Dbg Technology Co.Ltd(300735) ( Dbg Technology Co.Ltd(300735) )
Principaux points de vue
Le chiffre d’affaires du 1q22 a augmenté de 107,4% d’une année sur l’autre, tandis que le bénéfice net de la société mère a augmenté de 107,2% d’une année sur l’autre, ce qui a entraîné une forte croissance. Le chiffre d’affaires annuel de la société s’élève à 3604 milliards de RMB (YOY + 57,7%) et le bénéfice net de la société mère s’élève à 353 millions de RMB (YOY + 10,6%). Depuis 2020, l’augmentation des frictions commerciales entre la Chine et les États – Unis a eu un impact considérable sur les commandes de Huawei, le principal client initial de la société. La société a complété l’optimisation de la structure de la clientèle en important de nouveaux clients tels que Glory et millet pour combler les parts manquantes des principaux clients d’origine, et a réalisé une croissance de reprise des 1q22 dans le contexte de la pression mondiale sur les expéditions de smartphones, la performance de l’entreprise a connu une croissance défavorable, avec un chiffre d’affaires de 1072 milliard de RMB (YOY + 107,4%) et un bénéfice net de 46,5 millions de RMB (YOY + 107,2%) pour la société mère, principalement en raison: 1) de la croissance continue de la demande de commandes de Glory et millet; Les expéditions de Guanghong en Inde en mars ont atteint un niveau record; Importer de nouveaux projets tels que l’électronique automobile et le port intelligent.
L’entreprise a entrepris davantage d’activités d’achat de matériel, ce qui a entraîné une baisse des marges bénéficiaires tout en augmentant les revenus. Le taux de profit brut de l’entreprise sur 21 ans est de 20,54% (YOY – 5,52 PCT) et le taux de profit net est de 9,78% (YOY – 4,16 PCT). La baisse d’une année sur l’autre est principalement due aux facteurs suivants: 1) le mode de traitement des matériaux de l’entreprise a été dominé depuis le début. Avec le changement de la structure des clients, l’entreprise a entrepris le processus d’achat des matériaux de certains clients et a réduit le niveau de la marge bénéficiaire tout en augmentant les revenus; La capacité de production de l’entreprise a continué d’augmenter, avec 13 708 employés (YOY + 75%) à la fin de 21 ans. L’effet d’échelle et l’élasticité de la capacité n’ont pas été pleinement démontrés. En revanche, la marge bénéficiaire brute de la société 1q22 a augmenté de 0,07 PCT à 17,81% d’une année sur l’autre, tandis que la marge bénéficiaire nette a été maintenue à 4,34% d’une année sur l’autre, ce qui reflète l’augmentation de la marge bénéficiaire des activités de transformation de la société, comme le PCBA et l’assemblage de produits finis.
Au cours des 21 dernières années, les activités de téléphonie mobile ont connu une forte croissance, tandis que les activités diversifiées de l’électronique automobile et du port intelligent ont été stimulées. En termes d’affaires, le chiffre d’affaires de l’électronique grand public au cours des 21 dernières années s’est élevé à 2,71 milliards de RMB (YOY + 45,1%), et dans le contexte de la percée de nouveaux clients tels que Glory et millet, l’activité mobile a connu une forte croissance; Le chiffre d’affaires de l’IOT est de 160 millions de RMB (YOY + 25,1%); Le chiffre d’affaires des communications en réseau s’est élevé à 600 millions de RMB (YOY + 251%), la forte croissance étant due à l’expansion de nouveaux produits et à l’augmentation des achats de matériaux; Le chiffre d’affaires de l’électronique automobile est de 58,03 millions de RMB (YOY + 9,6%), le premier lot de produits du projet fareo de l’entreprise a été officiellement expédié au 1q22, ce qui devrait générer un chiffre d’affaires plus important en 22 ans; Le chiffre d’affaires de Smart Wear est de 53,37 millions de RMB (YOY + 35,7%), l’entreprise a conclu une coopération avec xiaomi dans le domaine de Smart Wear, et les activités diversifiées continuent de croître.
Suggestion d’investissement: le prix cible est de 12,12 à 12,48 RMB et la cote « achat » est maintenue. Nous sommes optimistes: 1) La forte reprise de la marque glorieuse et l’augmentation de la part des clients de millet ont entraîné une forte croissance des activités de téléphonie mobile au cours des 22 dernières années; L’exploitation réussie de l’usine indienne et l’installation de l’usine vietnamienne et bangladaise élargissent encore l’espace de marché de la distribution mondiale de l’entreprise; La puissance de l’électronique automobile ouvre la deuxième courbe de croissance à moyen et à long terme de l’entreprise. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère augmentera de 56,7% / 27,2% / 21,4% d’une année sur l’autre de 22 à 24 ans à 5,52 / 7,03 / 853 millions de RMB. En se référant à l’évaluation PE de 16,91 fois la valeur moyenne prévue cohérente de Wind sur 22 ans d’une entreprise comparable, nous donnons à l’entreprise 17 – 17,5 fois la valeur PE prévue sur 22 ans, avec un prix cible de 12,12 – 12,48 RMB, et maintenons la cote d’achat.
Conseils sur les risques: la demande n’est pas à la hauteur des attentes, l’expansion de la production n’est pas à la hauteur des attentes et le développement de nouvelles entreprises et de nouveaux clients n’est pas à la hauteur des attentes.
