Jiangsu Hengshun Vinegar-Industry Co.Ltd(600305) ( Jiangsu Hengshun Vinegar-Industry Co.Ltd(600305) )
Événement: la compagnie a divulgué le rapport annuel de 2021 et le rapport trimestriel de 2022. En 2021, elle a réalisé un revenu d’exploitation / bénéfice net attribuable à la société mère / bénéfice net non attribuable à la société mère de 18,93 / 119 / 108 millions de RMB, soit – 6,45% / – 62,28% / – 62,01% d’une année sur l’autre (après ajustement, le même ci – dessous). Parmi eux, 21q4 a réalisé un revenu d’exploitation / bénéfice net attribuable à la société mère / bénéfice net attribuable à la société mère de 534 millions de RMB / – 157325 / – 4663100 RMB, soit – 6,65% / – 118,69% / – 105,91% d’une année sur l’autre. 22q1 réaliser le revenu d’exploitation / bénéfice net attribuable à la société mère / déduire le bénéfice net non attribuable à la société mère de 5,72 / 0,77 / 70 millions de RMB, soit + 10,43% / – 0,75% / + 1,85% d’une année sur l’autre.
La réforme du marketing a commencé à porter ses fruits, le 21q4 a obtenu les meilleurs résultats d’un seul trimestre tout au long de l’année, et l’épidémie de 22q1 dans l’est de la Chine a entravé les expéditions. En ce qui concerne les produits, le vinaigre / sauce soja a réalisé un chiffre d’affaires de 333 / 93 millions de RMB au 21q4, soit – 12,86% / + 30,87% d’une année sur l’autre. En raison de la faiblesse de la demande de l’industrie et de l’épidémie, le chiffre d’affaires des condiments a diminué de 5,28% en 2021. 22q1 vinaigre / sauce soja a réalisé un chiffre d’affaires de 355 / 107 millions de RMB, soit + 6,80 / 17,68% d’une année sur l’autre, et le chiffre d’affaires des condiments a augmenté de + 14,12% d’une année sur l’autre. La sauce vinaigre – huile et le sac d’assaisonnement de viande tressé ont également contribué à un taux de croissance plus élevé. En 2021, l’entreprise a activement entrepris la réforme du marketing. En novembre, un nouveau Directeur du marketing a été nommé pour promouvoir vigoureusement la réforme du marketing. La zone de la neuvième Guerre mondiale a continué d’approfondir et de promouvoir 21q4 pour atteindre le meilleur rendement trimestriel de l’année. Selon l’enquête de base, en janvier – février 2022, l’entreprise a connu une croissance rapide. En mars, en raison de la situation épidémique dans l’est de la Chine, la logistique des matières premières et des produits finis a été entravée, ce qui a entraîné des dommages à l’expédition. Par conséquent, l’entreprise a élargi les canaux pour couvrir les zones non épidémiques, réalisant globalement une croissance annuelle de plus de 14% des condiments 22q1. L’entreprise continue de promouvoir la mise à niveau des produits et la promotion de nouveaux produits, selon le rapport annuel, une nouvelle série de sauce soja nouvelle sauce soja huîtres, sauce soja salée. Par région, la répartition de la Chine de l’est / du Sud / du Centre / de l’Ouest / de la Chine du Nord a augmenté de + 10,10% / 18,28% / 13,49% / 33,02% / 14,71% d’une année sur l’autre, à l’exception de la Chine de l’Est, où l’épidémie a été endommagée, les autres régions ont obtenu de meilleurs résultats.
L’augmentation du coût des matières premières + l’ajustement de la structure des produits ont exercé une pression sur les bénéfices en attendant la libération des dividendes de la réforme. En 2021, la marge bénéficiaire brute était de 37,58%, soit – 3,18 PCT par rapport à l’année précédente, principalement en raison de l’augmentation du coût des matières premières et de l’augmentation de la proportion de vinaigre vieilli à faible marge brute dans le Shanxi Hengshun. Le taux des dépenses de vente était de 18,15%, soit + 4,86 PCT par rapport à l’année précédente, principalement en raison de l’augmentation des dépenses et des investissements dans la réforme des canaux, ainsi que de l’augmentation des dépenses de publicité et de promotion du marché. Le taux des frais généraux était de + 0,75 PCT d’une année sur l’autre, ce qui a entraîné un taux d’intérêt net de 6,28%, de – 9,35 PCT d’une année sur l’autre et de + 16,45 PCT d’une année sur l’autre. 22q1 a réalisé une marge brute de 37,90%, soit – 1,47 PCT par rapport à l’année précédente, une amélioration trimestrielle de la marge brute, un taux de vente / gestion / frais financiers de – 0,40 / – 0,19 / – 0,23 PCT par rapport à l’année précédente, une marge nette de 13,50%, soit – 1,74 PCT par rapport à l’année précédente. En 2021, l’entreprise a augmenté le nombre net de distributeurs de 381, avec une couverture du marché au niveau des préfectures de 89,7% et une couverture du marché au niveau des comtés de 50,1%. Le chef de théâtre a mis l’accent sur la performance, l’orientation vers les résultats et la gestion des processus. Selon le rapport annuel, en 2022, la société prévoit une augmentation de plus de 10% des revenus des condiments et une augmentation de plus de 5% des bénéfices non nets déduits. Nous croyons que, bien que 22q2 soit encore sous pression ou sous l’influence de l’épidémie, l’objectif de toute l’année est relativement conservateur et qu’il devrait être réalisé avec succès sous la libération des dividendes de la réforme du marketing.
Suggestions d’investissement: Nous prévoyons que le revenu de la société de 2022 à 2024 sera de 2096, 2371 et 2651 milliards de RMB, et le bénéfice net sera de 1266, 1899 et 247 millions de RMB respectivement. Nous maintiendrons la cote d’investissement de buy – a, et le prix cible de 12 mois sera de 11,30 RMB, ce qui équivaut à un ratio P / e dynamique de 60x en 2023.
Conseils sur les risques: risques macroéconomiques et politiques, problèmes de sécurité alimentaire, reprise de l’épidémie inférieure aux risques prévus
