Aier Eye Hospital Group Co.Ltd(300015) ( Aier Eye Hospital Group Co.Ltd(300015) )
Événement: 1) La compagnie a publié le rapport annuel 2021: Au cours de la période visée par le rapport, le chiffre d’affaires réalisé par la compagnie s’élevait à 15 001 millions de RMB (en hausse de 25,93% par rapport à l’année précédente); Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 2323 milliards de RMB (YOY + 34,78%); Déduction du bénéfice non net de 2 783 millions de RMB (+ 30,59% d’une année sur l’autre). Publier le premier rapport trimestriel de 2022, avec un chiffre d’affaires de 4169 milliards de RMB au cours de la période considérée (+ 18,72% d’une année sur l’autre); Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 611 millions de RMB (YOY + 26,15%); Déduction du bénéfice non net de 623 millions de RMB (+ 22,49% d’une année sur l’autre).
Le rendement annuel a légèrement dépassé les attentes et la résilience a été mise en évidence sous la perturbation de l’épidémie de Q1. En 2021, la société Q4 a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 3405 milliards de RMB (YOY + 1,7%); Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 320 millions de RMB (79,9% d’une année sur l’autre); Déduction du bénéfice non net de 608 millions de RMB (YOY + 10,5%); Toujours brillant à la base élevée de 2020q4. Depuis mars, en raison de l’éclosion ponctuelle de l’épidémie en Chine, les mesures de prévention et de contrôle ont été resserrées dans diverses régions, ce qui a eu un certain impact sur le flux de passagers des cliniques externes. L’entreprise a continué de se démarquer sous la perturbation de l’épidémie. Le revenu et le bénéfice net ont augmenté respectivement de 18,7% et 26,2% au cours du premier trimestre de 2022, ce qui a mis en évidence la résilience opérationnelle.
Le côté des coûts revient à la normale et la rentabilité est stable à moyenne. Avec la libération de l’effet de marque de l’entreprise et l’optimisation de la structure d’entreprise, la rentabilité continue d’augmenter, la marge brute globale de l’entreprise en 2021 est de 51,9% (+ 0,9 PP); Taux net 15,5% (+ 1,0 PP). En 2021, les activités de publicité et de promotion hospitalières sont revenues à la normale et les dépenses d’incitation au capital ont été retirées. Dans l’ensemble, les dépenses ont augmenté par rapport à 2020, avec un taux de dépenses de vente de 9,7% (+ 0,7pp), un taux de dépenses de gestion de 14,5% (+ 1,2pp) et un taux de dépenses financières de 0,7% (- 0,1pp). En 2022, la marge brute et la marge nette du premier trimestre ont légèrement diminué, et nous nous attendons à ce que les bénéfices reviennent à la normale à mesure que le flux de passagers des services ambulatoires de suivi reprendra.
Le nombre de consultations externes a dépassé 10 millions et la part des 10 principaux bénéfices est tombée à 36%. À la fin de 2021, il y avait 174 hôpitaux et 118 services ambulatoires dans la société, et la disposition du réseau hospitalier était de plus en plus parfaite. Le nombre de consultations externes de l’entreprise en 2021 était de 10 196100 (+ 35,07%); Le volume des interventions a été de 817300 (+ 17,65%); En raison de l’augmentation du débit des patients externes, le prix unitaire des patients externes a légèrement diminué en 2021 à 1471 yuan / personne, soit une baisse de 6,77% par rapport à la même période en 2020. La part des revenus des dix principaux hôpitaux de la compagnie est tombée de 24,6% en 2020 à 21,7% en 2021, tandis que la part des bénéfices nets est tombée de 45,1% à 36,2%. Les hôpitaux provinciaux et les nouveaux hôpitaux secondaires, à l’exception des dix premiers, sont progressivement devenus l’épine dorsale. La plupart des hôpitaux matures ont un taux d’intérêt net supérieur à 20%, ce qui reflète également le niveau élevé de rentabilité des hôpitaux de référence de l’entreprise.
L’activité visuelle a maintenu une forte croissance et sa part a encore augmenté. Sous – secteur d’activité, 1) réfraction: le chiffre d’affaires atteint 5520 milliards de RMB (+ 26,92%), représentant 37% du chiffre d’affaires total, est resté stable; La marge brute était de 59,0% (+ 0,8 PP), principalement en raison de l’augmentation du nombre d’opérations réfractives dans les comtés et de l’augmentation de la proportion d’opérations de haut de gamme. Services visuels: le chiffre d’affaires atteint 3 378 millions de RMB (+ 37,68%), ce qui représente une augmentation de 22% du chiffre d’affaires total; Marge brute 58,0% (+ 1,1 PP); L’industrie de l’optique est un important moteur de croissance de l’entreprise au cours des dernières années, et nous nous attendons à ce qu’elle soit encore dans un canal de croissance élevé à mesure que la disposition du Centre d’optique s’accélère. Cataracte Business: realized Income of 2191 billion Yuan, (+ 11.72%); Marge brute 37,7% (- 0,4 PP); L’entreprise est confrontée au défi du ralentissement de la croissance du volume chirurgical et de l’acquisition intensive de lentilles intraoculaires dans l’industrie de la cataracte.
Prévisions de bénéfices et suggestions d’investissement: la société devrait continuer à maintenir une forte tendance à la croissance sous l’entraînement à deux roues endogène + épitaxique, mais compte tenu de l’incertitude de la situation épidémique, nous avons légèrement ajusté les prévisions de bénéfices, et nous prévoyons que le revenu d’exploitation de la société en 2021 – 2023 sera respectivement de 180,05, 221,09 et 272,54 milliards de RMB, en hausse de 20%, 23% et 23% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la mère était de 2939, 3826 et 4924 milliards de RMB (3110 et 4055 milliards de RMB avant ajustement en 2022 – 23), en hausse de 27%, 30% et 29% d’une année sur l’autre; La position de chef de file de l’entreprise en ophtalmologie est solide et la part de marché devrait encore s’améliorer. La croissance élevée des performances est durable et maintient la cote d’achat.
Événement d’alerte au risque: risque que l’intégration des actifs sous – jacents ne soit pas à la hauteur du risque prévu, et risque que l’échelle du marché des affaires, comme la cataracte, la réfraction et la vision, ne se développe pas comme prévu.
