Tongwei Co.Ltd(600438) ( Tongwei Co.Ltd(600438) )
Événement: la compagnie a publié le rapport annuel de 2021 et a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 63391 milliards de RMB en 2021, en hausse de 43,64% d’une année sur l’autre, et a réalisé un bénéfice net de 8208 milliards de RMB pour la société mère, en hausse de 127,50% d’une année sur l’autre; 2021q4 a réalisé un bénéfice net de 2263 milliards de RMB, en hausse de 721,92% par rapport à l’année précédente; Il est proposé de verser un dividende en espèces de 0912 RMB (impôt inclus) par action. La société a également publié le premier rapport trimestriel de 2022, 2022q1 a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 24685 milliards de RMB, en hausse de 132,49% par rapport à l’année précédente, et un bénéfice net de 5194 milliards de RMB, en hausse de 513,01% par rapport à l’année précédente, en hausse de 129,52% par rapport à l’année précédente.
Le volume des ventes de silicium a augmenté de façon spectaculaire, les expéditions de batteries se classant au premier rang de l’industrie. En 2021, les ventes de silicium de la compagnie ont augmenté de 24,36% d’une année sur l’autre pour atteindre 107700 tonnes, ce qui a maintenu le premier au monde, avec un prix de vente moyen (taxes comprises) d’environ 180000 yuan / tonne. L’augmentation du volume des ventes de silicium a entraîné une augmentation du revenu d’exploitation du silicium cristallin de haute pureté et de la plaque chimique de la compagnie de + 186,89% à 18 761 milliards de yuan d’une année sur l’autre, et la marge brute a augmenté de 32 PCT à 66,69% d’une année sur Les ventes de batteries ont augmenté de 51,19% pour atteindre 31,25 GW d’une année sur l’autre, se classant au premier rang mondial. Le chiffre d’affaires d’exploitation des batteries et des composants est passé de + 60,87% à 24 935 milliards de RMB d’une année sur l’autre, mais la marge brute a chuté de 5,73 PCT à 8,81% d’une année sur l’autre sous la pression des coûts de la hausse des prix des matières premières.
En 2022q1, les ventes de silicium de l’entreprise ont dépassé 40 000 tonnes, le prix de vente moyen (y compris la taxe) a dépassé 240000 yuan / tonne, le volume des ventes de batteries a été d’environ 10 GW et la production et les ventes complètes ont été essentiellement réalisées, ce qui a entraîné une forte augmentation des performances de l’entreprise en 2022q1.
En 2022, les prix du silicium resteront élevés et les avantages en matière de coûts et de capital garantiront la planification de l’expansion de la capacité de production de silicium de l’entreprise. Dans le contexte de la libération de la capacité de silicium inférieure aux prévisions et de l’accélération des progrès de la libération de la capacité de production de plaquettes de silicium en aval, la situation de pénurie de silicium se poursuit, le prix du silicium a augmenté pendant 14 semaines consécutives, le prix du silicium devrait encore être fortement soutenu En mai, la tension entre l’offre et la demande devrait s’atténuer progressivement en juin, et nous prévoyons que le prix de vente moyen du silicium tout au long de l’année devrait rester élevé à 200 yuan / kg. La phase II de Baotou (50 000 tonnes) devrait être mise en service au cours du deuxième trimestre de 2022, la phase III de Leshan (120000 tonnes) devrait être mise en service au cours du troisième trimestre de 2023 et la capacité de silicium de la société atteindra 350000 tonnes d’ici 2023. L’entreprise est leader dans l’industrie des coûts de production (30 000 à 40 000 RMB / t) et dispose d’une trésorerie abondante en main (solde de trésorerie et d’équivalents de trésorerie de 10,7 milliards de RMB à la fin de 2022q1). Ces deux avantages appuieront la planification à long terme de l’entreprise pour atteindre 800000 tonnes de capacité de silicium d’ici 2026.
La capacité des piles continue d’augmenter et l’industrie du contrôle des coûts et de la réserve technique est en tête. En ce qui concerne la capacité de production, la capacité de production de la batterie de l’entreprise atteindra 70 GW d’ici la fin de 2022, 102 GW après la mise en service du projet de batterie à haut rendement de 32 GW de Meishan et 130 GW d’ici 2026. Du côté des coûts, l’avantage en matière de coûts de l’entreprise se poursuit, et le coût moyen non silicium des produits de type P a été réduit à 0,18 yuan / W en 2021 pour maintenir le leader de l’industrie. Du côté technique, l’entreprise a construit la première ligne de production hjt de classe GW dans l’industrie au cours des 21 dernières années et a mis en service avec succès la ligne de production 1gwtopcon. La promotion conjointe de la recherche et du développement par les deux voies techniques est propice au maintien de l’avantage de leader de l’entreprise dans le lien technique des puces de batterie.
Maintenir la cote d ‘« achat »: on s’attend à ce que le prix du silicium demeure élevé en 2022h1 et que la situation de l’offre et de la demande de silicium demeure relativement tendue dans le contexte d’une forte croissance de la demande. Nous avons légèrement augmenté les prévisions de bénéfices de 22 / 23 ans et introduit les prévisions de bénéfices de 24 ans. On s’attend à ce que la compagnie réalise un bénéfice net de 182,87 / 203,46 / 195,56 milliards de RMB (augmentation de 3% / augmentation de 3% / augmentation), ce qui correspond à eps4. 06 / 4.52 / 4.34 Yuan, le cours actuel des actions correspond à 22 – 24 ans PE est 9 / 8 / 8 fois. En tant que leader absolu de l’industrie du rythme d’expansion de la production de silicium, la part de marché de l’entreprise sera encore améliorée à l’avenir, et la disposition des batteries / composants de grande taille devrait également apporter une augmentation supplémentaire aux bénéfices de l’entreprise et maintenir la cote d ‘« achat ».
Conseil de risque: l’installation de l’industrie photovoltaïque n’est pas aussi bonne que prévu; La capacité de production de l’entreprise et le volume des ventes de produits sont inférieurs aux prévisions; La guerre des prix de la surcapacité est plus intense que prévu; L’itinéraire technique de l’entreprise est mal choisi ou l’expansion de la capacité ne peut pas suivre la tendance.
