet d’un examen CDE. Les comprimés de Valsartan Amlodipine, les comprimés de calcium d’amlodipine Atorvastatine, les comprimés de fumarate de bisolol, Huit produits, dont les comprimés de fumarate de propofovir, les comprimés d’engegligine, les comprimés de daggligine, les comprimés de cégliptine et de metformine et les comprimés de sulfate d’hydrogène et de clopidogrel, en sont au stade be officiel et plus de 30 autres sont à l’étude. Les IPA accueillent de nouvelles capacités, de nouveaux clients et de nouvelles variétés. En ce qui concerne la capacité de production, dans le cadre de l’expansion des trois bases de production d’IPA, la capacité totale d’IPA et d’intermédiaires a augmenté d’environ 2 500 tonnes, jetant ainsi les bases d’une croissance future. Xuancheng Ningbo Menovo Pharmaceutical Co.Ltd(603538) En ce qui concerne les clients, sur la base du grand client Krka, nous développons continuellement de nouveaux clients et de nouveaux marchés. En ce qui concerne les produits, l’entreprise a réalisé plus de 20 variétés commerciales internationales et chinoises, en mettant l’accent sur les domaines de traitement de base. De nouveaux procédés ou de nouveaux produits tels que le Valsartan, l’ésoméprazole de magnésium, le chlorhydrate de moxifloxacine, le phosphate de sitagliptine et la rosuvastatine de calcium sont en cours d’enregistrement accéléré.
Prévisions de bénéfices et suggestions d’investissement: selon la dernière annonce, compte tenu de la croissance continue et rapide de la cdmo, de la préparation et de l’élasticité des commandes de covid – 19, nous ajustons les prévisions de bénéfices, et nous prévoyons que les revenus de la société en 2022 – 2024 seront de 18,04, 23,75 et 2 959 milliards de RMB (avant l’ajustement en 2022 et 2023, 15,23 et 1 913 milliards de RMB), soit une augmentation annuelle de 43,3%, 31,7% et 24,6%; Le bénéfice net attribuable à la société mère était de 302, 414 et 567 millions de RMB (222 et 297 millions de RMB avant ajustement en 2022 et 2023), en hausse de 112,1%, 37,1% et 36,9% d’une année sur l’autre; Le SPE correspondant est de 1,98, 2,72 et 3,72 RMB. À l’heure actuelle, le cours des actions de la société correspond à 25 / 19 / 14 fois PE de 2022 à 2024. Compte tenu du fait que la société est en phase d’expansion et de mise à niveau de la substance médicamenteuse, de préparation et d’accélération de la transformation de la cdmo, la cote d ‘« achat» doit être maintenue.
Événement de rappel des risques: risque pour la protection de l’environnement, risque pour la qualité, risque de fluctuation des prix des IPA et des intermédiaires, risque de développement de produits non conformes aux attentes, risque de publication tardive ou de mise à jour tardive des données.
