Micro-Tech (Nanjing) Co.Ltd(688029) ( Micro-Tech (Nanjing) Co.Ltd(688029) )
Performance financière: sous la perturbation de l’épidémie et du conflit géographique en Europe, la performance du 2022q1 est évidemment sous pression
La société a publié le rapport annuel 2021 et le rapport trimestriel 2022, avec un chiffre d’affaires de 1,95 milliard de RMB en 2021, en hausse de 46,8% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 320 millions de RMB, en hausse de 24,5% d’une année sur l’autre; La marge bénéficiaire nette était de 16,9%, en baisse de 1,56 PCT par rapport à l’année précédente. Au cours d’un seul trimestre, le chiffre d’affaires de 2021q4 s’élevait à 560 millions de RMB, en hausse de 41,1% par rapport à l’année précédente; Le chiffre d’affaires de 2022q1 s’élevait à 440 millions de RMB, en hausse de 12,5% par rapport à l’année précédente. En ce qui concerne le bénéfice net d’un seul trimestre, le bénéfice net attribuable à la mère au quatrième trimestre de 2021 était de 76,22 millions de RMB, en hausse de 45,7% par rapport à l’année précédente, et le bénéfice net attribuable à la mère au premier trimestre de 2022 était de 43,37 millions de RMB, en baisse de 35,1% par rapport à l’année précédente. En 2022q1, les revenus et les bénéfices de l’entreprise ont été légèrement inférieurs à nos attentes en raison de la situation épidémique en Chine et des conflits géographiques sur le marché européen.
Capacité de croissance: forte croissance des produits de base, expansion de nouvelles entreprises ou dépassement des attentes
Dans le rapport approfondi de l’entreprise Micro-Tech (Nanjing) Co.Ltd(688029) Selon le rapport annuel de la compagnie, 195 projets de médecine translationnelle ont été approchés par la compagnie en 2021, et 286 projets de médecine translationnelle à l’extérieur de la Chine étaient en cours, en hausse d’environ 144% et 138% respectivement d’une année sur l’autre. Ce type d’interaction étroite avec les experts cliniques, de sorte que de nombreux produits de l’entreprise peuvent saisir et résoudre la douleur clinique, l’avantage concurrentiel des produits est évident.
Produits de base: en 2021, sous la perturbation de l’épidémie, les produits hémostatiques et les produits de fermeture en tant que produits de base de l’entreprise ont maintenu une croissance relativement élevée, avec un chiffre d’affaires de 890 millions de RMB, en hausse de 53,1% par rapport à l’année précédente; En outre, emr / ESD a réalisé un chiffre d’affaires de 260 millions de RMB, en hausse de 66,1% d’une année sur l’autre, sous l’impulsion de deux types de produits explosifs, à savoir Gold knife et Titanium Gold knife. Nous pensons qu’à l’heure actuelle, les produits de base de l’entreprise ont encore une forte compétitivité sur le marché. Nous nous attendons à ce que les produits de base de l’entreprise maintiennent une tendance à la croissance soutenue et stable avec l’augmentation du taux de pénétration de la chirurgie minimalement invasive en Chine et l’expansion continue des canaux à l’étranger (en 2021, l’entreprise a lancé le programme eurup en Europe, a successivement établi des filiales à part entière engagées dans la vente directe aux Pays – Bas, au Royaume – Uni, en France et dans d’autres pays, et a également établi des filiales à part entière soutenant les concessionnaires au Japon);
Nouveau d éveloppement d’entreprise: en 2021, l’entreprise a intensifié l’expansion de l’entreprise de produits visuels (l’investissement de l’entreprise dans la R & D en 2021 était de 153 millions, Représentant 7,85% du chiffre d’affaires d’exploitation, avec une augmentation annuelle de 0,34 PCT, atteignant un nouveau sommet historique, dans lequel l’investissement dans les produits visuels représentait 29,7% de l’investissement total dans la R & D en 2021). Sur la base d’une bonne sector – forme de transformation médicale, l’entreprise a ouvert le marché avec la coopération de la recherche clinique multicentrique une fois que le Vitesse d’admission à l’hôpital ou au – delà des attentes: la cholédochoscopie jetable de l’entreprise a été approuvée pour l’inscription à l’hôpital en novembre 2021. Avant l’inscription à l’hôpital, l’essai clinique a été effectué successivement dans les principaux hôpitaux nationaux. En 2021, l’hôpital d’essai cumulatif a dépassé 500. Sur la base de l’accumulation d’une bonne réputation des utilisateurs, la vitesse d’admission à l’hôpital ou le délai d’attente des produits a été Revenus ou plus que prévu: Au cours du premier trimestre de 2022, le chiffre d’affaires des nouveaux produits visuels cotés en bourse de la société s’élevait à 45,58 millions de RMB, soit environ 10,3% du chiffre d’affaires total du premier trimestre de 2022. Nous nous attendons à ce que les revenus de cette partie atteignent 190 millions de RMB, 380 millions de RMB et 500 millions de RMB en 2022 – 2024 (la proportion des revenus est d’environ 7,2%, 11,2%, 11,6%), avec un taux de croissance composé d’environ 63%. Nous croyons qu’avec d’autres produits de visualisation, tels que la bronchoscopie jetable et le système de lavage du cerveau visuel jetable de l’entreprise, qui seront mis sur le marché successivement en 2022, la disposition visuelle de l’entreprise devrait apporter un nouvel élan à la croissance rapide de la performance.
Rentabilité: pression à court terme sur les marges brutes et nettes
En 2021, la marge brute de la compagnie a diminué de 1,85 PCT d’une année sur l’autre et la marge nette de 3,14 PCT d’une année sur l’autre. Le marché chinois est principalement affecté par la baisse des prix de vente (le prix unitaire moyen global des produits hémostatiques et fermés de la société a diminué de 10,9% en 2021), tandis que le marché étranger est principalement affecté par la fluctuation des taux de change et l’augmentation des coûts de transport international causée par l’épidémie. Sur une base trimestrielle, au cours du premier trimestre de 2022, la marge brute de l’entreprise a diminué de 4,64 PCT d’une année sur l’autre et la marge nette de 7,15 PCT d’une année sur l’autre, principalement en raison du court délai de production de masse des produits visuels, ce qui a entraîné une baisse de la marge brute globale (la marge brute des produits visuels est de 32,62%, et si ces produits sont exclus, la marge brute est inférieure de 0,89% à celle de la même période en 2021). Nous nous attendons à ce que les marges brutes et nettes de l’entreprise se rétablissent progressivement à mesure que l’effet d’échelle et la proportion de revenus découlant de la production de masse de produits visuels s’amélioreront et que l’impact de l’épidémie s’améliorera progressivement.
Capacité opérationnelle: sous la pression de l’épidémie, la capacité opérationnelle reste élevée.
En 2021 et 2022q1, les flux de trésorerie provenant des activités d’exploitation de la compagnie se sont élevés à 173 millions de RMB et à – 23 millions de RMB, en baisse de 25,3% et 140,8% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation des paiements de matériel, des paiements de règlement des litiges en matière de brevets et des paiements en espèces aux employés payés par la compagnie. Du point de vue des stocks, les stocks de l’entreprise en 2021 et 2022q1 ont augmenté respectivement de 68,3% et 29,4% par rapport au début de la période, ce qui reflète l’augmentation des stocks de l’entreprise pour répondre à la demande de produits ultérieurs. Du point de vue de la capacité d’exploitation, sous l’influence de l’épidémie sur le volume des opérations, le chiffre d’affaires des comptes débiteurs et le chiffre d’affaires des stocks de l’entreprise en 2021 ont été maintenus à un niveau élevé, ce qui montre que les produits de l’entreprise ont une forte compétitivité dans le volume final et le pouvoir de négociation.
Prévision et évaluation des bénéfices
Étant donné que les revenus et les bénéfices de la société au cours du premier trimestre de 2022 sont légèrement inférieurs à nos attentes, nous avons réduit le SPE de la société à 3,41, 4,58 et 6,12 yuan / action en 2022 – 2024 (le SPE initial était de 3,95 et 5,52 yuan / action en 2022 – 2023), et le prix de clôture de l’action au 25 avril 2022 était 29 fois plus élevé que le PE en 2022 (le PE correspondant était 21 fois plus élevé que le PE en 2023). Nous avons maintenu la note de « surpoids» en nous référant à l’évaluation et à la position industrielle de sociétés comparables.
Conseils sur les risques
La volatilité de l’effet de l’incitation au capital sur le rendement apparent, le risque de baisse de la marge brute, le risque que les ventes de nouveaux produits ne soient pas aussi élevées que prévu, le risque de change, etc.
