China Jushi Co.Ltd(600176) ( China Jushi Co.Ltd(600176) )
Les résultats ont légèrement dépassé les attentes. 22q1 le revenu réalisé par la société / le bénéfice net attribué à la société mère / le bénéfice non net déduit était respectivement de 51,3 / 18,4 / 144b, YOY + 28,4% / 72,7% / 36,1%, et le bénéfice net attribué à la société mère / le bénéfice non net déduit était de + 6,5% / 19,8%. Le bénéfice net attribuable à la société mère est supérieur d’environ 390 millions de RMB au bénéfice non net déduit. Nous estimons que la vente d’une partie des métaux précieux a entraîné une augmentation des gains et pertes non récurrents. Étant donné que le prix de la poudre de rhodium reste élevé à l’heure actuelle, il n’est pas exclu que l’entreprise continue de vendre des métaux précieux épaissis pour réaliser des bénéfices.
Le boom du Roving s’est poursuivi, avec un boom à l’étranger et des prix plus élevés que prévu. Nous estimons que 22q1 a réalisé des ventes de Roving d’environ 530000 tonnes, YOY – 3,6%. Nous estimons que la demande partielle de 22q1 a été reportée à 21q4 (ventes de Roving d’environ 670000 tonnes), principalement en raison de la hausse des prix de 22 ans des clients chinois. On estime que le rapport prix / bénéfice moyen de 22q1 Roving T / t a continué d’augmenter. Nous avons estimé que le prix moyen des produits d’exportation était plus élevé en raison de l’augmentation de la part des exportations de l’entreprise. Selon zhuochuang information, la demande d’exportation a continué de se redresser, les exportations chinoises de fibres de verre et de produits en mars 22 ont atteint environ 210000 tonnes, soit le niveau le plus élevé depuis les données statistiques; En outre, les prix des produits d’outre – mer sont beaucoup plus élevés que ceux de la Chine en raison du boom de la demande à l’étranger / de la hausse des coûts du gaz naturel, et le prix moyen des exportations de fibres de verre et de produits en mars 22 est d’environ 10 700 yuan / tonne. En raison de la forte hausse des prix de l’énergie (gaz naturel, etc.), nous estimons que le coût de fabrication du Roving par tonne de 22q1 continue d’augmenter, mais l’impact global est limité. Sous le coût élevé de l’énergie, on s’attend à ce qu’il y ait encore de la pression sur le côté des coûts au cours des 22 prochaines années, mais avec le développement de la ligne de fabrication intelligente à faible coût de l’entreprise et la promotion active de la réforme technique de la réparation à froid secondaire de La ligne de production, la pression sur le côté des coûts est contrôlable dans son ensemble.
Le prix du tissu électronique a atteint le bas de la gamme, l’avantage de coût de l’entreprise est important. Nous estimons que 22q1 a réalisé des ventes de tissus électroniques de 115 millions de mètres, YOY + 15%. Selon zhuochuang, le prix du tissu électronique est tombé de 8 – 9 yuan / M à 3,4 yuan / M (données du 25 avril). À l’heure actuelle, nous prévoyons qu’à l’exception de l’entreprise, d’autres fabricants ont eu du mal à réaliser des bénéfices. Le prix du tissu électronique est entré dans La section inférieure et l’espace de baisse continue est limité. L’entreprise a annoncé qu’elle avait l’intention d’apporter des modifications techniques à froid à la ligne de production de fil électronique (100 millions de mètres de tissu électronique) avec une production annuelle de 30 000 tonnes (100 millions de mètres de tissu électronique) en fonction de la situation du marché et de l’exploitation de la ligne de production originale. Une fois la modification technique terminée, la capacité de production de fil électronique sera portée à 50 000 tonnes (160 millions de mètres de tissu électronique), et les coûts devraient encore diminuer. Entre – temps, l’entreprise a l’intention d’arrêter la production de la ligne de production de 15 000 tonnes de fils électroniques (correspondant à 50 millions de mètres de tissu électronique) par an. Dans l’espoir d’une contraction progressive de l’offre et d’une meilleure demande, nous estimons que les prix des tissus électroniques devraient se réchauffer progressivement.
Accélérer l’expansion de la capacité et optimiser continuellement la structure des produits. La compagnie a annoncé qu’elle avait l’intention d’apporter des modifications techniques à la réparation à froid de 120000 tonnes de fils grossiers à Tongxiang et que la capacité de production serait portée à 200000 tonnes après l’achèvement. En outre, la capacité de production de 100000 tonnes de fil électronique de la compagnie / 120000 tonnes de fil d’Égypte / 150000 tonnes de fil de Chengdu / 200000 tonnes de fil de Jiujiang devrait être mise en production à la fin du 22q2 / fin du 22h1 / 23h1 respectivement. Nous estimons que les produits haut de gamme (éoliennes / thermoplastiques / fils électroniques, etc.) de 22q1 représentent plus de 80%. Compte tenu de la demande en aval et de l’ajustement actif de la structure de capacité de l’entreprise, nous nous attendons à ce que la structure des produits continue d’être optimisée et que la résistance à la périodicité / rentabilité continue d’augmenter.
Suggestion d’investissement: Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 61 / 64 / 6,7 milliards de RMB au cours de la période de 22 à 24 ans (maintenir les prévisions initiales de bénéfices), ce qui correspond au prix actuel des actions PE de 9,4 / 8,9 / 8,5 fois. Compte tenu de la poursuite du boom du Roving, les prix des tissus électroniques devraient se réchauffer progressivement, l’avantage de coût de l’entreprise est mis en évidence, l’expansion de la capacité est accélérée, la structure des produits est continuellement optimisée et la cote « surpoids » est maintenue.
Conseils sur les risques: la demande est inférieure aux attentes; L’augmentation de la capacité des petites entreprises dépasse les attentes; Les prix des produits haut de gamme ont chuté plus que prévu.
