Gemdale Corporation(600383) ( Gemdale Corporation(600383) )
La société a publié son rapport annuel pour 2021, avec un chiffre d’affaires d’exploitation annuel de 98,94 milliards de RMB, en hausse de 18,3% par rapport à l’année précédente, et un bénéfice net attribuable à la société mère de 9,41 milliards de RMB, en baisse de 9,5% par rapport à l’année précédente.
Le report des revenus a été stable et la rentabilité a légèrement diminué plus que prévu. En 2021, le projet de la compagnie a été reporté de façon stable, le chiffre d’affaires a augmenté de 18,3% d’une année sur l’autre, le rendement a augmenté de 9,5% d’une année sur l’autre, et le taux d’intérêt net attribuable à la société mère a diminué de 2,8 PCT à 9,5%. Nous croyons qu’il s’agit principalement d’une baisse importante de la marge brute reportée, la marge brute des activités immobilières de la compagnie a chuté de 13,9 PCT à 19,7%. En outre, sous l’influence de la baisse du marché au second semestre de 2021, les sociétés immobilières subissent généralement des pressions sur les stocks et la dépréciation des actifs. Les pertes de dépréciation des actifs et du crédit accumulés par la société se sont élevées à 1,45 milliard de RMB, en hausse de 650 millions de RMB par rapport à l’année précédente. Au fur et à mesure que la politique devient plus claire, nous prévoyons que le marché reprendra ou reprendra au cours du deuxième semestre de 2022, et nous prévoyons qu’il y aura une certaine flexibilité dans les résultats de l’entreprise en 2022.
En 2021, les ventes ont maintenu un taux de croissance à deux chiffres et les stocks reportés étaient abondants. En 2021, le montant cumulé des ventes de la société s’élevait à 286,71 milliards de RMB, en hausse de 18,2% par rapport à l’année précédente. La superficie totale des ventes s’est élevée à 13 770000 mètres carrés, en hausse de 15,3% par rapport à l’année précédente. Le chiffre d’affaires annuel de l’entreprise se classe au 11e rang des unités de la liste Kerry, en hausse de deux places par rapport à l’année dernière. Au cours du premier semestre de 2021, l’investissement de la société a été relativement positif. Au cours du deuxième semestre de 2021, l’investissement a été prudent en raison de la pression exercée sur les ventes de maisons neuves. En 2021, 16,36 millions de mètres carrés de nouveaux dépôts de terre ont été ajoutés, avec un investissement total de 130,9 milliards de RMB, mais la proportion de capitaux propres a diminué. À la fin de l’année, la réserve totale de terres était d’environ 63,98 millions de mètres carrés et la réserve de terres en actions était d’environ 29,23 millions de mètres carrés, ce qui répondait aux besoins de vente de 2 à 3 ans.
Le système financier est stable et les activités diversifiées sont menées de manière ordonnée. Le rendement des ventes de la société est bon, ce qui a permis d’obtenir un apport net de trésorerie opérationnel de 9,4 milliards de RMB. À la fin de la période considérée, le ratio de la dette à court terme en espèces après élimination des fonds restreints était de 1,40 fois. Le coût moyen pondéré du financement par emprunt a diminué de 4,56%, le ratio actif – passif excluant les avances de 67,6% et le ratio passif net de 55,2%, ce qui a permis de maintenir trois lignes rouges « vertes ». En ce qui concerne les biens commerciaux, le taux moyen de location à la fin de l’année dans les centres commerciaux est supérieur à 90%, et le taux moyen de location à la fin de l’année dans les immeubles de bureaux à maturité est supérieur à 95%. L’entreprise a mis en place plus de 30 villes et près de 90 projets de services de gestion dans tout le pays, avec une superficie totale de développement et de gestion de plus de 15 millions de mètres carrés. Golden Land Property a été officiellement rebaptisé Golden Land Smart service, avec une zone de gestion contractuelle de plus de 330 millions de mètres carrés à la fin de 2021.
Prévisions de bénéfices et propositions d’investissement
Maintenir la cote d’achat et augmenter le prix cible à 20,47 RMB (prix de soumission initial de 17,28 RMB). Selon le rapport annuel, nous avons réduit les prévisions de bénéfices pour les projets de règlement de la compagnie, et ajusté les prévisions du SPE de la compagnie pour 2022 – 2024 à 2,38 / 2,75 / 2,82 Yuan (les prévisions initiales pour 2022 – 2023 étaient de 2,70 / 3,07 Yuan). L’évaluation de la société comparable en 2022 est de 8,6x et le prix cible correspondant est de 20,47 RMB.
Conseils sur les risques
Les ventes sur le marché immobilier ont été nettement inférieures aux prévisions. La régulation anticyclique n’est pas aussi bonne que prévu. Incertitude quant à la réduction de la participation des actionnaires.
