Zhuhai Enpower Electric Co.Ltd(300681) ( Zhuhai Enpower Electric Co.Ltd(300681) )
En 2021, le chiffre d’affaires était de + 132% d’une année sur l’autre et le bénéfice net attribuable à la mère était de + 256% d’une année sur l’autre, et les résultats étaient conformes aux attentes annoncées précédemment. En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 976 millions de RMB, soit + 131,8% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 47 millions de RMB, soit + 256,0% d’une année sur l’autre. 2021q4 / 2022q1 a réalisé un chiffre d’affaires de 521 / 353 millions de RMB, soit + 196,4% / + 363,5% d’une année sur l’autre et + 266% / – 32% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère était de 0,3 / 18 milliard de RMB, soit + 159,3% / + 774,5% d’une année sur l’autre. L’analyse est la suivante: 1) avec l’atténuation de la pénurie de puces + 2021q4 Weima & Geely nouveau modèle de vente sur le marché + 2021q3 commandes partielles reportées à la confirmation Q4, de sorte que le chiffre d’affaires de 2021q4 a considérablement augmenté; 2022q1 en raison de l’impact des vacances et de l’épidémie (l’impact de l’épidémie est relativement limité), la livraison globale a diminué par rapport à l’année précédente, et les revenus de l’entreprise se sont concentrés sur le Q3 – Q4 chaque année. Afin d’assurer la livraison sans heurt de nouveaux modèles de véhicules, la mise en page de nouveaux produits tels que les « noyaux intégrés» de nouvelle génération, les produits de sector – forme et la capacité de compléter les logiciels, les coûts de recherche, de développement et de gestion augmentent considérablement.
Avec l’atténuation des problèmes d’approvisionnement en matières premières, la mise à la terre de la capacité et l’amélioration de la capacité de sector – forme interne, les nouveaux véhicules de tourisme énergétiques devraient continuer à augmenter fortement à partir de 2022. Voitures particulières: le chiffre d’affaires réalisé en 2021 est de 640 millions de RMB, soit + 286% d’une année sur l’autre, principalement contribué par Wuling HONGGUANG mini, Geely, Weima, etc.; Le chiffre d’affaires des produits d’assemblage représente plus de 50% (le chiffre d’affaires du groupe motopropulseur / groupe motopropulseur est respectivement de 2,2 / 280 millions de RMB, soit + 173% / + 1760% d’une année sur l’autre). En 2022, on s’attend à ce que la structure des ventes de nouveaux véhicules énergétiques s’incline vers les modèles de classe A / A + où l’avantage de l’entreprise réside. L’entreprise a des commandes complètes à la main, et les modèles Weima et Geely continueront à augmenter au cours des premières années. Les projets de points fixes initiaux tels que SAIC GM Wuling kaijie, Xiaopeng p7, Great Wall goodcat et Nezha hezhong devraient être mis en œuvre. Développement continu de nouveaux clients: couvrant de nombreuses nouvelles forces de construction automobile, des entreprises automobiles de marque indépendante et des clients de véhicules commerciaux, tous les produits sont basés sur l’énergie / l’énergie. Véhicules utilitaires: ZF, Hangcha Group Co.Ltd(603298) Capacité de production: transformation de la base de Zhuhai et expansion de la capacité de production & la phase II de Heze, Province du Shandong, se déroule sans heurt pour assurer la livraison des tâches.
Dans le contexte de la hausse des prix des matières premières, le remplacement de la localisation et l’effet d’échelle contribuent à la restauration rentable. La marge brute en 2021 était de 20,71%, soit + 1,22 PCT par rapport à l’année précédente; La marge brute de 2022q1 était de 16,17%, soit – 4,62 PCT par rapport à l’année précédente; En 2021, le taux d’intérêt net attribuable au parent était de 4,80%, soit + 1,67 PCT d’une année sur l’autre, et en 2022q1, le taux d’intérêt net attribuable au parent était de 5,23%, soit + 2,46 PCT d’une année sur l’autre. Notre jugement sur la marge bénéficiaire: avec le volume de produits Multi – modèles 2021q4, la structure de livraison de l’entreprise tend à se stabiliser. En raison de l’augmentation du prix des matières premières et de l’effet d’échelle de l’ensemble d’entraînement qui n’est pas reflété, la marge brute diminue considérablement d’une année sur l’autre; En 2022, avec la négociation des clients, l’augmentation du taux de localisation des composants de base et le grand volume de produits d’assemblage, nous nous attendons à ce que la marge brute augmente régulièrement et que la marge nette de la société mère atteigne 5% (compte tenu de l’influence de l’incitation au capital à deux périodes).
Prévision des bénéfices et cote d’investissement: Nous maintenons le bénéfice net attribuable à la société mère de 198 millions de RMB et 372 millions de RMB respectivement en 2022 – 23, et nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 541 millions de RMB en 2024, et le prix courant correspondant PE sera respectivement de 25 X, 13 x et 9 X, et le prix cible sera de 90,65 RMB, ce qui correspond à 35 fois PE en 2022, afin de maintenir la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques: les ventes de produits liés aux voitures particulières ont été inférieures aux prévisions, la concurrence des prix s’est intensifiée et la situation épidémique en Chine s’est aggravée.
