Tongwei Co.Ltd(600438) ( Tongwei Co.Ltd(600438) )
Événement: en 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 63391 milliards de RMB, en hausse de 43,6%; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 8208 milliards de RMB, en hausse de 127,5%; Dont 2021q4 a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 16 691 milliards de RMB, en hausse de 34,09% et en baisse de 16,62% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 2263 milliards de RMB, en hausse de 721,92% d’une année sur l’autre et en baisse de 24,03% d’une année sur l’autre. 2022q1 a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 24685 milliards de RMB, en hausse de 132,49% d’une année sur l’autre et de 47,01% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 5194 milliards de RMB, en hausse de 513,01% d’une année sur l’autre et de 129,52% d’une année sur l’autre. Les résultats du premier trimestre ont été supérieurs aux prévisions du marché. En 2021, la marge bénéficiaire brute était de 27,68%, en hausse de 10,59 PCT par rapport à l’année précédente, de 34,11% au cours du premier trimestre de 2022, de 13,36 PCT par rapport à l’année précédente et de 0,57 PCT par rapport à l’année précédente. En 2021, le taux d’intérêt net attribuable au parent était de 12,93%, en hausse de 4,77 PCT par rapport à l’année précédente, et le taux d’intérêt net attribuable au parent était de 21,04%, en hausse de 13,06 PCT par rapport à l’année précédente et de 7,56 PCT par rapport à l’année précédente.
En 2021, la société a réalisé des ventes de 102700 tonnes de silicium, en hausse de 24,3%, a réalisé un chiffre d’affaires de 16,78 milliards de RMB, le prix unitaire de la déduction fiscale est d’environ 156000 RMB / T et le bénéfice net par tonne est d’environ 74 000 RMB / t. Au cours du premier trimestre de 2022q1, nous prévoyons expédier 48 000 tonnes dans l’ensemble, dont 41 000 tonnes d’actions, soit une augmentation de 60% +, le prix moyen de la retenue d’impôt au cours du premier trimestre de 2022q1 est d’environ 210000 yuan / tonne, et le bénéfice net par tonne est d’environ 120000 yuan / tonne, ce qui est un nouveau record. L’objectif d’expédition de la compagnie en 2022 est de 200000 tonnes (nous prévoyons que les capitaux propres seront de 160000 à 170000 tonnes). Supposons que le prix moyen annuel du silicium, y compris la taxe, est de 180000 à 190000 RMB et que le bénéfice net par tonne est de 85 000 à 95 000 RMB, ce qui correspond au bénéfice annuel du silicium que nous prévoyons atteindre 13,5 à 16 milliards de RMB. La capacité de production de silicium continue d’augmenter, avec une capacité actuelle de 180000 tonnes et une capacité en construction de 170000 tonnes. Nous prévoyons que la phase II de Baotou sera mise en production d’ici le milieu de 2022 et la phase III de Leshan de 120000 tonnes d’ici 2023. Le projet Leshan phase III est le premier projet de l’entreprise d’une capacité unitaire de 100000 tonnes + qui réduira encore les coûts.
En 2021, les ventes de batteries et de composants de l’entreprise étaient de 34,93 GW, en hausse de 57,6%, la marge brute de la batterie monocristalline était de 8,3%, en baisse de 8,5 PCT, le coût non silicium était de 0,18 yuan / W, en baisse de 11%, et le bénéfice par watt était de 1 à 2 points / W. La capacité de production de la batterie 2022q1 de l’entreprise est de 45gw, dont la grande taille représente plus de 70%. En 2022, sous l’amélioration de l’offre et de la demande, nous prévoyons que la petite taille de l’entreprise atteindra le seuil de rentabilité, et la grande taille peut atteindre 4 points. Nous prévoyons expédier 40 GW + tout au long de l’année, avec un bénéfice moyen de 3 points, ce qui correspond à un bénéfice annuel d’environ 1 milliard d’entreprises de batteries. L’entreprise a mis en place une variété d’itinéraires techniques en profondeur. Actuellement, elle a une capacité de 1,4 gwhjt et 1 gwtopcon. Nous prévoyons que la capacité totale de la batterie atteindra 80 – 100 GW en 2023.
Prévision des bénéfices et notation des investissements: sur la base du fait que le prix du silicium continue de dépasser les attentes du marché, nous avons révisé à la hausse nos prévisions de bénéfices pour 2022. Nous prévoyons que le bénéfice net prévu pour la période 22 – 2024 sera de 155,35 / 125,50 / 13251 milliards de RMB (la valeur précédente était de 140,02 / 12588 milliards de RMB en 2022 / 23), soit + 89% / – 19% / 6% d’une année sur l’autre, ce qui correspond à une PE de 10,19 / 12,61 / 11,95 fois en 2022 – 2024, et nous maintenons la notation d ‘« achat».
Conseils sur les risques: concurrence accrue, changements inattendus dans la politique photovoltaïque, etc.
