Ligao Foods Co.Ltd(300973)

Ligao Foods Co.Ltd(300973) ( Ligao Foods Co.Ltd(300973) )

Principaux points d’investissement

Événement (1): la société a publié le rapport annuel 2021, avec un chiffre d’affaires annuel de 2817 milliards de RMB, soit + 55,66% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 283 millions de RMB, soit + 21,98% d’une année sur l’autre; Le bénéfice non net a été déduit de 269 millions de RMB, soit + 19,20% d’une année sur l’autre. (le bénéfice non net déduit des frais d’incitation au capital et des primes excédentaires est d’environ 299 millions de RMB, soit + 32,53% d’une année sur l’autre)

Événement (2): la compagnie a publié le premier rapport trimestriel de 2022, avec un chiffre d’affaires de 630 millions de RMB au 22q1, soit + 8,83% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de la société mère s’élevait à 400202 millions de RMB, soit – 45,29% d’une année sur l’autre; Le bénéfice non net déduit est de 39 139200 RMB, soit – 45,64% d’une année sur l’autre. (après déduction des frais d’incitation au capital, le bénéfice non net de 54 738600 RMB a été déduit, soit – 23,97% d’une année sur l’autre).

22q1 le ralentissement de la croissance de la boulangerie congelée tient compte de l’effet terminal de l’éclosion. 21q4 a réalisé un chiffre d’affaires de 856 millions de RMB, soit + 40,43% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de la société mère était de 855359 millions de RMB, soit + 16,58% d’une année sur l’autre; Le bénéfice non net de 77 059200 RMB est déduit.

En ce qui concerne les produits, le chiffre d’affaires annuel de la réfrigération et de la boulangerie au cours des 21 dernières années s’est élevé à 1,72 milliard de RMB, soit 79,70% d’une année sur l’autre (dont 540 millions de RMB pour Q4, soit + 71,7% d’une année sur l’autre); Le chiffre d’affaires des matières premières de boulangerie s’est élevé à 1096 milliard de RMB, soit + 28,65% d’une année sur l’autre, dont + 27,0% / 29,3% / 33,2% d’une année sur l’autre pour la crème, les fruits et les sauces. 22q1 le chiffre d’affaires de la boulangerie réfrigérée s’élevait à 370 millions de RMB, soit + 11,14% d’une année sur l’autre; Le chiffre d’affaires des matières premières de boulangerie s’est élevé à 257 millions de RMB, soit + 5,57% d’une année sur l’autre. Au 21q4, la tendance à la forte augmentation de l’année s’est poursuivie et s’est terminée parfaitement. Au 22q1, compte tenu de l’impact de l’éclosion sur le contrôle de l’étanchéité, selon la rétroaction de l’enquête sur les canaux, la congélation et la boulangerie ont encore connu une bonne croissance en janvier – février. Compte tenu du fait que la principale raison en est que la logistique de la chaîne du froid de livraison des petits terminaux B et des usines n’est pas fluide après l’étanchéité de l’éclosion en mars, ce qui a entraîné un nivellement Entre – temps, le taux de croissance des supermarchés commerciaux a diminué de façon significative (les comptes débiteurs à la fin du 22q1 ont diminué de 30,52% par rapport à la fin de l’année). Compte tenu de l’impact de la baisse des revenus des supermarchés commerciaux, nous prévoyons qu’il s’agit principalement du contrôle de L’épidémie dans le Sud – est de la Chine en mars + de l’incident Sam Xinjiang + et qu’il n’y a pas eu d’impact multiple d’un taux de croissance élevé sur les nouveaux

En ce qui concerne le prix de la quantité fractionnée, les ventes annuelles de produits de boulangerie congelés, de crème, de fruits et de sauces ont été respectivement de + 68,6% / 25,2% / 28,9% / 24,7%; Les prix ont augmenté respectivement de + 6,6% / 1,4% / 0,3% / 6,8% d’une année sur l’autre. La phase de développement rapide de l’industrie continue d’être principalement stimulée par l’augmentation du volume.

En ce qui concerne les sous – canaux, le chiffre d’affaires annuel de la distribution, de la vente directe et de la vente au détail a atteint 18,3 / 9,6 / 20 milliards de RMB, soit + 30,4% / 144,6% / 140,3% d’une année sur l’autre. Les ventes directes ont maintenu une forte croissance au cours du premier et du deuxième semestre de l’année en raison de l’augmentation du volume des supermarchés commerciaux, Représentant 34,1% des ventes directes annuelles en 21 ans et + 12,4 PCT d’une année sur l’autre. Le canal de distribution a chuté au cours du deuxième semestre de l’année ou en raison de la capacité limitée, du changement de base et d’autres raisons. (la distribution a augmenté de + 64,9% / 10,4% à 21h1 / H2)

En termes de sous – région, 21 années complètes, la Chine du Sud + 90,4%, la Chine de l’est + 33,7%, la Chine centrale + 46,3%, la Chine du Nord + 36,3%, le Sud – Ouest + 39,7%, le nord – Ouest + 23,9% et le nord – est + 36,6%. Le marché du Sud de la Chine bénéficie de la croissance rapide du volume de Sam, un grand client.

L’augmentation du coût des matières premières est la principale cause de la pression sur les bénéfices. Le taux d’intérêt net du 21q4 et du 22q1 était respectivement de 10,0% / 6,4% d’une année sur l’autre et de – 2,0 / – 6,3 PCT d’une année sur l’autre; Le taux d’intérêt non net déduit est de 9,0% / 6,2%, 10,9% / 8,7% après le remboursement des frais d’incitation au capital et des primes excédentaires. Le taux d’intérêt non net déduit pour 22q1 est de – 3,8 PCT d’une année sur l’autre. Parmi eux, l’écart brut des ventes au 21q4 était de 23,5% (l’écart brut des ventes d’une année sur l’autre pour l’ajustement des normes comptables en 2020) et de – 1,0 PCT d’une année sur l’autre. La légère baisse est principalement due à l’augmentation du coût des matières premières, comme l’huile de palme, et aux changements dans la structure des produits (capacité limitée des produits à marge brute élevée au Q1 – 3 + marge brute plus faible des produits hors canaux commerciaux). La marge bénéficiaire brute de 22q1 était de 33,1%, soit – 3,4 PCT par rapport à l’année précédente. Compte tenu de l’impact de l’augmentation continue du fret et du coût des matières premières, il est difficile de couvrir toutes les pressions sur les coûts en augmentant les prix au début de janvier pour certains produits seulement. Le taux des frais de vente était de 13,0%, soit – 0,1 PCT par rapport à l’année précédente. Les taux de dépenses de gestion pour 21q4 et 22q1 étaient respectivement de 8,4% / 8,9%, soit + 3,7 / 4,7 PCT par rapport à l’année précédente, principalement en raison de l’influence des dépenses d’incitation. Les taux de d épenses de R & D étaient respectivement de 2,0% / 3,5%, soit – 0,9 / 1,2 PCT par rapport à l’année précédente. Taux des frais financiers – 0,4% / – 0,1%, année sur année – 0,2 / – 0,2 PCT.

S’adapter activement pour relever les défis et maintenir la pression à court terme sur la croissance à long terme. La boulangerie réfrigérée a encore un grand potentiel dans la perméabilité multicanal de la boulangerie et de la restauration, et a une croissance à long terme. L’entreprise étend activement sa production dans les trois principales zones de production de la Chine du Sud, de la Chine de l’Est et de la Chine du Nord, et met en place un réseau de six grandes bases de production pour saisir la logique des dividendes de l’industrie. Au cours des 22 dernières années, le coût des matières premières est encore élevé, de sorte que l’entreprise s’adapte activement aux difficultés suivantes: 1) Optimisation de la formule du produit, introduction de matières premières de haute qualité et de haute performance; Proposer un plan directeur pour le coût total afin d’améliorer l’efficacité humaine, de réduire les déchets et d’optimiser les coûts grâce à une gestion raffinée. Intégrer la chaîne d’approvisionnement, améliorer le niveau d’informatisation et améliorer l’efficacité opérationnelle continue. Nous sommes toujours optimistes à long terme que la Force des produits à deux roues motrices de Lego Channel augmente plus rapidement que le taux de croissance des revenus de l’industrie, et nous établissons des barrières à l’extrémité de la chaîne d’approvisionnement de la production pour maintenir notre position de leader.

Prévision des bénéfices et conseils en matière d’investissement: l’industrie de la boulangerie réfrigérée est en période de croissance rapide, la force du produit à deux roues motrices du Canal vertical est plus rapide que la croissance des revenus de l’industrie, et l’établissement d’obstacles à moyen et à long terme à l’extrémité de la chaîne d’approvisionnement de la production présente des avantages d’échelle. Selon les dernières réalisations de l’entreprise, compte tenu de l’impact de la lutte contre l’épidémie actuelle sur les terminaux (les magasins hors ligne, les pâtisseries et les magasins de restauration ne peuvent pas être ouverts temporairement) et de l’augmentation du coût des matières premières telles que l’huile de palme, nous ajustons les prévisions de bénéfices, et nous prévoyons que le revenu de l’entreprise sera de 34,9 / 45,6 / 5,83 milliards de RMB en 2022 – 2024, en hausse de 24% / 31% / 28% d’une année sur l’autre, Le bénéfice net attribuable à la société mère est estimé à 2,7 / 4,2 / 580 millions de RMB (le bénéfice net attribuable à la société mère est estimé à 3,3 / 4,6 / 610 millions de RMB après l’exclusion de l’incidence des frais d’incitation au capital), à – 6% / + 57% / + 39% (la croissance annuelle après l’exclusion est de 8% / 39% / 32%), à 1,57 / 2,47 / 3,42 RMB (la croissance annuelle après l’exclusion est de 1,96 / 2,72 / 3,59 RMB), à 1,95 / 2,75 RMB au cours des 22 – 23 dernières années et à 48X, 30X et 22x respectivement pour le PE correspondant.

Conseils sur les risques: la concurrence industrielle s’intensifie, les projets d’investissement ne répondent pas aux attentes, le développement, la promotion et la vente de nouveaux produits ne répondent pas aux attentes, le risque de biais dans la mesure de l’échelle industrielle et le risque d’incidents liés à la sécurité alimentaire.