Aier Eye Hospital Group Co.Ltd(300015) ( Aier Eye Hospital Group Co.Ltd(300015) )
Principaux points d’investissement
Événement: en 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 15 001 millions de RMB (+ 25,93%), un bénéfice net attribuable à la société mère de 2 323 millions de RMB (+ 34,78%) et un bénéfice net non attribuable à la société mère de 2 783 millions de RMB (+ 30,59%), ce qui a légèrement dépassé les attentes en 2021. Au cours du premier trimestre de 2022, le chiffre d’affaires, le bénéfice net attribuable à la société mère et le bénéfice net non attribuable à la société mère ont augmenté respectivement de 18,72%, 26,15% et 22,49% d’une année sur l’autre, et la croissance globale des résultats a été conforme aux attentes.
Les activités de réfraction et d’optométrie ont connu une croissance rapide, une augmentation de la proportion et une optimisation continue de la structure des activités. Par activité, le projet de réfraction a réalisé un chiffre d’affaires de 5520 milliards de RMB (+ 26,92%), Représentant 36,80% du chiffre d’affaires; Le projet de vision a réalisé un chiffre d’affaires de 3378 milliards de RMB (+ 37,68%), Représentant 22,52% du chiffre d’affaires; Le projet cataracte a généré des revenus de 2191 milliards de RMB (+ 11,72%), Représentant 14,61% des revenus; Les projets de la section immédiate et de la section postérieure ont respectivement généré des revenus de 1 456 millions de RMB (+ 21,29%) et 995 millions de RMB (+ 21,69%), représentant respectivement 9,71% et 6,63%. En 2021, les revenus des entreprises de réfraction et d’optométrie représentaient 59,32%, soit une augmentation de 2,21 PCT par rapport à l’année précédente. La demande de services de réfraction myopique et d’optométrie est forte. Le renforcement de la marque et la mise à niveau du mode opératoire continuent de promouvoir l’augmentation du volume et du prix des services de réfraction myopique. Les services de réfraction myopique devraient maintenir une forte croissance sous l’impulsion de l’amélioration de la perméabilité des lentilles OK et de la popularisation accrue des lentilles Defocus. Nous croyons que la part des services de réfraction myopique et d’optométrie de l’entreprise devrait augmenter à l’avenir, tout en renforçant la capacité de l
Les taux de charge ont augmenté au cours de la période, mais les rapports sur les marges ont encore augmenté. En 2021, la marge brute de vente et la marge nette de vente de la société étaient respectivement de 51,92% et 16,47%, soit une augmentation annuelle de 0,89 PCT et 0,71 PCT. En 2021, les taux de d épenses de vente / gestion / R & D / financement de l’entreprise étaient respectivement de 9,65%, 13,05%, 1,48% et 0,71%, avec des changements annuels de + 0,7 PCT, + 1,08 PCT, + 0,1 PCT, – 0,05 PCT, et le taux de dépenses au cours de La période a augmenté de 1,83 PCT en raison de l’expansion de l’échelle de la période, de l’augmentation des coûts de personnel et de l’augmentation des projets de R & D. La croissance des activités de réfraction et d’optométrie à marge brute élevée a entraîné une augmentation de la marge brute, une augmentation du taux de dépenses au cours de la période, mais une nouvelle augmentation du niveau des bénéfices.
2022q1 en raison de la demande et de l’épidémie, la croissance du rendement a été conforme aux attentes. De janvier à février 2022, les revenus de l’entreprise ont augmenté régulièrement, mais en mars, l’hôpital local a été fermé ou limité en raison de la grave épidémie dans certaines régions, ce qui a eu un impact sur la croissance des revenus de Q1. La marge brute de vente et la marge nette de vente de 2022q1 étaient respectivement de 47% et 16,62%. Compte tenu du fait que la plupart des hôpitaux nouvellement acquis en sont encore à la période de culture, on estime que la croissance endogène de l’entreprise contribue principalement à la performance du côté des bénéfices et que l’amélioration des bénéfices des hôpitaux nouveaux et anciens favorise une croissance stable de la performance.
Prévision des bénéfices et cote d’investissement: Compte tenu de l’optimisation de la structure d’entreprise causée par la croissance rapide des activités de réfraction et d’optométrie avec une marge brute élevée de l’entreprise, la croissance régulière des hôpitaux existants dans les sociétés cotées et la contribution progressive des bénéfices par la fusion et l’acquisition d’hôpitaux, La performance de l’entreprise devrait maintenir une croissance stable et rapide à long terme. Compte tenu de la situation épidémique, nous ajustons le bénéfice net attribuable à la société de 2022 à 2023 de 3014 / 3959 milliards de RMB à 2952 / 3844 milliards de RMB, et nous prévoyons qu’il sera de 4989 milliards de RMB en 2024, ce qui correspond à l’évaluation PE de la capitalisation boursière actuelle de 2022 à 2024, qui est 61 / 47 / 36 fois respectivement, afin de maintenir la « cote d’achat ».
Indice de risque: risque d’expansion ou d’intégration hospitalière inattendue; Le risque que les bénéfices des hôpitaux augmentent moins que prévu; Risque d’accident médical; L’épidémie a aggravé le risque à plusieurs reprises.
