Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) ( Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) )
La croissance continue des revenus a dépassé les attentes et devrait maintenir une bonne dynamique en 2022. La compagnie a annoncé qu’elle réaliserait un chiffre d’affaires annuel de 57,5 milliards de RMB en 2021, soit une augmentation de 67,0%; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 2,13 milliards de RMB, en hausse de 59,5%; Après déduction des résultats non liés aux bénéfices de 1,94 milliard de RMB, en hausse de 73,1%, le taux de croissance des résultats non liés aux bénéfices est évidemment plus rapide, ce qui indique une forte croissance de l’activité principale de l’entreprise. 2022q1 a réalisé un chiffre d’affaires de 10,5 milliards de RMB, en hausse de 62%; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 240 millions de RMB, en hausse de 48% par rapport à la même période l’an dernier, poursuivant une tendance à la hausse élevée et surpassant les attentes. La performance de l’entreprise en matière de revenus a augmenté à un niveau élevé, principalement en raison: 1) de l’expansion continue des domaines d’activité tels que les municipalités, les parcs industriels et le développement des zones urbaines, et de l’augmentation des projets de haute qualité; Mettre en œuvre de nombreuses mesures de réduction des coûts et d’amélioration de l’efficacité afin d’améliorer le niveau de rentabilité du projet; Au cours de la période considérée, un certain nombre d’entreprises ont été ajoutées et la capacité de production des entreprises acquises au cours de l’année précédente a été progressivement libérée. Sur une base trimestrielle, le chiffre d’affaires trimestriel Q1 – 4 a augmenté respectivement de 52% / 112% / 82% / 37%; Le bénéfice net attribuable à la mère au cours d’un seul trimestre a augmenté de 29% / 84% / 131% / 28%, respectivement. Le ralentissement de la croissance des résultats du quatrième trimestre est principalement attribuable à une base plus élevée au cours de la même période de l’année précédente (les résultats du quatrième trimestre ont augmenté de 235%). En 2021, la société a remporté 101 milliards de RMB de nouvelles commandes, soit une augmentation de 44%. À la fin de 2021, le montant total du contrat de la partie inachevée de la commande manuelle de la compagnie s’élevait à 96,87 milliards de RMB, soit 1,7 fois le revenu annuel. Selon le budget financier de la société en 2022, le chiffre d’affaires annuel prévu est de 66,1 milliards de RMB et le bénéfice net est de 3,3 milliards de RMB, en hausse de 14,9 / 19,9% par rapport à la valeur réelle de 21 ans. Au cours des trois dernières années, l’entreprise a généralement dépassé de façon significative son plan de début d’année et s’attend à maintenir une croissance relativement rapide cette année.
En 2021, la marge brute a continué d’augmenter et le Rao annuel moyen a augmenté à 19,3%. En 2021, la marge brute globale de l’entreprise était de 11,77%, YOY + 1,39 PCS, et la rentabilité a augmenté régulièrement, principalement en raison de la réduction continue des coûts de construction et de l’amélioration du niveau de gestion du projet en s’appuyant sur des mesures telles que la construction normalisée et l’allocation interne des ressources. Le taux des dépenses au cours de la période est de 5,45%, YOY + 0,37 PCS, dont YOY + 0,02 / + 0,09 / + 0,02 / + 0,24 PCS. L’augmentation du taux des dépenses financières est principalement due à l’augmentation des projets en cours, ce qui entraîne une augmentation substantielle des besoins de financement tout au long de l’année. La perte de valeur des actifs (y compris le crédit) a augmenté d’environ 300 millions de RMB par rapport à l’année précédente. La marge bénéficiaire brute de 2022q1 est de 9,91%, YOY – 1,4 PCT, principalement en raison des changements dans la structure de règlement du projet et des perturbations épidémiques; Le taux de charge de la période est de 5,88%, YOY – 0,91 PCT, qui devrait être principalement dû à l’augmentation des revenus, à l’amincissement des charges et à l’effet d’échelle; Taux d’intérêt net de 2,24%, YOY – 0,21 PCS. En 2021 / 2022q1, le flux de trésorerie opérationnel net était de – 23,6 / – 1,3 milliard de RMB, contre un flux de trésorerie net de 9,7 / 240 millions de RMB au cours de la même période l’an dernier, principalement en raison: 1) de l’augmentation à long terme de la société, de la concentration des projets en cours et de l’augmentation des investissements. Certains propriétaires de projet paient le prix du contrat par lettre de change commerciale. En 2021, le ratio de réception / paiement était de 62% / 66%, YOY – 8 / – 3 PCT. En 2021, le Rao annuel moyen était de 19,3%, YOY + 0,35 PCT, le taux de rotation total des actifs a augmenté de 0,04 fois et le multiplicateur des capitaux propres a augmenté de 0,09 d’une année sur l’autre, ce qui a entraîné une amélioration de la qualité des bénéfices annuels; Taux d’intérêt net de la société mère YOY – 0,18 PCS.
Q1 l’investissement dans les infrastructures de transport de la province du Shandong a fortement augmenté, ce qui a ouvert un nouvel espace pour les plans Multi – éléments tels que les chemins de fer et les municipalités. Selon le réseau d’information sur les transports de la Chine, l’investissement total dans les transports du Shandong a atteint 53,6 milliards de RMB au premier trimestre de cette année, en hausse de 35,9% par rapport à l’année précédente. Selon le rapport de travail du Gouvernement provincial en janvier, l’investissement dans la construction de transport s dans la province devrait dépasser 270 milliards de RMB en 2022, soit une augmentation de 12% par rapport à l’année précédente, et la croissance stable de l’infrastructure de transport devrait augmenter. Selon le plan de construction de la province du Sichuan pour le « 14e plan quinquennal », il est proposé d’ajouter 2 527 km d’autoroute et 2 290 km de chemin de fer à grande vitesse, ce qui représente une augmentation de 19% / 68% par rapport au « 13e Plan quinquennal » et un vaste espace pour La construction d’infrastructures de transport. En plus de l’autoroute, l’entreprise a activement mis en place le marché des chemins de fer et des voies ferrées, amélioré le système de construction d’infrastructures de transport et développé des activités telles que le développement régional, l’administration municipale et les parcs industriels, qui devraient ouvrir un nouvel espace de croissance en dehors des routes et des ponts.
Grâce au soutien des grands actionnaires et des ressources provinciales, la performance devrait connaître une croissance soutenue et élevée. Pour les administrations locales, l’utilisation du financement par capitaux propres des sociétés cotées en bourse non seulement complète une partie du capital de construction, mais n’augmente pas non plus de façon significative la dette implicite et le ratio de levier. Par conséquent, l’augmentation continue de l’échelle des entreprises publiques locales cotées en bourse et l’amélioration de leur capacité de financement sur le marché des capitaux répondent aux besoins de développement des administrations locales à l’avenir. La province du Shandong dispose d’un grand espace d’investissement dans les infrastructures, d’une forte force financière, de ressources suffisantes et d’une forte demande de fonds. On s’attend à ce que l’entreprise joue progressivement un rôle plus important dans le financement et la construction à l’avenir et qu’elle obtienne davantage de soutien en matière de ressources au sein de la province. En 2020, le Groupe Shandong Hi-Speed Company Limited(600350) Selon les prévisions de l’investissement total dans les autoroutes du Groupe au cours de la période couverte par le quatorzième plan quinquennal, l’investissement total dans les autoroutes du Groupe est d’environ 520 milliards de RMB. Selon le taux d’acceptation moyen historique de Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) On s’attend à ce que le soutien des principaux actionnaires et des diverses ressources de la province favorise la croissance rapide du rendement de la compagnie au cours du quatorzième plan quinquennal.
Conseils en investissement: Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera de 27 / 35 / 4,1 milliards de RMB, en hausse de 28% / 27% / 18% d’une année sur l’autre, que le SPE sera de 1,75 / 2,22 / 2,61 RMB, et que le prix actuel des actions sera de 4,9 / 3,9 / 3,3 fois PE respectivement. Maintenir la cote « buy – in » Compte tenu de la bonne croissance future de l’entreprise et de la faible évaluation.
Conseils sur les risques: l’investissement dans la construction d’infrastructures de transport dans la province du Shandong n’est pas à la hauteur des attentes, le risque de baisse de la marge brute, le risque que le calendrier de construction du projet ne soit pas à la hauteur des attentes et le soutien des principaux actionnaires n’est pas à La hauteur des attentes.
