Zhejiang Starry Pharmaceutical Co.Ltd(603520) ( Zhejiang Starry Pharmaceutical Co.Ltd(603520) )
Principaux points d’investissement
Événement: la société a publié le rapport annuel 2021 et le rapport trimestriel 2022, le chiffre d’affaires d’exploitation de 2021 était de 2 milliards de RMB, en hausse de 46,29% d’une année sur l’autre, le bénéfice net attribuable à la société mère était de 324 millions de RMB, en hausse de 35,61% d’une année sur l’autre, et le bénéfice non net déduit était de 308 millions de RMB, en hausse de 30,04% d’une année sur l’autre; Au premier trimestre de 2022, le chiffre d’affaires d’exploitation s’élevait à 517 millions de RMB, en hausse de 42,08% d’une année sur l’autre. Le bénéfice net attribuable à la mère était de 80 240200 RMB, en hausse de 24,27% d’une année sur l’autre. Le bénéfice non net déduit était de 73 117700 RMB, en hausse de 22,86% d’une année sur l’autre.
La croissance des revenus est forte, les bénéfices devraient s’améliorer et les agents de contraste et les cdmo sont en plein essor. En 2021, le chiffre d’affaires de l’entreprise a maintenu une forte croissance, avec une perte de 54% dans les activités de préparation et une croissance plus lente du côté des bénéfices que du côté des revenus, principalement en raison de facteurs tels que le changement de structure des produits, l’augmentation des coûts et l’investissement continu dans la recherche et Le développement. Sur une base trimestrielle, le chiffre d’affaires du 21q4 s’est élevé à 689 millions de RMB (soit + 114,95% d’une année sur l’autre, de la même manière ci – dessous), le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 104 millions de RMB (+ 158,84%) et le bénéfice non net a été déduit de 83,58 millions de RMB (+ 94,78%); 22q1 les revenus ont maintenu une forte croissance et les bénéfices ont augmenté plus lentement que les revenus, principalement en raison de la perturbation de la marge brute. Grâce à l’API des agents de contraste, à la préparation et à l’odmc, les revenus annuels devraient rester solides et la rentabilité s’améliorera.
Sous – Activité: la croissance de l’API est stable, la préparation commence à prendre de l’ampleur, et la cdmo devrait devenir un nouveau point de croissance. API: le chiffre d’affaires de 2021 s’est élevé à 1524 milliard de RMB (+ 26,86%), avec une croissance robuste. Préparation: l’injection d’iohexol et l’injection d’ioxanol ont remporté l’appel d’offres pour l’achat centralisé dans la province du Shandong et le cinquième lot d’achat centralisé de médicaments à l’échelle nationale. L’entreprise de préparation a commencé l’année d’émission, ce qui a entraîné une amélioration des bénéfices. Entre – temps, L’injection d’iohexol devrait participer à l’achat centralisé national du septième lot. Cdmo: en 2021 le chiffre d’affaires était de 45.02 millions de yuan (+ 1,31%) et le volume des ventes était de 79.92 tonnes (- 15,57%), la baisse du volume des ventes étant principalement due à la réduction des achats de certains clients touchés par l’épidémie. Cdmo est le secteur clé de l’expansion de l’entreprise, l’entreprise s’appuie sur la technologie et les ressources des clients, la mise à niveau de la R & D et du côté BD, la culture d’une sector – forme professionnelle, devrait devenir un nouveau point de croissance à l’avenir.
Filiales: les résultats de la société mère ont continué de croître rapidement et les activités de préparation ont commencé à prendre de l’ampleur. Société mère: en 2021, le chiffre d’affaires s’élevait à 1 291 millions de RMB (+ 34,29%), le bénéfice net à 304 millions de RMB (+ 62,38%) et la marge brute à 32,56% (- 4,85 PP). Shanghai Zhejiang Starry Pharmaceutical Co.Ltd(603520) : en 2021, le chiffre d’affaires était de 219 millions de RMB, le bénéfice net était de – 34,05 millions de RMB, la perte a diminué de 39,9 millions de RMB d’une année sur l’autre, et l’activité de préparation a commencé à prendre de l’ampleur. Haishen Pharmaceutical: en 2021, le chiffre d’affaires était de 570 millions de RMB (+ 68,18%), le bénéfice net était de 102 millions de RMB (+ 64,46%) et le taux d’intérêt net était de 17,87% (- 0,40 PP). Jiangxi Zhejiang Starry Pharmaceutical Co.Ltd(603520) : fournir des intermédiaires à la société mère et à Haishen, ainsi que des services cdmo pour fournir des IPA et des intermédiaires aux clients, avec un chiffre d’affaires de 641 millions de RMB (+ 29,40%), un bénéfice net de 69,99 millions de RMB (+ 14,91%) et un taux d’intérêt net de 10,92% (- 1,38 PP) en 2021.
Taux de D épense: la marge brute fluctue en fonction des coûts et de la structure des produits, le taux de dépenses diminue et les investissements dans la R & D augmentent continuellement. Marge bénéficiaire brute: en 2021 et 2022q1, la marge bénéficiaire brute était respectivement de 37,40% (- 6,59 PP), 31,29% (- 12,96 PP), 22q1 par rapport au 21q4 est restée essentiellement stable. Nous nous attendons à ce que la marge bénéficiaire brute de l’année entière se rétablisse progressivement à mesure que la hausse des prix se propage progressivement en aval. Taux des frais: taux des frais de vente en 2021 0,98% (+ 0,27 PP), taux des frais généraux 6,54% (- 3,73 PP), taux des frais financiers 3,59% (- 1,47 PP); 2022q1 taux des frais de vente 1,14% (+ 0,36 PP), taux des frais généraux 6,79% (- 1,56 PP), taux des frais financiers 2,40% (- 5,06 PP). La diminution du taux des frais généraux est principalement attribuable à la croissance rapide des revenus, tandis que la diminution du taux des frais financiers découle de la croissance rapide des revenus de l’entreprise et de l’optimisation du ratio actif – passif. D épenses de R & D: 125 millions de RMB (+ 41,83%) en 2021, Représentant 6,23% des recettes (- 0,20 PP); Les d épenses de R & D pour 2022q1 se sont élevées à 27,97 millions de RMB (+ 12,73%), Représentant 5,41% des recettes (- 1,41 PP). L’investissement de l’entreprise dans la R & D a continué d’augmenter et sa part est restée stable.
Prévisions de bénéfices et suggestions d’investissement: selon les dernières annonces, compte tenu de l’augmentation des prix des produits de l’entreprise en raison de l’augmentation des prix des matières premières, de la pression sur le côté des coûts et de l’augmentation continue des investissements dans la recherche et le développement, nous ajustons les prévisions de bénéfices, et nous prévoyons que Les revenus de l’entreprise en 2022 – 2024 seront de 2560, 3202 et 4015 milliards de RMB (2347 et 2987 milliards de RMB avant l’ajustement en 2022 et 2023), en hausse de 28,00%, 25,07% et 25,39% d’une année sur l’autre. Les bénéfices nets attribuables à la société mère se sont élevés à 5,00, 6,79 et 920 millions de RMB (5,02 et 706 millions de RMB avant ajustement en 2022 et 2023), en hausse de 54,48%, 35,68% et 35,57% d’une année sur l’autre. Le cours actuel des actions correspond à un pe de 19 / 14 / 10 fois en 2022 – 2024. Compte tenu du fait que l’entreprise se trouve dans l’industrie des opacifiants, où la demande se développe rapidement et où le modèle concurrentiel est bon, la cote d ‘« achat » est maintenue en raison de la libération de sa propre capacité et de la croissance continue et rapide de la préparation et de la récolte de cdmo.
Événement de rappel des risques: risque pour la protection de l’environnement; Risque de qualité; Risque de perte de commandes en raison de la concurrence avec les clients; Risque de hausse des prix des matières premières; Les progrès réalisés dans l’approbation des produits sont inférieurs aux risques prévus; Risque de retard ou de retard dans la mise à jour de l’information publique.
