Zhejiang Xinao Textiles Inc(603889) ( Zhejiang Xinao Textiles Inc(603889) )
Les résultats de l’année ont été conformes aux attentes.
Le chiffre d’affaires annuel et le bénéfice net ont atteint un niveau record, la rentabilité bénéficiant d’une reprise des prix des matières premières. La société a publié son rapport annuel de 21 ans et a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation total de 3445 milliards de RMB (YOY + 51,6%, soit une augmentation de 27,1% par rapport au pic historique); Réaliser un bénéfice net de 298 millions de RMB pour la société mère (YOY + 96,g%, par rapport au pic historique + 43,8%), avec les meilleurs résultats trimestriels de l’histoire de l’innovation unique Q2 et Q3. Le prix des matières premières bénéficiaires s’est réchauffé (laine / Cachemire) et a enregistré une marge brute de 19,1% (YOY + 4.opct) et une marge nette de 9,1% (YOY + 2.opct) Tout au long de l’année, ce qui est à un niveau historiquement élevé.
La performance du seul Q4 est également brillante, la basse saison ne met pas en évidence une forte force endogène. La société Q4 unique a réalisé un bénéfice d’exploitation / bénéfice net de 740 millions de RMB / 42 millions de RMB (+ 33,7% / – 13,1%), la principale raison de la baisse du bénéfice est que Q4 est généralement hors saison de production, mais Q1 – 3 en 20 ans en raison de l’arrêt de La production de l’usine épidémique, l’accumulation des commandes à la production centralisée de Q4 apporte une base élevée. Si le résultat d’exploitation / bénéfice net attribuable à la mère augmente de + 48,6% / + 7 286,0% par rapport à la même période de 19 ans, une augmentation significative est obtenue. Même si nous considérons que la rentabilité a été affectée par la guerre commerciale sino – américaine de 19 ans et la baisse des prix de la laine, par rapport aux 18 années où l’environnement extérieur est stable et les prix de la laine ont atteint des sommets historiques, le bénéfice d’exploitation / bénéfice net de la mère a augmenté de + 33,8% / + 28,6% au cours d’un seul trimestre, ce qui montre une forte croissance.
La position de leader de l’industrie de la laine est mise en évidence, et l’entreprise de cachemire crée la deuxième courbe de croissance
La production et la commercialisation florissantes de laine ont entraîné une croissance rapide des performances de l’entreprise. Bénéficiant de la réforme de la stratégie de promotion de la production de l’entreprise au cours des 21 dernières années, le chiffre d’affaires de l’entreprise dans le secteur de la laine (y compris le fil de laine, la laine, la teinture et la finition, etc.) a augmenté de 26,1% à 2596 milliards de RMB d’une année sur l’autre, ce qui a permis d’obtenir une marge brute de 20,5%. Parmi eux, les principaux revenus de l’industrie des fils de filature de laine fine ont augmenté de 29,1% à 2,06 milliards de RMB d’une année sur l’autre, avec une marge brute de 23,2%, une production annuelle de 14 000 tonnes (YOY + 45,6%), des ventes de 13 400 tonnes (YOY + 35,7%) et un niveau d’inventaire faible. Selon nos calculs, l’entreprise a réalisé un taux d’utilisation de la capacité de plus de 100% et un taux de production et de commercialisation de plus de 95% au cours des 21 dernières années dans le cadre de ses activités de fil fin de laine. Au cours des dernières années, la capacité de production de fil fin de laine nouvellement étiré a été entièrement libérée et une partie des produits devrait avoir été traitée par la coopération stratégique.
Le contrôle des coûts de la première année de l’entreprise de Cachemire est excellent, et la collaboration d’affaires contribue à la deuxième courbe de croissance. 2021 est la première année complète de l’expansion des activités de filature de cachemire de la compagnie. Bien qu’elle soit encore au milieu de l’expansion du marché et de l’augmentation de la capacité, elle a encore réalisé un chiffre d’affaires de 830 millions de RMB (YOY + 324,6%) et une marge bénéficiaire brute de 13,71%. Selon nos calculs, la marge bénéficiaire nette des activités de filature de Cachemire est estimée à ~ 6,0%, ce qui démontre une excellente capacité de contrôle des coûts. À l’avenir, parallèlement à la production et à l’exploitation de Cachemire à Ningxia New Australia, la proportion de commandes à haute valeur ajoutée sera augmentée et la structure des commandes sera diversifiée. En combinaison avec la collaboration de l’équipe de vente de laine de l’entreprise, il y a un grand espace pour améliorer les bénéfices de L’entreprise de Cachemire.
Prévision et évaluation des bénéfices
Nous nous attendons à ce que le chiffre d’affaires de la compagnie augmente de 20% / 15% / 13% pour atteindre 41,3 / 47,3 / 5,36 milliards de RMB d’une année sur l’autre en 22 / 23 / 24, et le bénéfice net attribuable à la société mère augmente de 30% / 22% / 22% pour atteindre 3,88 / 4,73 / 575 millions de RMB d’une année sur l’autre. Selon le prix de clôture du 25 avril 2022, le PE correspondant pour la période 2022 – 2024 est de 8 / 6 / 5X. Compte tenu de l’accélération attendue de l’augmentation de la part de leader après la liquidation de l’industrie, le haut niveau de l’industrie devrait se poursuivre, les bénéfices devraient être libérés et il y a un grand potentiel pour maintenir la cote d ‘« achat ».
Facteurs de risque potentiels
Risque excessif de fluctuation des prix de la laine; L’expansion de la production n’a pas été aussi rapide que prévu; La récurrence des épidémies; Risque de déstockage;
