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Aperçu de l’événement
En 2021, le revenu / bénéfice net attribuable à la mère / bénéfice net non attribuable à la mère était de 37,99 / 3,86 / 362 millions de RMB, en hausse de 25% / 41% / 57% d’une année sur l’autre, en hausse de 27% / 22% / 29% d’une année sur L’autre, et le rendement supérieur aux attentes était principalement attribuable à l’augmentation substantielle de la marge brute de l’Union et à la subvention gouvernementale de 23 millions de RMB. Au 21q4, le revenu / bénéfice net attribuable à la mère / bénéfice net non attribuable à la mère était de 13,43 / 1,36 / 132 millions de RMB, en hausse de 20% / 34% / 30% d’une année sur l’autre, en hausse de 37% / 36% / 38% par rapport au 19q4, et l’accélération du taux de croissance du revenu par rapport au 21q3 provenait principalement de la ligne. Chaque action reçoit un dividende en espèces de 0,5 RMB et un taux de dividende de 3,3%.
22q1 le revenu / bénéfice net attribuable à la mère / bénéfice net non attribuable à la mère était de 8,06 / 0,85 / 67 millions de RMB, en hausse de 12% / 7% / – 6% d’une année sur l’autre. La déduction non attribuable à la baisse était principalement attribuable à l’augmentation du taux des frais de vente, à l’augmentation de la dépréciation du crédit et à la diminution du revenu non opérationnel.
Jugement analytique:
La forte croissance en ligne s’est ralentie à un chiffre au deuxième semestre. En 2021, les ventes directes / franchisées / en ligne / autres revenus étaient respectivement de 2,79 / 14,84 / 19,65 / 64 milliards de RMB, avec une croissance annuelle de 32% / 20% / 30% / 1%, Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) En ce qui concerne le premier et le deuxième semestre, le taux de croissance du deuxième semestre a légèrement ralenti par rapport au premier semestre, avec un taux de croissance en ligne / hors ligne de 21% / 6% au deuxième semestre (46% / 32% au premier semestre).
La marge brute d’adhésion a fortement augmenté. En 2021, la marge bénéficiaire brute était de 37,95%, en hausse de 2,64 PCT d’une année sur l’autre et de 0,36 PCT d’une année sur l’autre, dont 36,18% / 37,09% / 57,72% / 29,63% pour le commerce électronique / l’adhésion / la vente directe / d’autres marges brutes, en hausse de 0,08 / 6,26 / – 0,43 / 1,9 PCT d’une année sur l’autre. La marge bénéficiaire brute de l’adhésion a considérablement augmenté. Nous analysons que, d’une part, la compagnie a adopté de nombreuses politiques de soutien aux franchisés en 2020 et, d’autre part, elle a bénéficié de l’optimisation et de L’amélioration de la structure La marge brute du 21q4 était de 36,73%, soit une augmentation de 1,77 PCT par rapport à l’année précédente. La marge brute de 22q1 était de 38,14%, en hausse de 0,95 PCT par rapport à l’année précédente.
L’augmentation de la marge nette sur 21 ans est attribuable à la contribution de la marge brute, tandis que la baisse de la marge nette sur 22 Q1 est influencée par l’augmentation du taux des frais de vente, l’augmentation de la dépréciation et la diminution des revenus non opérationnels. En 2021, le taux d’intérêt net attribuable à la mère était de 10,16%, en hausse de 1,11 PCT d’une année sur l’autre et en baisse de 0,35 PCT d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation de la marge brute. En ce qui concerne le taux des taxes, le taux des taxes de vente / administration / recherche – développement / finances en 2021 est respectivement de 19,85% / 4% / 1,72% / – 0,29%, avec une augmentation annuelle de 1,12 / – 0,75 / – 0,39 / 0,11 PCT. L’augmentation du taux des taxes de vente est principalement due à l’augmentation des dépenses de publicité et des dépenses salariales du personnel, tandis que la baisse du taux des taxes de gestion est principalement due à la baisse des salaires / recettes. Perte / gain de valeur des actifs – 0,17 PCT à 0,42%. Le taux d’imposition sur le revenu est de 18,9%, soit une augmentation de 2 PCT par rapport à l’année précédente. La marge nette du 21q4 était de 10,11%, en hausse de 1 PCT par rapport à l’année précédente, principalement en raison de la hausse de la marge brute. Le taux d’intérêt net du 22q1 était de 10,5%, en baisse de 0,5% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation du taux des frais de vente, de l’augmentation des pertes de valeur du crédit et de la diminution des recettes non opérationnelles.
Les stocks ont continué de croître au cours de la période 22q1 et l’accent a été mis sur la désaffectation des stocks. En 2021, le montant des comptes débiteurs / stocks / créditeurs était de 2,17 / 9,31 / 293 millions de RMB, en hausse de – 24,28% / 26,95% / – 21,83% d’une année sur l’autre, et le nombre de jours de rotation des comptes débiteurs / stocks / créditeurs était de 24 / 127 / 51 jours, en baisse de 4 / 17 / 8 jours d’une année sur l’autre, ce qui a entraîné une forte augmentation des stocks. D’une part, en raison de l’augmentation des stocks, d’autre part, en raison de l’hiver chaud, la proportion de matières premières / produits en cours / produits finis était de 12% / 7% / 79% respectivement en termes de structure des stocks. 22q1 le montant des comptes débiteurs / stocks / créditeurs est respectivement de 1,86 / 9,46 / 269 millions de RMB, en hausse de – 2,81% / 8,53% / – 5,36% d’une année sur l’autre. Le nombre de jours de rotation des comptes débiteurs / stocks / créditeurs est respectivement de 23 / 169 / 51 jours, en baisse de 7 / – 9 / 15 jours d’une année sur l’autre.
Conseils en matière d’investissement
À court terme, nous analysons l’impact de l’épidémie sur les expéditions des franchisés à la mi – mars et à la fin de mars.
Préoccupations à moyen et à long terme: (1) la part de marché de l’entreprise dans les villes de comté est relativement élevée, mais les magasins de première et de deuxième ligne ont encore de l’espace pour l’expansion. L’amélioration de la part de marché directe, l’optimisation de la structure des produits et l’amélioration de la part de marché des produits à marge brute élevée devraient stimuler l’amélioration de la rentabilité globale; L’entreprise élargit horizontalement les catégories multiples, met l’accent sur le développement de scénarios, ajoute de nouveaux rideaux et des décorations souples en tissu, etc., afin d’améliorer le taux de solidarité.
Compte tenu de l’impact de la situation épidémique en 22 ans, le revenu annuel en 22 / 23 a été ajusté de 4193 / 4669 milliards de RMB à 418 / 4766 milliards de RMB, le revenu annuel en 24 ans a été augmenté de 5352 milliards de RMB, le bénéfice net attribuable à la mère en 23 / 24 a été ajusté de 416 / 4665 milliards de RMB à 4392 milliards de RMB, le bénéfice net attribuable à la mère en 24 ans a été augmenté de 555 millions de RMB, ce qui correspond à l’ajustement du SPE en 22 / 23 de 1566 / 1,75 à 1611 / 1,84 RMB, et le SPE en 24 ans a été augmenté de 2808 RMB. Le 25 avril 2022, le prix de clôture de l’action était de 15,04 RMB, ce qui correspond à un pe de 9 / 8 / 7x. La note d’achat a été maintenue.
Conseils sur les risques
L’incertitude quant à l’évolution de l’épidémie, le risque d’accumulation de stocks, l’ouverture de magasins en retard par rapport aux attentes, le risque systémique.
